4月5日晚，中國人民銀行決定，自2011年4月6日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率及個(gè)人住房公積金貸款利率相應(yīng)調(diào)整。這是繼2月9日加息后，央行年內(nèi)第二次決定加息，也是自去年12月26日存貸款基準(zhǔn)利率由降轉(zhuǎn)升、出現(xiàn)拐點(diǎn)后的第三次加息。

從去年年底以來前兩次加息的時(shí)點(diǎn)看，幾乎都與當(dāng)時(shí)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)上行、通脹預(yù)期增強(qiáng)、實(shí)際負(fù)利率擴(kuò)大等市場背景有關(guān)，此次也不例外。目前市場大多預(yù)期，3月份CPI數(shù)據(jù)可能超過5%挑戰(zhàn)新高，故此時(shí)央行加息，基本在市場預(yù)期之中，只不過時(shí)間有所提前。我們注意到，此次央行加息，基本屬于對稱性小幅加息，活期存款利率有所上調(diào)。比較目前的CPI數(shù)據(jù)，居民實(shí)際儲(chǔ)蓄仍處于負(fù)利率狀態(tài)。從這種政策取向看，本次加息仍屬被動(dòng)和滯后反應(yīng)，對經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的調(diào)節(jié)、影響是漸進(jìn)式的。

從前兩次加息對股市的影響來看，市場表現(xiàn)相對復(fù)雜。去年12月26日宣布首次加息后，滬深兩市首個(gè)交易日均出現(xiàn)2%左右的顯著下跌，連跌兩天后出現(xiàn)企穩(wěn)反彈，一度收復(fù)加息前的點(diǎn)位，但之后再度折返調(diào)整；而今年2月9日宣布加息后，雖然滬深兩市首個(gè)交易日均出現(xiàn)下跌，但第二個(gè)交易日即陽包陰大漲，其后上臺(tái)階震蕩反復(fù)后，上證指數(shù)在3月初重拾3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)。這反映了投資者在對貨幣政策緊縮預(yù)期充分后，心態(tài)上漸趨理性。期間央行在年內(nèi)還三次上調(diào)了金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率，總體對股市運(yùn)行影響有限。從趨勢上看，由于投資者對今年央行為抑制通脹而收緊貨幣政策已有心理預(yù)期，故無論是數(shù)量型還是價(jià)格型的貨幣緊縮舉措，其對股市的心理沖擊呈現(xiàn)出遞減效應(yīng)。

但與此同時(shí)，我們也應(yīng)該意識(shí)到：隨著貨幣政策的不斷趨緊，其對實(shí)體經(jīng)濟(jì)及股市資金供給仍有實(shí)質(zhì)性負(fù)面影響。如屢次加息后意味著居民貸款買房的成本提高，高負(fù)債上市公司財(cái)務(wù)費(fèi)用增加，那些對資金成本敏感的行業(yè)、企業(yè)可能業(yè)績下滑等。

從我國A股市場以往的歷史表現(xiàn)看，總體以資金推動(dòng)型為主，持續(xù)的緊縮政策可能預(yù)示著今年的股市難以向上拓展較大空間，未來市場可能更多表現(xiàn)為板塊間輪動(dòng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。如果作一形象比喻，那就是戴著腳鐐跳舞。就短期市場運(yùn)行來看，由于3月下旬以來，銀行、地產(chǎn)、資源等權(quán)重板塊出現(xiàn)估值修復(fù)，重心有所抬高，故此次加息可能使上證指數(shù)挑戰(zhàn)3000點(diǎn)的沖關(guān)行情再次反復(fù)，大盤有可能在2900點(diǎn)至3000點(diǎn)間重新震蕩蓄勢。需要指出的是，由于我國居民個(gè)人投資渠道相對較少，當(dāng)前又因限購政策導(dǎo)致樓市投資受阻，故民間尋求保值、增值資金的入市可能使股市出現(xiàn)局部牛股，如前期有礦產(chǎn)資源注入題材的個(gè)股被熱炒，投資者戲稱為“有牛股無牛市”。(作者單位：中航證券)

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中國人民銀行決定，自2011年4月6日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。消息一出，經(jīng)濟(jì)學(xué)家和專業(yè)人士紛紛對此進(jìn)行解讀。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇：當(dāng)前通脹依然是經(jīng)濟(jì)生活中的首要問題，央行再度上調(diào)存貸款利率有利于遏制通脹和房產(chǎn)泡沫。出于經(jīng)濟(jì)增長、熱錢等方面考慮，央行此前調(diào)控較多采用數(shù)量工具，對價(jià)格工具有所忌憚，但數(shù)量收緊內(nèi)生性地推動(dòng)價(jià)格上升，此次加息可謂順其自然。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝百三：央行上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于預(yù)計(jì)3月份CPI將在5%以上。此次央行加息對于股市和房市都有一定打壓作用。但由于加息后仍是負(fù)利率，房地產(chǎn)又無法投資，打新股形同雞肋，30萬億居民存款實(shí)在無處可去，資本市場仍將是資金的主要去向。

國泰君安總經(jīng)濟(jì)師、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷：3月份CPI估計(jì)在5.3%，二季度CPI估計(jì)在5%以上，故央行選擇了加息。不過，沒有選擇非對稱性加息，還是考慮到目前企業(yè)的投資意愿仍強(qiáng)。估計(jì)二季度還將有一次加息，如果下半年通脹可控，再加息概率就降低了。總之，本次加息仍屬被動(dòng)滯后。加息之后，公開市場操作會(huì)作為主要手段。

英大證券研究所所長李大霄：本次加息對股市來說是負(fù)面影響，會(huì)對股市造成短期沖擊，但是股市的長期走勢不會(huì)因此發(fā)生逆轉(zhuǎn)，應(yīng)該對加息的影響進(jìn)行理性分析，不必過于恐慌。金融地產(chǎn)等藍(lán)籌股有一定的估值防御空間，加息對其影響不大，股市中的高估值品種將受到比較大的沖擊。

宏源證券研究所副所長、首席策略分析師唐永剛：此次加息在市場預(yù)期之中，利空影響在前期大盤下跌中已有所反映。雖然節(jié)前最后一日大盤上漲，但明顯縮量也顯示了市場的謹(jǐn)慎情緒。對于后市，受加息影響較大的板塊不會(huì)出現(xiàn)持續(xù)性下跌，投資者無需過于恐慌，對于銀行、地產(chǎn)等板塊可以中線逢低吸納。(文雨 整理)