此次加息是去年以來(lái)的第四次加息，專家表示，本輪加息周期或已進(jìn)入下半場(chǎng)

聶偉柱

剛剛踏進(jìn)4月，加息靴子冷不防落下。

昨日，中國(guó)人民銀行宣布，自2011年4月6日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率及個(gè)人住房公積金貸款利率相應(yīng)調(diào)整。

這是進(jìn)入2011年之后，央行第二次上調(diào)基準(zhǔn)利率，此次基準(zhǔn)利率上調(diào)之后，一年期整存整取定期存款利率上升至3.25%，一年期貸款利率達(dá)到6.31%，負(fù)利率狀況有所好轉(zhuǎn)。

市場(chǎng)人士分析，此次加息或許表明即將公布的3月CPI數(shù)據(jù)高企，通脹壓力依然較大，控通脹仍然是今年的首要任務(wù)。

通脹壓力成觸發(fā)因素

事實(shí)上，早在兩會(huì)期間，央行行長(zhǎng)周小川就曾強(qiáng)調(diào)，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)成功復(fù)蘇后，通貨膨脹也有所提高，在這種情況下，利率政策肯定會(huì)是一個(gè)需要運(yùn)用的重要工具。

如今，回過(guò)頭去看，此次加息可謂既在情理之中，又在意料之外。

統(tǒng)計(jì)局此前公布的數(shù)據(jù)顯示，2月居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)同比上漲4.9%，這一數(shù)字遠(yuǎn)超市場(chǎng)的預(yù)期。而保持物價(jià)總水平基本穩(wěn)定，是央行今年早已明確的重要政策目標(biāo)之一。

“國(guó)內(nèi)價(jià)格壓力依然很大，1、2月的CPI其實(shí)都很高；國(guó)際上，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家維持寬松的貨幣政策，日本地震后又向市場(chǎng)注入流動(dòng)性?！敝袊?guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍認(rèn)為，存準(zhǔn)率已處相對(duì)高位，利率相對(duì)處于偏低水平，利率的使用空間，比存準(zhǔn)率要大一些。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委也認(rèn)為較大的通脹壓力是構(gòu)成加息的觸發(fā)因素。他預(yù)期3月CPI同比增幅將達(dá)到5.2%，較2月繼續(xù)上揚(yáng)，PPI增幅達(dá)7.2%，與上月持平。

澳新銀行也預(yù)期中國(guó)貨幣當(dāng)局會(huì)在4月15日CPI數(shù)據(jù)公布前加息，他們認(rèn)為，由于通脹率持續(xù)走高，中國(guó)面臨的實(shí)際負(fù)利率問(wèn)題亟須央行加息來(lái)解決。

澳新銀行指出，中長(zhǎng)期來(lái)看，由于阿拉伯世界政治動(dòng)蕩，日本地震后重建需求的支撐，大宗商品價(jià)格仍將面臨較為明顯的上升壓力，中國(guó)仍然持續(xù)面臨輸入型通脹的壓力，中國(guó)需要?jiǎng)佑靡幌盗姓吖ぞ邅?lái)降低通脹風(fēng)險(xiǎn)，包括匯率、利率等。

在物價(jià)水平超預(yù)期，物價(jià)問(wèn)題又受到空前重視的背景下，央行宣布加息可謂在情理之中。國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷甚至認(rèn)為，這是一次被動(dòng)的、滯后的加息。

所謂意料之外，是相對(duì)央票利率意外上調(diào)而言。3月15日，一年期央票利率意外上調(diào)，達(dá)到3.1992%，首次超過(guò)當(dāng)時(shí)3%的一年期定期存款基準(zhǔn)利率，如此一來(lái)，倒逼央行加息意味明顯。

但在3月接下來(lái)的半個(gè)月時(shí)間內(nèi)，央行并未動(dòng)用利率工具。在此期間，央行副行長(zhǎng)易綱還曾公開表示，與全球利率水平相比，中國(guó)目前的利率水平“很舒服”，太高了會(huì)吸引熱錢。

“此次加息擴(kuò)大了境內(nèi)外利差水平，使得套利資金流入的壓力有所加大。”趙錫軍表示，但我國(guó)是外匯管制國(guó)家，資本項(xiàng)目尚未完全放開，外管局有能力管住熱錢。

緊縮進(jìn)入下半場(chǎng)？

至于熱錢問(wèn)題，周小川曾提出“池子”理論應(yīng)對(duì)：若熱錢流入國(guó)內(nèi)，將熱錢圈在“池子”中并完全對(duì)沖，使其在總量上不會(huì)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，而典型的“池子”是外匯儲(chǔ)備。

從一季度情況來(lái)看，前兩個(gè)月新增外匯占款7161億，估計(jì)一季度外匯占款不會(huì)超過(guò)1萬(wàn)億，而一季度3次提高存準(zhǔn)率已上收基礎(chǔ)貨幣超1萬(wàn)億。這意味著，央行已將一季度流入的外匯全部放入池中。

屈指算來(lái)，央行宣布的此次加息是進(jìn)入2011年以來(lái)第二次加息，也是進(jìn)入此輪加息周期后，啟動(dòng)的第四次加息。

“此輪加息周期已經(jīng)進(jìn)入下半場(chǎng)?！崩钛咐最A(yù)計(jì)，4月初加息之后，第二季度還將有一次加息，而進(jìn)入下半年由于通貨膨脹逐漸好轉(zhuǎn)，將不再加息。他還預(yù)計(jì)，在6、7月份CPI將達(dá)到高位，6月CPI甚至可能達(dá)到6%，但此后CPI將平穩(wěn)下降。

“今年已經(jīng)定下了穩(wěn)健的貨幣政策基調(diào)，需要在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)總水平兩者之間，實(shí)現(xiàn)一個(gè)比較均衡的狀態(tài)。”趙錫軍表示，3月數(shù)據(jù)即將公布，將來(lái)政策走向如何，還需根據(jù)價(jià)格走勢(shì)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況相機(jī)決策。

而3月末召開的人民銀行貨幣政策委員會(huì)2011年第一季度例會(huì)也強(qiáng)調(diào)，要密切關(guān)注國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融最新動(dòng)向及其影響，強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定價(jià)格總水平的宏觀調(diào)控任務(wù)，認(rèn)真貫徹實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策。