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    敦煌種業(yè):受益價(jià)格上漲 毛利水平大幅提升

    2011年04月18日 13:43
    來(lái)源:天相投資顧問(wèn) 作者:仇彥英

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    2010年1-12月,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.89億元,同比增長(zhǎng)5.07%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.78億元,同比增長(zhǎng)92.96%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)8,069萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)168.74%;攤薄每股收益0.40元;不分配不轉(zhuǎn)增。

    公司主業(yè)包括種子的生產(chǎn)與銷售、棉花的加工和銷售以及棉油和番茄醬等食品的加工與銷售。2010年,公司收入雖僅增5%但綜合毛利率仍然同比提高10.78個(gè)百分點(diǎn)至40.38%,主要還是由于收入占比66%的種子業(yè)務(wù)的毛利水平大幅上升。種子價(jià)格提升,盈利水平提高。2010年公司通過(guò)調(diào)整內(nèi)部品種結(jié)構(gòu)、區(qū)域市場(chǎng)和適度擴(kuò)大制種規(guī)模,共落實(shí)各類農(nóng)作物制種面積30.5萬(wàn)畝,生產(chǎn)種子1.15億公斤,收入同比增加9.96%達(dá)10.56億元。其中,母公司玉米制種面積8.04萬(wàn)畝,同比減少10.6%;敦種先鋒玉米制種面積達(dá)7.6萬(wàn)畝,同比增加70.8%,雖然由于天氣原因?qū)е轮品N出現(xiàn)減產(chǎn),但制種面積顯著增加,同時(shí)敦種先鋒寧夏分公司一期建設(shè)順利完工投產(chǎn),玉米種生產(chǎn)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。同時(shí)種子價(jià)格有所上升,導(dǎo)致種子毛利率同比提高12.2個(gè)百分點(diǎn)至52.15%。

    棉花業(yè)務(wù)受益于價(jià)格上漲。由于2009年收購(gòu)區(qū)域棉花種植面積減少、棉花減產(chǎn)同時(shí)區(qū)內(nèi)原棉收購(gòu)主體競(jìng)爭(zhēng)激烈,公司原棉收購(gòu)量大幅縮減,2010年公司共收購(gòu)加工皮棉4,598噸,采購(gòu)經(jīng)營(yíng)皮棉9,026噸。由于棉花市場(chǎng)價(jià)格大幅上漲,公司棉花產(chǎn)業(yè)共實(shí)現(xiàn)銷售收入3.57億元,同比增加15.6%,毛利率同比提高6.04個(gè)百分點(diǎn)至12.92%。公司通過(guò)“西出”戰(zhàn)略、加大皮棉購(gòu)銷和開(kāi)展棉花套期保值等業(yè)務(wù),扭轉(zhuǎn)了棉花業(yè)務(wù)虧損的局面。

    食品加工業(yè)務(wù)有望觸底回升。2010年公司食品加工銷售收入同比減少31.2%達(dá)1.64億元,主要是由于番茄醬出口需求下降、出口價(jià)格回落導(dǎo)致銷售收入與利潤(rùn)雙降,同時(shí)食用油市場(chǎng)持續(xù)低迷影響導(dǎo)致棉油產(chǎn)品銷售進(jìn)度放緩。公司繼續(xù)以擴(kuò)規(guī)模、拓市場(chǎng)為主線,已完成的定向增發(fā)募投項(xiàng)目將主要提高農(nóng)產(chǎn)品深加工產(chǎn)能。

    盈利預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí)。未來(lái)公司盈利增長(zhǎng)主要還是依靠玉米種子的規(guī)模擴(kuò)張,特別是合資子公司的盈利貢獻(xiàn),我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年的EPS分別為0.72元、0194元和1.20元,以4月14日收盤價(jià)29.29元計(jì)算,對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為41X、31X和24X,考慮到子公司敦種先鋒的成長(zhǎng)性以及定增項(xiàng)目擴(kuò)大種子加工產(chǎn)能和農(nóng)產(chǎn)品深加工產(chǎn)能,我們維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示。因天氣或病蟲(chóng)害影響制種產(chǎn)量的風(fēng)險(xiǎn);產(chǎn)品售價(jià)大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

    [責(zé)任編輯:robot] 標(biāo)簽:棉花 公司 種子 收入 
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