種子行業(yè)專(zhuān)題報(bào)告:中國(guó)種業(yè)開(kāi)辟新紀(jì)元

農(nóng)林牧漁類(lèi)行業(yè)

研究機(jī)構(gòu)：中信證券 分析師：毛長(zhǎng)青，施亮 撰寫(xiě)日期：2011-02-23

中央政府提高種子行業(yè)重視程度:“加快良種培育、做大做強(qiáng)種業(yè)”首次上升至“戰(zhàn)略舉措”地位。農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計(jì)，良種對(duì)糧食增產(chǎn)的貢獻(xiàn)率已由2003年的36%提高到目前的40%。種子安全實(shí)際上就是糧食安全。中央農(nóng)村工作會(huì)議首次提出，切實(shí)把“加快良種培育、做大做強(qiáng)種業(yè)”作為戰(zhàn)略舉措來(lái)抓。我們預(yù)計(jì)，2011年開(kāi)始，中央政府對(duì)扶持民族種業(yè)發(fā)展的一系列政策措施有望陸續(xù)落實(shí)到位。

未來(lái)政策展望:l)通過(guò)提高國(guó)內(nèi)各種子企業(yè)最低注冊(cè)資本金(農(nóng)業(yè)部可能將兩雜種子生產(chǎn)企業(yè)最低注冊(cè)資本金由3000萬(wàn)提高到1億元)等各項(xiàng)措施，提高行業(yè)進(jìn)入壁壘，并淘汰一大批中小種子公司;2)進(jìn)一步加強(qiáng)種子市場(chǎng)執(zhí)法，應(yīng)用DNA鑒定等先進(jìn)技術(shù)手段對(duì)抽檢和巡檢種子進(jìn)行品種確認(rèn)，保護(hù)具有合法品種經(jīng)營(yíng)權(quán)的企業(yè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，重建市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)秩序;3)增加財(cái)政投入，鼓勵(lì)企業(yè)作為創(chuàng)新主體參與良種培育工作，扶持相關(guān)企業(yè)及科研院所開(kāi)展轉(zhuǎn)基因種子研發(fā);4)鼓勵(lì)有實(shí)力的國(guó)內(nèi)龍頭種業(yè)公司實(shí)施外延式擴(kuò)張或并購(gòu)。5)進(jìn)一步提高良種補(bǔ)貼。

行業(yè)景氣進(jìn)入持續(xù)2一3年的回升周期。我們預(yù)計(jì)，2010/11年度全國(guó)“兩雜”(雜交水稻和雜交玉米)種子總供給量繼續(xù)下降，庫(kù)存銷(xiāo)售比處在較低水平，行業(yè)景氣有望進(jìn)入持續(xù)2一3年的回升周期;最大的亮點(diǎn)是新品種銷(xiāo)售超預(yù)期，同時(shí)減產(chǎn)與成本提高也將擴(kuò)大2010/11年度“兩雜”種子提價(jià)空間。例如，隆平高科的Y兩優(yōu)1號(hào)水稻種子已經(jīng)由2009/l0年度的50元/公斤左右，上漲至本年度的70元/公斤左右，登海種業(yè)的超試玉米每袋的價(jià)格漲幅達(dá)到了12%左右。我們預(yù)計(jì)，未來(lái)2年行業(yè)景氣有望持續(xù)回升。

風(fēng)險(xiǎn)提示:自然災(zāi)害;種子價(jià)格下跌;產(chǎn)業(yè)整合進(jìn)度低于預(yù)期。

看好種子板塊，重點(diǎn)推薦隆平高科、登海種業(yè)等。我們維持種子行業(yè)“強(qiáng)于大市”的投資評(píng)級(jí)，維持種種子領(lǐng)漲農(nóng)業(yè)”的基本觀點(diǎn)。我們認(rèn)為，在業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)與產(chǎn)業(yè)整合的共同推動(dòng)下，種子板塊行情有望繼續(xù)深入。我們維持隆平高科、登海種業(yè)等。豐樂(lè)種業(yè)、敦煌種業(yè)、大北農(nóng)的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí);重點(diǎn)推薦隆平高科、登海種業(yè)等大北農(nóng)的看好荃銀高科的外延式擴(kuò)張，以及豐樂(lè)種業(yè)、敦煌種業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，建議關(guān)注萬(wàn)向德農(nóng)等。

豐樂(lè)種業(yè):種子業(yè)務(wù)將迎來(lái)跳越式成長(zhǎng)

豐樂(lè)種業(yè) 000713 農(nóng)林牧漁類(lèi)行業(yè)

研究機(jī)構(gòu)：上海證券 分析師：郭昌盛 撰寫(xiě)日期：2011-04-14

報(bào)告背景

日前，國(guó)內(nèi)種業(yè)龍頭之一的豐樂(lè)種業(yè)發(fā)布2010年年報(bào)。公司營(yíng)業(yè)收入、歸屬母公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)分別同比增長(zhǎng)43.78%、42.79%，且每股收益0.37元。還給出了年度分配預(yù)案10股派0.5元。在此予以點(diǎn)評(píng)。

主要觀點(diǎn)

主業(yè)增長(zhǎng)速度加快，盈利能力尚穩(wěn)定。

公司營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)的增速在加快，且種子各類(lèi)產(chǎn)品的增長(zhǎng)較均衡。

同時(shí)，綜合盈利能力尚穩(wěn)定。下半年置出的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)也有所貢獻(xiàn)。

但當(dāng)年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入為“負(fù)”，營(yíng)運(yùn)效率能否真正提高仍需關(guān)注。

行業(yè)政策環(huán)境良好，公司擴(kuò)張勢(shì)頭或更猛。

新版《農(nóng)作物種子生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)許可管理辦法》不久即將出臺(tái)，作為我國(guó)雜交稻“兩系”制種業(yè)的龍頭，公司也在醞釀更大的擴(kuò)張，以及通過(guò)對(duì)外強(qiáng)強(qiáng)合作以實(shí)現(xiàn)超常發(fā)展，加之其已內(nèi)列入全國(guó)重點(diǎn)支持的種子企業(yè)名單，募集資金項(xiàng)目于明年完成，都將奠定主業(yè)騰飛基礎(chǔ)。

未來(lái)中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)可實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)。

預(yù)計(jì)公司于2011~2013年將實(shí)現(xiàn)每股收益依次為0.35元、0141元、0160元，相應(yīng)地遞增10%、17%、45%。2011年因填補(bǔ)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)置出后的業(yè)績(jī)空缺，全年所形成的增速暫不大。

估值與建議

于未來(lái)六個(gè)月內(nèi)，對(duì)該股維持評(píng)級(jí)為“跑贏大市”

鑒于其種業(yè)及農(nóng)化業(yè)務(wù)的中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，以及當(dāng)前適中的估值，暫維持對(duì)其現(xiàn)有評(píng)級(jí)，可酌情尋低買(mǎi)入。