李晶(Jing Ulrich) 摩根大通董事總經(jīng)理兼中國(guó)證券和大宗商品主席

中國(guó)3月份的消費(fèi)物價(jià)指數(shù)通脹由一個(gè)月前的4.9%升至32個(gè)月高位5.4%(同比上漲)。通脹可能會(huì)于年中見頂后于下半年放緩。生產(chǎn)價(jià)格通脹靠穩(wěn)于7.3%(同比上漲)。受金融危機(jī)后的貨幣供應(yīng)加大、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲、工資上漲的影響逐步擴(kuò)散到整個(gè)經(jīng)濟(jì)以及全球商品價(jià)格上漲影響，在超過一年的時(shí)間里，中國(guó)的通脹一直在高位運(yùn)行。

中國(guó)決策者正在通過多種途徑抑制通脹，包括收緊銀根、采取行政措施以及加快人民幣升值。

中國(guó)人民銀行在過去六個(gè)月先后加息四次，以抑制通脹。中國(guó)決策者頻繁通過上調(diào)準(zhǔn)備金率回籠流動(dòng)性，但減少了加息的頻率。此外，匯率也在中國(guó)使用政策工具的過程中發(fā)揮輔助作用。但溫家寶總理上周表示，中國(guó)將利用包括提高人民幣匯率在內(nèi)的一切可能的手段控制通脹。

這是總理首次在公開場(chǎng)合將人民幣匯率稱作一種對(duì)抗通脹的途徑。他還表示需要消除通脹的貨幣基礎(chǔ)。發(fā)表這些言論時(shí)恰逢3月份的M2數(shù)據(jù)發(fā)布之際。3月份的連續(xù)三個(gè)月放緩的廣義貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)溫和回升，按年增加16.6%。

全球商品價(jià)格上漲繼續(xù)加大國(guó)內(nèi)消費(fèi)價(jià)格的上行壓力。4月7日，發(fā)改委將每升汽油及柴油價(jià)格分別上調(diào)0.37元及0.34元，以應(yīng)對(duì)油價(jià)的持續(xù)上漲。此舉引發(fā)輸入性通脹將加大國(guó)內(nèi)物價(jià)上行壓力的憂慮。然而，發(fā)改委表示將不會(huì)允許國(guó)際油價(jià)推高消費(fèi)價(jià)格通脹的情況發(fā)生，而且若油價(jià)進(jìn)一步上漲，其準(zhǔn)備將增加的成本負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)移至政府、企業(yè)及消費(fèi)者。

政府雖允許燃油成本溫和上漲，但卻一直控制其他領(lǐng)域的消費(fèi)價(jià)格壓力。上周，中國(guó)政府要求豐益國(guó)際、中糧集團(tuán)、中紡集團(tuán)及其他食用油生產(chǎn)商推遲上調(diào)食用油價(jià)格，以令通脹受控。此外，為防止發(fā)生斷電，發(fā)改委也于上周批準(zhǔn)12個(gè)省將上網(wǎng)電價(jià)上調(diào)約3-5%，但零售電價(jià)維持不變，反映了政府對(duì)通脹的擔(dān)憂。

高于預(yù)期的3月份進(jìn)出口數(shù)據(jù)反映，盡管面臨日本危機(jī)以及油價(jià)上漲的不利影響，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍保持活躍。然而，第1季度出現(xiàn)輕微的貿(mào)易逆差(自2004年以來(lái)的首次)也顯示出通脹壓力可能加大。出現(xiàn)貿(mào)易逆差的部分原因可能是進(jìn)口商品價(jià)格大幅上漲，未來(lái)這可能會(huì)轉(zhuǎn)化為終端用戶的價(jià)格通脹。例如，第1季度的原油進(jìn)口量增加12%，進(jìn)口值增加39%至437億美元；鐵礦石進(jìn)口量增加14.4%，進(jìn)口值增加82.5%至277億美元。

農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格自3月底逐步回落。據(jù)農(nóng)業(yè)部稱，4月11日的一籃子蔬菜產(chǎn)品的批發(fā)價(jià)格指數(shù)由4月8日下跌1.48點(diǎn)至181.85點(diǎn)，也較月初下跌3點(diǎn)。

通脹可能于年中見頂后于下半年放緩。鑒于惡劣的天氣往往推高農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格，因此國(guó)內(nèi)及國(guó)際食品價(jià)格波動(dòng)是年內(nèi)剩余時(shí)間面臨的主要通脹風(fēng)險(xiǎn)。此外，工資持續(xù)上漲以及政策性上調(diào)燃油價(jià)格和電價(jià)應(yīng)會(huì)加大生產(chǎn)成本的上行壓力。