瘦肉精事件的主角——雙匯發(fā)展（000895，SZ）復(fù)牌尚遙遙無期，但資本市場(chǎng)對(duì)于其復(fù)牌后的走勢(shì)基本達(dá)成一致：連續(xù)無量跌停。

更重要的是，雙匯發(fā)展還有一個(gè)特殊的身份——融資融券90只標(biāo)的品種之一?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，截至3月25日，雙匯發(fā)展尚有融資余額1560萬(wàn)元，這意味著通過融資買入雙匯的資金量高達(dá)1560萬(wàn)元，由于使用了高杠桿，無疑會(huì)導(dǎo)致?lián)p失成倍放大。

去年3月31日融資融券開閘以來，這是該業(yè)務(wù)首次遭遇到突發(fā)性事件沖擊，融資的投資者會(huì)爆倉(cāng)嗎？券商們何時(shí)會(huì)啟動(dòng)強(qiáng)制平倉(cāng)？一旦形成壞賬該如何處理？

從記者目前了解的情況看，對(duì)于券商來說，雙匯復(fù)牌后即使6個(gè)跌停，也不會(huì)有任何損失；但是對(duì)高杠桿融資的投資者來說，則有可能虧得血本無歸。

高杠桿之禍

由于從2010年3月20日就開始停牌，直至當(dāng)年11月29日才復(fù)牌，因此雙匯發(fā)展其實(shí)在融資融券推出之初就當(dāng)了缺席者。在11月29日復(fù)牌后，雙匯又連續(xù)6個(gè)無量漲停，直到12月8日漲停打開之后，雙匯才出現(xiàn)第一筆融資交易。此時(shí)雙匯已經(jīng)漲至90多元的高位。

隨后雙匯股價(jià)一直在80～90元之間作平臺(tái)整理。不溫不火的行情，難以提振融資者的參與熱情，每日融資買入金額并不多，但日積月累下數(shù)目也不小。截至3月25日，雙匯發(fā)展尚有融資余額1560萬(wàn)元。3月15日跌停后，雙匯股價(jià)創(chuàng)下自去年12月8日以來新低，這意味著融資者已經(jīng)被套，考慮到融資者的平均成本較高，被套的幅度還不低。

對(duì)于融資買入雙匯的投資者來說，雙匯這次復(fù)牌后的無量跌停無疑會(huì)是一個(gè)極其痛苦的過程。可以預(yù)見，在雙匯復(fù)牌后首個(gè)甚至數(shù)個(gè)交易日內(nèi)，基本沒人愿意接盤，而眾多重倉(cāng)的基金會(huì)爭(zhēng)先恐后賣出，每天早起第一時(shí)間掛跌停板，能賣出的可能性都幾乎為零。同時(shí)，融資者還得付證券公司高額利息——根據(jù)記者收集的資料，目前大多數(shù)券商融資年利率約為8.6%，而融券年利率約為10.6%，

另一方面，對(duì)于融資出去的券商來說，也面臨著一個(gè)問題：如果客戶一直無法賣出雙匯，其市值在不斷蒸發(fā)，那么借出去的錢會(huì)不會(huì)有無法收回的風(fēng)險(xiǎn)？

融資者風(fēng)險(xiǎn)成倍放大

某券商營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理對(duì)記者指出，投資者進(jìn)行融資融券前，要向證券公司交納一定的保證金。一般而言，證券公司都對(duì)客戶信用賬戶設(shè)置了警戒線和平倉(cāng)線。當(dāng)客戶信用賬戶維持擔(dān)保比例低于警戒線時(shí)，券商將通知客戶追加保證金；而在低于平倉(cāng)線后，券商將先通知客戶在合同約定時(shí)間內(nèi)追加保證金，如果客戶沒有按約定補(bǔ)足，那么券商將對(duì)客戶信用賬戶資產(chǎn)進(jìn)行強(qiáng)行平倉(cāng)。

“融資融券還是個(gè)新生事物，因此券商在制定規(guī)則時(shí)，已經(jīng)考慮了各種風(fēng)險(xiǎn)因素，將自己的風(fēng)險(xiǎn)降到了最低?！边@位營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理表示。

他進(jìn)一步解釋道，目前每個(gè)券商具體規(guī)定不同，但是融資給投資者時(shí)，其杠桿比例普遍較低。一般投資者提供100萬(wàn)保證金，券商最多只會(huì)借60萬(wàn)出來。極少數(shù)有可能按照1:1融資，而這已經(jīng)是客戶特別優(yōu)質(zhì)、又和券商關(guān)系特別好的情況了。

假設(shè)一個(gè)客戶用現(xiàn)金做保證金，按照1:1的比例向券商融資100萬(wàn)，那么他此時(shí)一共有200萬(wàn)元資金頭寸可用于融資買入。如果他不幸全部滿倉(cāng)買入雙匯，那么雙匯復(fù)牌后，他很有可能沒兩天就面臨被要求追加保證金的情況；而如果他既不追加保證金，雙匯又繼續(xù)下跌，那么過不了多久他就有可能觸及強(qiáng)平線，被強(qiáng)行平倉(cāng)。

“目前許多券商設(shè)置的強(qiáng)平線在120%~130%。這個(gè)意思就是，你本來的200萬(wàn)資產(chǎn)中有100萬(wàn)是券商借給你的，而當(dāng)你的資產(chǎn)下跌到券商本錢的1.2倍~1.3倍、又不追加保證金的時(shí)候，券商就會(huì)給你強(qiáng)行平倉(cāng)。拿剛才的雙匯來舉例，就是你200萬(wàn)的資產(chǎn)只剩了130萬(wàn)的時(shí)候，就將面臨強(qiáng)平的命運(yùn)。這時(shí)候你應(yīng)該已經(jīng)挨了差不多4個(gè)跌停了。如果第五天雙匯打開跌停，券商以頭天價(jià)格給你全部平倉(cāng)以后，先會(huì)收回自己的100萬(wàn)本金和利息，剩下的就是你的自有資金，當(dāng)然，這樣一來你本來自己有100萬(wàn)，就只剩了不到30萬(wàn)，等于挨了七八個(gè)跌停，放大了自己的風(fēng)險(xiǎn)。而如果雙匯一直不打開跌停，那么券商也會(huì)一直給你掛跌停板上賣，直到賣出為止。簡(jiǎn)單的說，就是雙匯下跌50%，挨了6個(gè)跌停，券商也可以保證拿回自己的本錢，而那時(shí)候你的100萬(wàn)就爆倉(cāng)了。

或?qū)⒊蔀槭讍螐?qiáng)制平倉(cāng)對(duì)象

記者隨即又以投資者身份致電廣發(fā)證券的一家營(yíng)業(yè)部。該營(yíng)業(yè)部融資融券專員對(duì)記者表示，現(xiàn)在廣發(fā)證券只能按照1：0.5進(jìn)行融資，也就是說提供100萬(wàn)保證金最多只能融資50萬(wàn)元。

這樣算來，券商的風(fēng)險(xiǎn)就小了很多。并且這位融資融券專員向記者解釋道，在提供保證金時(shí)，可以用現(xiàn)金，也可以用股票、國(guó)債等。但是只有現(xiàn)金是100%充抵保證金，其余的證券都會(huì)有不同折扣。如深發(fā)展的折算率為0.7，意思是你有市值100萬(wàn)的深發(fā)展股票，在交融資融券保證金的時(shí)候只能算作70萬(wàn)，券商也因此只借給你35萬(wàn)。一些中小板個(gè)股折算率更低，100萬(wàn)市值可能只能充抵30萬(wàn)~40萬(wàn)，這樣你可融的資金就更少了。因此即使碰到雙匯這種情況，目前情況下券商風(fēng)險(xiǎn)也是可控的。

“當(dāng)然也不能說這個(gè)業(yè)務(wù)對(duì)我們來說完全沒有一點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)，我們也還沒遇到過要給客戶強(qiáng)平的情況。極端情況下，如果在我們強(qiáng)平以后，客戶資產(chǎn)已經(jīng)不夠償還我們本金了，那我們就要向客戶追償。如果客戶不予償還，那么我們首先就會(huì)凍結(jié)他的普通賬戶，甚至提起法律訴訟。當(dāng)然這是誰(shuí)也不希望看到的?！鄙鲜鋈谫Y融券專員這樣表示。

而《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者也注意到，雖然雙匯停牌已經(jīng)十天，除了3月22日外，每天雙匯都出現(xiàn)了幾萬(wàn)至數(shù)十萬(wàn)元的融資償還。看來已經(jīng)有融資者意識(shí)到，由于雙匯復(fù)牌后跌停幾乎是確定性事件，現(xiàn)在最為理性的選擇就是先將借的錢還給券商，至少可以減少點(diǎn)利息損失。