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    “瘦肉精”催瘦擬注入資產(chǎn) 雙匯發(fā)展重組恐流產(chǎn)

    2011年03月30日 03:01
    來源:每日經(jīng)濟(jì)新聞 作者:李文藝

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    被“瘦肉精”催瘦的不僅是濟(jì)源雙匯的豬,還有擬注入雙匯發(fā)展(000895,前收盤價(jià)77.94元)的318.6億元集團(tuán)資產(chǎn)。

    雙匯發(fā)展于2010年11月29日發(fā)布重大資產(chǎn)重組方案,將以發(fā)行股份的方式吸收合并雙匯集團(tuán)旗下資產(chǎn);2011年3月15日,擬注入資產(chǎn)之一的濟(jì)源雙匯“瘦肉精”事件爆發(fā),損及整個(gè)集團(tuán)產(chǎn)業(yè)鏈。緊接著,雙匯產(chǎn)品滯銷、召回,雙匯集團(tuán)面臨巨大損失。

    面對(duì)如今滿目瘡痍的擬注入資產(chǎn),重組方案中原本評(píng)估達(dá)318.6億元的價(jià)值注定大幅縮水,對(duì)擬注入資產(chǎn)進(jìn)行重估成為必然。此外,有律師告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》,若該事件導(dǎo)致監(jiān)管部門對(duì)雙匯發(fā)展做出處罰決定,公司可能在未來三年內(nèi)都不能進(jìn)行重大資產(chǎn)重組。

    擬注入資產(chǎn)需重估

    雙匯集團(tuán)100%控股的濟(jì)源雙匯食品有限公司(以下簡稱濟(jì)源雙匯),是本次“瘦肉精”的事發(fā)企業(yè)。3月15日,央視報(bào)道有豬販將喂食有“瘦肉精”的生豬銷售給濟(jì)源雙匯。3月17日,雙匯集團(tuán)發(fā)布聲明,收回市場上所有流通的來自濟(jì)源雙匯的產(chǎn)品。目前,濟(jì)源雙匯已召回肉制品2000多噸,冷鮮肉70多噸,廠內(nèi)被封存的生豬近千頭,冷鮮白條肉超過130噸。3月25日,雙匯集團(tuán)董事長萬隆對(duì)媒體稱,短短10天時(shí)間,“瘦肉精”影響雙匯產(chǎn)品銷售金額高達(dá)10億元。

    濟(jì)源雙匯的損失是慘重的。根據(jù)雙匯發(fā)展披露的信息,濟(jì)源雙匯2010年前10個(gè)月的營業(yè)收入為13.24億元,凈利潤0.57億元,截至去年10月底凈資產(chǎn)2.57億元,市場人士分析認(rèn)為,目前的產(chǎn)品召回、生產(chǎn)停止已經(jīng)讓濟(jì)源雙匯元?dú)獯髠?,如果再加上后期的行政罰款以及消費(fèi)者賠償,公司能否持續(xù)經(jīng)營還值得懷疑。

    然而,濟(jì)源雙匯就是本次擬注入雙匯發(fā)展的資產(chǎn)之一。

    根據(jù)雙匯發(fā)展此前發(fā)布的重大資產(chǎn)重組方案,濟(jì)源雙匯評(píng)估出的交易價(jià)為23.9億元,占到擬注入資產(chǎn)總值的7.5%,相對(duì)濟(jì)源雙匯2.57億元凈資產(chǎn),交易市凈率超過9倍,市盈率超過35倍。如今,濟(jì)源雙匯顯然已不能再照此價(jià)格注入上市公司了。

    “不僅僅是濟(jì)源雙匯,其他擬注入資產(chǎn)的價(jià)格都要打折,要按原價(jià)格注入幾乎不可能。”大同證券策略研究員石勁涌對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示。

    記者發(fā)現(xiàn),在重組方案中,擬注入雙匯發(fā)展的資產(chǎn)均采用“現(xiàn)金流折現(xiàn)方法”進(jìn)行估值,即將企業(yè)未來預(yù)期的現(xiàn)金流折算為現(xiàn)值,以評(píng)估企業(yè)價(jià)值。其評(píng)估結(jié)果顯示,增值率最高的達(dá)到2519%,擬注入的29家企業(yè)中,增值率超過500%的有13家。然而,這種估值方法適用的基本條件是:被評(píng)估企業(yè)需具備持續(xù)經(jīng)營的基礎(chǔ)和條件,且經(jīng)營與收益之間存有較穩(wěn)定的對(duì)應(yīng)關(guān)系,未來收益和風(fēng)險(xiǎn)能夠預(yù)測及可量化。此外,“被評(píng)估企業(yè)在未來經(jīng)營期內(nèi)的主營業(yè)務(wù),收入及銷售策略等仍要保持最近幾年的狀態(tài),而不發(fā)生較大變化”是該評(píng)估方法的前提條件。

    在“瘦肉精”事件后,雙匯產(chǎn)品已出現(xiàn)滯銷,原估值方法的前提條件和基本條件都不存在。石勁涌稱,雙匯品牌受到損害,無形資產(chǎn)折價(jià)給擬注入資產(chǎn)未來的營收帶來了極大不確定性。因此,318.6億元的估值需要重新評(píng)估,原重組方案很可能流產(chǎn)。

    律師:最壞結(jié)果3年內(nèi)不能重組

    事實(shí)上,對(duì)擬注入資產(chǎn)進(jìn)行重新評(píng)估還只是技術(shù)活,只要花費(fèi)點(diǎn)人力,財(cái)力就可以實(shí)現(xiàn),但這還不是最壞的結(jié)果。

    雙匯發(fā)展本次重大資產(chǎn)重組,擬采用向雙匯集團(tuán)發(fā)行股票方式,合并吸收相關(guān)資產(chǎn)。而根據(jù)《上市公司證券發(fā)行管理辦法》,有下列情形的上市公司不得非公開發(fā)行股票:一是上市公司現(xiàn)任董事,高級(jí)管理人員最近3年內(nèi)受到過中國證監(jiān)會(huì)的行政處罰,或者最近1年內(nèi)受到過證券交易所公開譴責(zé);二是上市公司或其現(xiàn)任董事,高級(jí)管理人員因涉嫌犯罪正被司法機(jī)關(guān)立案偵查或涉嫌違法違規(guī)正被中國證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查;三是出現(xiàn)嚴(yán)重?fù)p害投資者合法權(quán)益和社會(huì)公共利益的其他情形。

    嚴(yán)義明律師事務(wù)所律師嚴(yán)義明告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》:“相關(guān)部門的處罰結(jié)果還沒有出來,最壞的結(jié)果是,如果雙匯發(fā)展本身或是高管人員受到了相關(guān)處罰,在未來3年內(nèi)公司都不得進(jìn)行重大資產(chǎn)重組了。

    這種可能性有多大呢?深圳某券商研究員對(duì)記者表示,雖然濟(jì)源雙匯與上市公司雙匯發(fā)展屬于同一控股股東,但因?yàn)轭A(yù)期其即將注入上市公司,從外界的角度早已視其為一家;此外,濟(jì)源雙匯的產(chǎn)品幾乎全部出售給雙匯發(fā)展,即濟(jì)源雙匯的產(chǎn)品全部通過雙匯發(fā)展銷售出去,2010年雙匯發(fā)展向濟(jì)源雙匯的采購金額就高達(dá)16.5億元,兩者關(guān)系緊密。嚴(yán)義明稱,如果有證據(jù)證明雙匯發(fā)展對(duì)“瘦肉精”一事知情,而沒有進(jìn)行信息披露,那么監(jiān)管部門完全有理由以隱瞞信息披露的“罪名”對(duì)其進(jìn)行處罰。

    50.94元/股增發(fā)價(jià)岌岌可危

    自3月16日停牌后,雙匯發(fā)展便沒有再發(fā)任何公告,復(fù)牌也沒有時(shí)間表。據(jù)知情人士透露,公司目前正忙于安撫上下游供貨商和銷售商的情緒,還無暇顧及二級(jí)市場。

    但雙匯發(fā)展復(fù)牌后走勢將暴跌幾成市場共識(shí)。據(jù)了解,雙匯發(fā)展的重大資產(chǎn)重組方案中,擬向雙匯集團(tuán)發(fā)行股份5.93億股,發(fā)行價(jià)格為50.94元/股。按照雙匯發(fā)展停牌時(shí)的價(jià)格77.94元/復(fù)牌后若下跌34.64%就會(huì)跌破擬發(fā)行價(jià)格,而34.64%的跌幅只相當(dāng)于4個(gè)跌停板。

    市場人士稱,市場價(jià)格跌破擬發(fā)行價(jià)后,按照理性的商業(yè)行為,雙匯集團(tuán)是不會(huì)照原計(jì)劃價(jià)格買股的,因此,原發(fā)行價(jià)格很可能也面臨調(diào)整。

    [責(zé)任編輯:wangft] 標(biāo)簽:瘦肉精 雙匯發(fā)展 資產(chǎn)重組 
     

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