綠大地控股股東、董事長何學(xué)葵因涉嫌欺詐發(fā)行股票罪被云南省公安機(jī)關(guān)依法逮捕的消息，再一次把股票發(fā)行與監(jiān)管推向風(fēng)口浪尖。

盤點(diǎn)證券市場欺詐發(fā)行股票案例，從最初的紅光實(shí)業(yè)、大慶聯(lián)誼、山東巨力，到最近兩年的勝景山河、蘇州恒久、江蘇三友、立立電子，通過隱瞞負(fù)債、虛增資產(chǎn)收入或虛增利潤、材料造假等手段，粉飾業(yè)績、弄虛作假，欺騙證監(jiān)會(huì)發(fā)審機(jī)構(gòu)，企圖“包裝上市”或已經(jīng)“包裝上市”的公司一直沒間斷過。筆者預(yù)計(jì)，采取這種欺詐方式實(shí)現(xiàn)上市目的的公司今后仍將存在。

很顯然，高比例溢價(jià)發(fā)行可令上市后公司發(fā)起人獲得數(shù)以億元的巨額回報(bào)，保薦人等中介機(jī)構(gòu)也可收取數(shù)百萬的傭金費(fèi)用，必然導(dǎo)致部分人鋌而走險(xiǎn)，通過各種手段包裝公司，以達(dá)到上市目的。證監(jiān)會(huì)發(fā)審機(jī)構(gòu)則受人員、精力等限制，很難對(duì)申報(bào)材料進(jìn)行實(shí)質(zhì)審查。綠大地自2007年12月21日上市，直到2010年3月18日才因涉嫌信息披露違規(guī)被中國證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。一年后，該公司實(shí)際控制人、董事長何學(xué)葵因涉嫌欺詐發(fā)行股票罪被執(zhí)行逮捕，進(jìn)一步說明防范欺詐發(fā)行非一日之功、一人之力，必須多部門聯(lián)動(dòng)，加大查處和處罰力度，才能最大限度杜絕該現(xiàn)象的發(fā)生。

首先，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)公司上市材料的實(shí)質(zhì)審查，可以通過函證或?qū)嵉卣{(diào)查等方式，也可以通過由證監(jiān)會(huì)委托獨(dú)立中介機(jī)構(gòu)的方式，對(duì)申報(bào)材料中存在的問題進(jìn)行專項(xiàng)核實(shí)。實(shí)際上，公司遞交的上市申報(bào)材料已經(jīng)通過保薦人和中介機(jī)構(gòu)專業(yè)審查，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也由經(jīng)驗(yàn)豐富的會(huì)計(jì)師細(xì)致調(diào)整。單從形式上很難審查出材料背后故意隱瞞的問題，只有加強(qiáng)對(duì)上市申報(bào)材料的實(shí)質(zhì)審查力度，才能最大限度發(fā)現(xiàn)問題，減少或避免欺詐發(fā)行現(xiàn)象的發(fā)生。

其次，證監(jiān)會(huì)應(yīng)當(dāng)加大對(duì)欺詐發(fā)行股票的查處和處罰力度，完善監(jiān)督舉報(bào)機(jī)制，建立核前公示制度。在核準(zhǔn)上市發(fā)行前，對(duì)公司申報(bào)的情況或招股說明書草案向公眾公示，并接受投資者的投訴或舉報(bào)。對(duì)在審核過程中發(fā)現(xiàn)欺詐發(fā)行股票行為涉嫌構(gòu)成犯罪的，證監(jiān)會(huì)應(yīng)及時(shí)移交公安機(jī)關(guān)立案查處；對(duì)尚不構(gòu)成犯罪的一律從重給予行政處罰，對(duì)情節(jié)嚴(yán)重者或故意編造虛假上市材料者，一律處以證券市場終身禁入。

第三，完善證券民事賠償機(jī)制，加大對(duì)投資者保護(hù)力度。證券民事賠償制度的完善，對(duì)震懾和遏制證券市場違法違規(guī)行為起著無可替代的作用。目前，司法解釋中對(duì)證券交易作出的上市公司違規(guī)行為給予公開譴責(zé)或責(zé)令改正的決定，沒有作為證券民事賠償訴訟的前置程序，從而導(dǎo)致投資者對(duì)存在違規(guī)事實(shí)，且被公開譴責(zé)或責(zé)令改正的上市公司無法提起民事賠償訴訟。

單個(gè)訴訟的案件受理機(jī)制、上市公司所在地法院審理的案件管轄機(jī)制、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)恣意扣除的自由裁量審判機(jī)制等，都不利于懲處證券違法行為，保護(hù)投資者合法權(quán)益。只有盡快完善和理順證券民事賠償機(jī)制，才能調(diào)動(dòng)廣大證券投資者的維權(quán)行動(dòng)，更好推動(dòng)證券市場規(guī)范建設(shè)。 (作者單位：河北功成律師事務(wù)所)