銀泰系“搞搞震”鄂武商A(000501.SZ)就忐忑？答案是：不一定。

在歷經(jīng)兩周的股權(quán)爭(zhēng)奪拉鋸戰(zhàn)之后，銀泰系的舉牌攪局，最終未成正果。4月11日下午，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委正式審核通過(guò)鄂武商的配股申請(qǐng)。

贏得此役的重要一環(huán)，緣自配股前夜，武漢國(guó)資方通過(guò)伏兵武漢開(kāi)發(fā)投，再次奪得鄂武商第一大股東之位，最后避免了由于大股東變化而導(dǎo)致配股流產(chǎn)的局面。

按照計(jì)劃，鄂武商A將以總股本50725萬(wàn)股為基數(shù)，按照每10股配3股的比例，向全體股東配售，擬融資10.65億元，用于建設(shè)摩爾城。

然而盡管配股闖關(guān)成功，但在市場(chǎng)人士看來(lái)，鄂武商再融資有兩大硬傷：一是與同屬武商聯(lián)集團(tuán)的武漢中百、武漢中商存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系；二是鄂武商的配股項(xiàng)目嚴(yán)格意義上系商業(yè)地產(chǎn)范疇，屬證監(jiān)會(huì)明令禁止的再融資紅線。

此次再融資成功，知情人士透露，可能與武漢市國(guó)資方面向證監(jiān)會(huì)承諾將盡快解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系有關(guān)。此外，鄂武商的摩爾城，以商業(yè)零售項(xiàng)目而非商業(yè)地產(chǎn)面目出現(xiàn)，“打了擦邊球”

不過(guò)此說(shuō)法，未得到武漢國(guó)資及鄂武商方面證實(shí)。

銀泰系攪局

本次配股闖關(guān)成功，前有“同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力”和“商業(yè)地產(chǎn)”之嫌，后有銀泰系攪局，鄂武商殊為不易。

2010年5月，鄂武商股東大會(huì)通過(guò)了投資25.51億元新建摩爾城的議案。根據(jù)議案，公司計(jì)劃融資10.65億元，其余資金自籌。

券商人士分析，這顯然是二股東銀泰系所不樂(lè)意的。如若配股啟動(dòng)，銀泰系將要至少拿出2.5億元真金白銀；如若不全額參與配售，銀泰系在鄂武商的股份將會(huì)被攤薄。

更為重要的是，即使銀泰系拿出2億多元的現(xiàn)金之后，鑒于武漢國(guó)資方面明確表示不會(huì)放棄鄂武商第一大股東地位，其仍然不能上位。

“陪太子讀書(shū)的事，銀泰系掌門(mén)人沈國(guó)軍不愿干。”一位了解內(nèi)情的人士直言。

2006年，鄂武商定向增發(fā)，已經(jīng)與中國(guó)人壽等戰(zhàn)略投資者達(dá)成合作意向，但最后銀泰系棄權(quán)，增發(fā)被迫流產(chǎn)。

時(shí)隔4年，鄂武商再融資卷土重來(lái)，在沒(méi)有合適理由之下，銀泰系“勉強(qiáng)答應(yīng)，但心有不甘”

于是在鄂武商配股方案證監(jiān)會(huì)審核前夕，銀泰系“明修棧道，暗度陳倉(cāng)”，突襲舉牌，以達(dá)到“更換大股東，進(jìn)而促使配股流產(chǎn)”的目的。

不過(guò)上述說(shuō)法，未得到銀泰系方面證實(shí)。

由于股東在上市公司年報(bào)披露前的敏感時(shí)期不能增持。

3月28日，在鄂武商年報(bào)公布2天后，銀泰系對(duì)鄂武商精準(zhǔn)舉牌。當(dāng)日，銀泰系通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持方式，使得持股比例達(dá)到22.71%，一躍超過(guò)武漢國(guó)資方面，成為鄂武商第一大股東。

但隨后，武商聯(lián)在一天之內(nèi)火速結(jié)盟同屬武漢國(guó)資委旗下的武漢市經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)投資有限公司(持有鄂武商A60萬(wàn)股，占公司總股本0.12%)，通過(guò)一致行動(dòng)人方式，將武漢國(guó)資的持股比例由當(dāng)初的22.69%提高到22.81%，以微弱優(yōu)勢(shì)超越銀泰系。

4月6日，銀泰系再次突襲鄂武商。

2天之后，鄂武商A大股東武漢商聯(lián)(集團(tuán))股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“武商聯(lián)”)與武漢開(kāi)發(fā)投資有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“開(kāi)發(fā)投資有持有鄂武商600.5萬(wàn)股，占公司總股本1.18%)簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，由此，武商聯(lián)及其一致行動(dòng)人合計(jì)持用鄂武商A23.99%的股份，超過(guò)此前2天在二級(jí)市場(chǎng)大幅吃進(jìn)鄂武商A股票，股份占比達(dá)到23.83%的“銀泰系”，再次守住了鄂武商A控股股東之位。

兩回合爭(zhēng)斗后，鄂武商股配闖關(guān)成功。

兩大硬傷壓頂

盡管配股成功，但對(duì)鄂武商及其大股東武商聯(lián)集團(tuán)來(lái)說(shuō)，并不輕松。

市場(chǎng)人士認(rèn)為其配股有兩大硬傷，一是與同屬武商聯(lián)集團(tuán)的武漢中百、武漢中商存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系；二是鄂武商的配股項(xiàng)目嚴(yán)格意義上系商業(yè)地產(chǎn)范疇，屬證監(jiān)會(huì)明令禁止的再融資紅線。

上海一家券商投行人士分析，證監(jiān)會(huì)放行鄂武商配股，相信“與武商聯(lián)集團(tuán)承諾解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)有關(guān)”。否則，這樣明顯的硬傷，證監(jiān)會(huì)輕易不會(huì)通過(guò)。

而目前，武商聯(lián)集團(tuán)旗下的三家商業(yè)上市公司，鄂武商、武漢中百和武漢中商，分屬不同的利益主體，涉及員工數(shù)萬(wàn)人，解決起來(lái)決非易事。此外，鄂武商的二股東銀泰系，“在資本市場(chǎng)浸淫多年，絕非等閑之輩，搞定他們，也非一日功”

“武商三家商業(yè)上市公司整合，需要政治智慧，同時(shí)，也要武漢官方主要領(lǐng)導(dǎo)大力支持”。一位接近武商聯(lián)高層的人士透露。

內(nèi)憂之余，還有外患。

鄂武商二股東銀泰系，在武漢及湖北省境內(nèi)還有多家百貨店，與鄂武商形成正面競(jìng)爭(zhēng)。如何解決這種同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)局面，對(duì)鄂武商來(lái)說(shuō)亦十分棘手。1