周小川表示，存準(zhǔn)率沒有絕對(duì)的上限，條件如果變化，界限就會(huì)變化

聶偉柱 許可新

經(jīng)歷了上周五的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布以及一個(gè)關(guān)于“通脹加劇”的吵吵嚷嚷的周末，中國(guó)人民銀行果然在昨日傍晚公布了最新的調(diào)控措施——從4月21日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率(下稱“存準(zhǔn)率”)0.5個(gè)百分點(diǎn)。

這已經(jīng)是今年第四次，去年1月以來第10次上調(diào)存準(zhǔn)率。此次上調(diào)在多數(shù)市場(chǎng)人士的預(yù)料之中，大約凍結(jié)銀行資金3700億元，大型金融機(jī)構(gòu)存準(zhǔn)率再次刷新歷史紀(jì)錄，達(dá)到20.5%的高位。

央行行長(zhǎng)周小川數(shù)天前在博鰲亞洲論壇上表示，存準(zhǔn)率無絕對(duì)上限。他還稱，貨幣政策已經(jīng)從適度寬松轉(zhuǎn)變?yōu)榱朔€(wěn)健，這個(gè)意思是要適當(dāng)收緊，這個(gè)趨勢(shì)估計(jì)還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。

上周五國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年3月中國(guó)的CPI高達(dá)5.4%，創(chuàng)32個(gè)月新高，市場(chǎng)通脹預(yù)期濃郁。

存準(zhǔn)率無絕對(duì)上限

“此次上調(diào)主要為了對(duì)沖流動(dòng)性。交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，盡管4月以來公開市場(chǎng)回籠力度較大，但公開市場(chǎng)到期資金量較大和新增外匯占款較多，仍需要通過存準(zhǔn)率上調(diào)來回籠流動(dòng)性。

統(tǒng)計(jì)顯示，4月公開市場(chǎng)到期資金高達(dá)9110億元；而一季度外匯占款規(guī)模已超過1萬億元，月均3400億元左右，預(yù)計(jì)4月外匯占款也將達(dá)到3000億元左右的較高水平。

國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷認(rèn)為，此次上調(diào)存準(zhǔn)率在意料之中，4月份公開市場(chǎng)到期資金激增導(dǎo)致存準(zhǔn)率再次上調(diào)。他還預(yù)期央行不久將發(fā)行長(zhǎng)期央票。

這次上調(diào)之后，存準(zhǔn)率繼續(xù)向業(yè)內(nèi)普遍預(yù)期的23%左右上限行進(jìn)。但上周末，周小川首次對(duì)存準(zhǔn)率是否存在上限，給予正面回應(yīng)。他表示，存準(zhǔn)率沒有絕對(duì)的上限，條件如果變化，界限就會(huì)變化。目前國(guó)際社會(huì)也沒有一個(gè)固定的界限。

周小川指出，中國(guó)在危機(jī)中使用了擴(kuò)張性的政策，推出一攬子經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，導(dǎo)致過多的流動(dòng)性，但流動(dòng)性到底多了多少也不確定。此外，使用存準(zhǔn)率政策的程度還取決于對(duì)準(zhǔn)備金付不付息。

控制通脹貨幣條件

昨日，在參加第二十三屆國(guó)際貨幣與金融委員會(huì)部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議時(shí)，央行副行長(zhǎng)易綱表示，當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行存在的主要問題是通脹上漲壓力增大，中國(guó)政府為此采取了綜合治理策略。

無獨(dú)有偶，上周央行調(diào)統(tǒng)司司長(zhǎng)盛松成也曾稱，今年通脹壓力比較大。盛松成曾發(fā)表文章稱，在經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行時(shí)期，央行更重視物價(jià)穩(wěn)定，而當(dāng)經(jīng)濟(jì)不景氣或出現(xiàn)危機(jī)時(shí)，央行會(huì)更多地考慮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但總體看，物價(jià)穩(wěn)定始終是貨幣政策的主要目標(biāo)。

統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，3月份，我國(guó)消費(fèi)物價(jià)指數(shù)由前一個(gè)月的4.9%升至32個(gè)月高位5.4%(同比上漲)。從當(dāng)前趨勢(shì)來看，全年CPI控制在4%以內(nèi)的目標(biāo)難度加大。

事實(shí)上，在央行層面，穩(wěn)定物價(jià)水平已經(jīng)被提到前所未有的高度。在布局2011年工作之時(shí)，央行就表示穩(wěn)物價(jià)是當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期的首要任務(wù)，央行將控制物價(jià)過快上漲的貨幣條件。

中國(guó)住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部政策研究中心主任陳淮4月16日在博鰲亞洲論壇2011年年會(huì)“持續(xù)調(diào)控下的房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新”會(huì)上表示，當(dāng)前中國(guó)針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控，主要是為了反通脹。

陳淮表示，中國(guó)此輪通貨膨脹，與上世紀(jì)80年代末和90年代中期的兩次通貨膨脹不同，前兩次確實(shí)是中國(guó)的經(jīng)濟(jì)內(nèi)部出現(xiàn)了問題需要自身克服，而此次通脹，則是由外部輸入的，中國(guó)已經(jīng)對(duì)此有了充分估計(jì)。

陳淮還表示，與此類似的還有，在中國(guó)的“十二五”規(guī)劃之中，主動(dòng)將今后5年的GDP增速壓低到7%左右，而在過去，不管是1998年亞洲金融風(fēng)暴還是最近幾年的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)，中國(guó)一直強(qiáng)調(diào)的是，經(jīng)濟(jì)增速不低于8%。

陳淮說，此次中國(guó)主動(dòng)為經(jīng)濟(jì)增速降溫，甘愿冒著失業(yè)率上升、企業(yè)盈余率減少、銀行周轉(zhuǎn)減緩等風(fēng)險(xiǎn)，是因?yàn)橹袊?guó)不愿讓過去20年累積的矛盾繼續(xù)，主動(dòng)調(diào)解矛盾。如果我們還是讓過去的矛盾繼續(xù)存在， 我們就離汶川地震、福島海嘯不遠(yuǎn)了。

此輪加息已近尾聲？

不過，央行動(dòng)用利率政策工具依然十分謹(jǐn)慎。周小川認(rèn)為，利率政策的一個(gè)缺點(diǎn)是國(guó)際上普遍的流動(dòng)性非常充裕，在這種情況下利率政策用得太多或者太猛的話，也可能造成熱錢資本流入比較大。

目前，我國(guó)一年期定期存款利率達(dá)到3.25%，遠(yuǎn)高于其他發(fā)達(dá)國(guó)家的平均水平。而自此輪匯改重啟以來，熱錢流入的態(tài)勢(shì)與利率調(diào)整、人民幣升值呈現(xiàn)較為明顯的正相關(guān)關(guān)系。

“當(dāng)前通脹壓力比較大，高點(diǎn)可能出現(xiàn)在二季度，甚至6月CPI有可能達(dá)到6%，但由于管住了貨幣等因素，下半年則呈現(xiàn)穩(wěn)步下降的趨勢(shì)。”連平認(rèn)為，貨幣政策應(yīng)該具有前瞻性，今年最多就有一次加息。

“受金融危機(jī)后的貨幣供應(yīng)加大、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲、工資上漲的影響逐步擴(kuò)散到整個(gè)經(jīng)濟(jì)以及全球商品價(jià)格上漲影響，在超過一年的時(shí)間里，中國(guó)的通脹一直在高位運(yùn)行?！蹦Ω笸ǘ驴偨?jīng)理李晶也預(yù)計(jì)，通脹可能會(huì)于年中見頂后于下半年放緩。

“考慮到當(dāng)前信貸供求偏緊、實(shí)際執(zhí)行貸款利率已經(jīng)上浮較多，加之中美利差擴(kuò)大會(huì)加劇資本流入，未來加息會(huì)較為謹(jǐn)慎?！边B平認(rèn)為，自2010年10月以來的一輪加息已近尾聲，最多還有一次加息。他強(qiáng)調(diào)，不排除年內(nèi)還有一次0.25個(gè)百分點(diǎn)加息的可能。

“新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國(guó)家需要綜合和靈活運(yùn)用逆周期的財(cái)政與貨幣政策、宏觀審慎政策及資本項(xiàng)目管理政策等措施來應(yīng)對(duì)大幅資本流入、通脹上升和資產(chǎn)泡沫等挑戰(zhàn)?！币拙V稱，下一階段，中國(guó)將繼續(xù)保持宏觀經(jīng)濟(jì)的連續(xù)性，提高針對(duì)性、靈活性、有效性，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。