交銀國際

招商銀行(3968.HK)-招行全年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤257.69億元，增長41.32%，略低于我們的預(yù)期1.2%，也略低于市場一致預(yù)期，主要是業(yè)務(wù)管理費(fèi)略超預(yù)期；同時(shí)公司出于審慎考慮，對融資平臺等貸款增提組合撥備。4季度息差回升明顯加快。資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)定，撥備更加充分。

因不良和逾期貸款趨勢出現(xiàn)偏差，我們判斷公司可能對貸款風(fēng)險(xiǎn)分類采用了更嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)。二次轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，對公信貸資源向中小企業(yè)貸款傾斜，零售貸款結(jié)構(gòu)趨于多元化，綜合定價(jià)能力提升。維持長線買入評級。1季度盈利增長強(qiáng)勁，建議關(guān)注短期機(jī)

會。