一季度建材價格回落有限，同比漲幅依然較大，華東和華中企業(yè)一季度業(yè)績同比將大幅增長。自去年拉閘限電結(jié)束以來，一季度水泥價格出現(xiàn)一定幅度回落，但與去年同期相比，漲幅依然巨大，華東同比上漲100-200元/噸，漲幅30%-80%；華中同比上漲50-130 元/噸，漲幅16%-43%；所以即使煤炭價格同比上漲100 元/噸，水泥企業(yè)的毛利依然相當(dāng)可觀，區(qū)域內(nèi)企業(yè)一季度業(yè)績同比將大幅增長。

前2月水泥需求增速跌回個位數(shù)，而玻璃需求實現(xiàn)平穩(wěn)增長。前2 月受天氣冰凍以及春節(jié)因素影響，一般是水泥需求的淡季，2 月水泥產(chǎn)量8814萬噸，同比增長12.4%，前2 個月累計產(chǎn)量2.04 億噸，同比增長9.1%，累計產(chǎn)量增速近三年來首次跌回個位數(shù)，房地產(chǎn)調(diào)控對水泥需求的影響一定程度上已經(jīng)顯現(xiàn)；但由于今年是“十二五”開局之年，加上地方政府即將進(jìn)行換屆選舉，投資沖動可能依然較大，對水泥需求的影響需要進(jìn)一步觀察。玻璃方面，受益于前兩個月汽車的旺盛需求，玻璃產(chǎn)量實現(xiàn)平穩(wěn)增長，2 月平板玻璃產(chǎn)量5628 萬重箱，同比增長20%，前2 個月累計產(chǎn)量11414 萬重箱，同比增長18.4%，

前2月水泥固定資產(chǎn)投資增速下滑31%，玻璃產(chǎn)能新增加2.2%。前2 月共有16 條新型干法水泥熟料生產(chǎn)線點火，新增水泥產(chǎn)能2500 萬噸；水泥固定資產(chǎn)完成投資76.6 億元，同比下滑31%，由于投資大幅下滑，預(yù)計下半年開始，新增產(chǎn)能壓力將逐步減小；今年的供給壓力主要來自去年投產(chǎn)的生產(chǎn)線，從區(qū)域上看，由于西南四省、廣西、河北、山西等地去年新增產(chǎn)能較多，供給壓力相對較大。前2 個月全國新點火的浮法玻璃線共有4 條，冷修后點火的生產(chǎn)線共有3 條，合計新增日熔量共4200噸，產(chǎn)能較去年年底增長了2.2%。

投資標(biāo)的。我們對行業(yè)的高景氣保持謹(jǐn)慎，尋找一些未來增長相對明確的投資標(biāo)的。首先看好需求增長明確的新疆地區(qū)，由于產(chǎn)能投放進(jìn)度會低于市場預(yù)期，預(yù)計未來兩年水泥依然供不應(yīng)求，投資標(biāo)的有天山股份和青松建化；華東、華中因新增產(chǎn)能有限，且行業(yè)整合力度加大，龍頭企業(yè)將受益，投資標(biāo)的有海螺水泥、華新水泥；西南地區(qū)雖然過去兩年新增產(chǎn)能較多，但未來新增產(chǎn)能有限，在需求依然旺盛的情況下，區(qū)域市場將得以改善，四川雙馬將受益，同時其成為拉法基整合國內(nèi)水泥資產(chǎn)的平臺也是一大看點。玻璃方面，節(jié)能將是大勢所趨，節(jié)能玻璃的大幅度運用將使短期內(nèi)盲目擴(kuò)張的產(chǎn)能最終得以消化，重點關(guān)注南玻A。（中投證券研究所）