從2010年報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)近五成再到今年一季度業(yè)績(jī)驟降近四成，海普瑞(002399.SZ)的高成長(zhǎng)神話就此終結(jié)。

在短短不到一個(gè)月時(shí)間里，海普瑞的投資者甚至還沒(méi)來(lái)得及分享公司業(yè)績(jī)高速成長(zhǎng)的喜悅，卻又被公司無(wú)情地給了當(dāng)頭一棒。

“公司營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)水平均創(chuàng)歷史最高水平?！边@是海普瑞在3月28日公布的2010年年報(bào)中的表述。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入385344.79萬(wàn)元，比2009年增長(zhǎng)73.26%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)141662.56萬(wàn)元，比2009年增長(zhǎng)47.60%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)120950.34萬(wàn)元，比2009年增長(zhǎng)49.50%。

而且，公司在年報(bào)中也宣稱，報(bào)告期內(nèi)，公司肝素鈉原料藥始終處于供不應(yīng)求局面，但公司產(chǎn)能無(wú)法滿足全部客戶需求。

然而，在供不應(yīng)求的局面下，海普瑞4月18日亮相的2011年一季度業(yè)績(jī)報(bào)告卻讓投資者情緒跌落到了谷底。

公司當(dāng)天披露的一季度業(yè)績(jī)報(bào)告表明，報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)雙雙大幅下降，分別降至6.78億元和1.52億元，同比下挫16.3%和39.11%。

公司有關(guān)人士稱，業(yè)績(jī)同比下降主要受公司原材料和原料藥雙重因素的影響，今年以來(lái)肝素鈉原料藥價(jià)格同比出現(xiàn)下降，而同時(shí)去年公司高位采購(gòu)的原材料仍沒(méi)消化完畢。

本報(bào)記者當(dāng)天以投資者身份致電海普瑞，公司證券部有關(guān)人士也坦陳，在當(dāng)天舉行的股東大會(huì)上，同樣有投資者對(duì)公司的業(yè)績(jī)驟降感到難以接受?！爸饕且?yàn)榍昂髽I(yè)績(jī)披露的間隔時(shí)間較短，再加上沒(méi)有達(dá)到提到預(yù)告的業(yè)績(jī)變化比例超過(guò)50%的披露標(biāo)準(zhǔn)，所以公司沒(méi)有進(jìn)行提前披露。

一季報(bào)還顯示，原來(lái)抱團(tuán)持股的易方達(dá)系基金只剩下易方達(dá)滬深300指數(shù)一只基金期末持股13.02萬(wàn)股，其他易方達(dá)系基金已經(jīng)從公司前十大流通股股東中消失。

降價(jià)終結(jié)“高成長(zhǎng)神話”？

2010年5月6日，海普瑞以148元/股的驚人價(jià)格創(chuàng)下了當(dāng)時(shí)中小板新股票發(fā)行新高的歷史紀(jì)錄，募集資金凈額高達(dá)57.17億元。海普瑞實(shí)際控制人李鋰、李坦夫婦也一躍摘下了中國(guó)內(nèi)地首富的桂冠。

此前，公司上市前三年的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，2006至2009年的營(yíng)業(yè)收入分別為2.78、2099、4.35、22.25億元，復(fù)合增長(zhǎng)率100%；2006-2009年凈利潤(rùn)分別是0.48、0068、1061、8、09億元，復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)156%。

然而，如今終結(jié)公司業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)神話的正是海普瑞自己。

除了一季度業(yè)績(jī)下降近四成以外，海普瑞還預(yù)告稱，由于產(chǎn)品銷售價(jià)格的下降，公司預(yù)計(jì)2011 年1-6 月份凈利潤(rùn)比上年同期下降幅度為 30%～50%。而2010 年1-6 月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為5.99億元。

“公司業(yè)績(jī)同比下降主要受公司原材料和原料藥雙重因素的影響。” 前述海普瑞證券部工作人員告訴本報(bào)記者。

“主要是公司去年高位采購(gòu)的肝素鈉原材料現(xiàn)在還沒(méi)有消化完，原材料價(jià)格的變動(dòng)對(duì)公司利潤(rùn)的影響是滯后的。一般情況下公司肝素鈉原材料備有3-6月的存貨期。因此去年采購(gòu)的原材料要等到今年上半年才能消化完。此外，今年以來(lái)肝素鈉原料藥價(jià)格同比出現(xiàn)下降。上述兩個(gè)因素綜合作用導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)同比出現(xiàn)下滑。”該人士稱。

宏源證券分析師張延明也表示，去年原料成本大幅上漲給公司經(jīng)營(yíng)留下了后患。報(bào)告期內(nèi)，公司主導(dǎo)產(chǎn)品肝素鈉原材料成本上漲明顯，營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng) 93.98%，導(dǎo)致毛利率下降 6.18 個(gè)百分點(diǎn)，到 42.08%。其中 FDA等級(jí)肝素鈉毛利率穩(wěn)定，而普通等級(jí)肝素鈉毛利率下降了9.75 個(gè)百分點(diǎn)。

“公司肝素鈉產(chǎn)品屬于價(jià)格敏感型產(chǎn)品，受原材料價(jià)格波動(dòng)影響較大。今年一月以來(lái)，公司生產(chǎn)用的肝素鈉原材料價(jià)格已下降，目前穩(wěn)定在2萬(wàn)元/億單位左右。如果按現(xiàn)在的原材料價(jià)格與售價(jià)差價(jià)相比的話，跟去年的差價(jià)水平已經(jīng)接近?！焙Ｆ杖鹱C券部工作人員表示?！暗衲瓴少?gòu)的原材料要等到下半年才能陸續(xù)使用。

另有券商分析師表示，公司對(duì)單一客戶的依賴也加大了公司業(yè)績(jī)的波動(dòng)性。2010年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)前五位客戶實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入占公司全部營(yíng)業(yè)收入的比例攀升到98.53%，合計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入17.83億元。

“對(duì)于銷售額動(dòng)輒占海普瑞主營(yíng)業(yè)務(wù)收入60%~70%的單一大客戶來(lái)說(shuō)，誰(shuí)能保證像Sanofi-Aventis(賽諾菲-安萬(wàn)特)這樣的巨頭公司仍一如既往堅(jiān)持現(xiàn)行采購(gòu)政策，日后不會(huì)強(qiáng)迫海普瑞大幅降價(jià)？”該分析師稱。

事實(shí)上，前述海普瑞證券部工作人員也承認(rèn)，今年以來(lái)，公司肝素鈉售價(jià)的下降也與公司客戶產(chǎn)品價(jià)格的調(diào)整不無(wú)關(guān)系。

張延明稱，全球范圍來(lái)看，肝素市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)穩(wěn)定，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手逐漸增多，公司的地位受到挑戰(zhàn)。而且受原料價(jià)格波動(dòng)及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等因素影響，未來(lái)肝素鈉的平均價(jià)格仍將會(huì)有一定程度的下降。

高送轉(zhuǎn)誰(shuí)是贏家？

截至目前，海普瑞實(shí)際控股人李鋰及其夫人李坦，分別通過(guò)控股深圳市飛來(lái)石科技有限公司、深圳市樂(lè)仁科技有限公司和深圳市金田土科技有限公司間接持有海普瑞71.96%的股權(quán)。若海普瑞本次分紅順利實(shí)施，其高額分紅的主要部分被海普瑞董事長(zhǎng)李鋰夫婦二人收入囊中，兩人由此獲得的分紅額度共計(jì)將高達(dá)5.76億元。

此外，作為海普瑞發(fā)起人股東之一的GS Direct Pharma Limited也成為了最大的贏家之一。其背后的金主正是高盛。早在2007年就通過(guò)子公司GS Direct Pharma Limited蟄伏在海普瑞的高盛也將憑借11.25%的持股額斬獲本次現(xiàn)金分紅中的9002.25萬(wàn)元。

此前，高盛的最初投資成本為3964萬(wàn)元，2008年10派5.7778(含稅) 分紅后，其持股已下降至每股0.736元。在經(jīng)過(guò)2010年現(xiàn)在分配預(yù)案后，高盛每股持股成本再度折減至-0.632元。截至目前，高盛持股市值已飆升至57.76億元。

不過(guò)，與公司發(fā)起人賺得盆滿缽滿相反的是，包括易方達(dá)系一眾基金在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者最終卻落得黯然退場(chǎng)。

上市前風(fēng)光無(wú)限的海普瑞上市第二天創(chuàng)出188.88元的天價(jià)之后，股價(jià)隨即步入下跌通道，第四天即破發(fā)。負(fù)面新聞亦隨之鋪天蓋地而來(lái)，肝素鈉的FDA認(rèn)證門、虛增利潤(rùn)等消息壓垮了海普瑞的股價(jià)，7月2日，海普瑞的股價(jià)被打至最低105元。

在海普瑞的前十大流通股股東中，易方達(dá)系一眾基金算得上是公司的“鐵桿粉絲”，甚至在公司遭遇外界強(qiáng)烈質(zhì)疑時(shí)都曾不離不棄。

海普瑞2010年半年報(bào)顯示，易方達(dá)系旗下六只基金最初在公司上市僅一個(gè)月余的時(shí)間里便抱團(tuán)進(jìn)場(chǎng)。其中，易方達(dá)科訊、易方達(dá)策略成長(zhǎng)、易方達(dá)策略成長(zhǎng)二號(hào)、易方達(dá)平穩(wěn)萬(wàn)股增長(zhǎng)、易方達(dá)積極成長(zhǎng)、易方達(dá)價(jià)值成長(zhǎng)期末持股分別為90.77萬(wàn)股、89.40萬(wàn)股、 89.27萬(wàn)股、40萬(wàn)70萬(wàn)股、39.78萬(wàn)股、16.98萬(wàn)股，合計(jì)持股366.9萬(wàn)股。按期末收盤價(jià)計(jì)算的話，其持股市值累計(jì)高達(dá)4.29億元。

此后，易方達(dá)系抱團(tuán)基金雖然有所減少，但仍是公司前十大流通股股東榜的主力軍。截至2010年年末，易方達(dá)系中的易方達(dá)策略成長(zhǎng)二號(hào)、易方達(dá)策略成長(zhǎng)二號(hào)、易方達(dá)平穩(wěn)增長(zhǎng)仍出現(xiàn)在公司前十大流通股股東行列中，期末持倉(cāng)減至130.00萬(wàn)股、120.00萬(wàn)股、20101萬(wàn)股。

而海普瑞今年一季度業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，在公司最新前十大流通股股東排行榜中，上述三只基金已經(jīng)消失得無(wú)影無(wú)蹤，僅剩下易方達(dá)滬深300基金期末持股13.02萬(wàn)股。