從2010年報業(yè)績增長近五成再到今年一季度業(yè)績驟降近四成，海普瑞（002399.SZ）的高成長神話就此終結。

在短短不到一個月時間里，海普瑞的投資者甚至還沒來得及分享公司業(yè)績高速成長的喜悅，卻又被公司無情地給了當頭一棒。

“公司營業(yè)收入和利潤水平均創(chuàng)歷史最高水平?！边@是海普瑞在3月28日公布的2010年年報中的表述。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入385344.79萬元，比2009年增長73.26%，實現(xiàn)營業(yè)利潤141662.56萬元，比2009年增長47.60%，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤120950.34萬元，比2009年增長49.50%。

而且，公司在年報中也宣稱，報告期內(nèi)，公司肝素鈉原料藥始終處于供不應求局面，但公司產(chǎn)能無法滿足全部客戶需求。

然而，在供不應求的局面下，海普瑞4月18日亮相的2011年一季度業(yè)績報告卻讓投資者情緒跌落到了谷底。

公司當天披露的一季度業(yè)績報告表明，報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入和凈利潤雙雙大幅下降，分別降至6.78億元和1.52億元，同比下挫16.3%和39.11%。

公司有關人士稱，業(yè)績同比下降主要受公司原材料和原料藥雙重因素的影響，今年以來肝素鈉原料藥價格同比出現(xiàn)下降，而同時去年公司高位采購的原材料仍沒消化完畢。

本報記者當天以投資者身份致電海普瑞，公司證券部有關人士也坦陳，在當天舉行的股東大會上，同樣有投資者對公司的業(yè)績驟降感到難以接受?！爸饕且驗榍昂髽I(yè)績披露的間隔時間較短，再加上沒有達到提到預告的業(yè)績變化比例超過50%的披露標準，所以公司沒有進行提前披露。

一季報還顯示，原來抱團持股的易方達系基金只剩下易方達滬深300指數(shù)一只基金期末持股13.02萬股，其他易方達系基金已經(jīng)從公司前十大流通股股東中消失。

降價終結“高成長神話”？

2010年5月6日，海普瑞以148元/股的驚人價格創(chuàng)下了當時中小板新股票發(fā)行新高的歷史紀錄，募集資金凈額高達57.17億元。海普瑞實際控制人李鋰、李坦夫婦也一躍摘下了中國內(nèi)地首富的桂冠。

此前，公司上市前三年的經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，2006至2009年的營業(yè)收入分別為2.78、2099、4.35、22.25億元，復合增長率100%；2006-2009年凈利潤分別是0.48、0068、1061、8、09億元，復合增長率高達156%。

然而，如今終結公司業(yè)績高成長神話的正是海普瑞自己。

除了一季度業(yè)績下降近四成以外，海普瑞還預告稱，由于產(chǎn)品銷售價格的下降，公司預計2011 年1-6 月份凈利潤比上年同期下降幅度為 30%～50%。而2010 年1-6 月歸屬于上市公司股東的凈利潤為5.99億元。

“公司業(yè)績同比下降主要受公司原材料和原料藥雙重因素的影響。” 前述海普瑞證券部工作人員告訴本報記者。

“主要是公司去年高位采購的肝素鈉原材料現(xiàn)在還沒有消化完，原材料價格的變動對公司利潤的影響是滯后的。一般情況下公司肝素鈉原材料備有3-6月的存貨期。因此去年采購的原材料要等到今年上半年才能消化完。此外，今年以來肝素鈉原料藥價格同比出現(xiàn)下降。上述兩個因素綜合作用導致公司業(yè)績同比出現(xiàn)下滑?！痹撊耸糠Q。

宏源證券分析師張延明也表示，去年原料成本大幅上漲給公司經(jīng)營留下了后患。報告期內(nèi)，公司主導產(chǎn)品肝素鈉原材料成本上漲明顯，營業(yè)成本同比增長 93.98%，導致毛利率下降 6.18 個百分點，到 42.08%。其中 FDA等級肝素鈉毛利率穩(wěn)定，而普通等級肝素鈉毛利率下降了9.75 個百分點。

“公司肝素鈉產(chǎn)品屬于價格敏感型產(chǎn)品，受原材料價格波動影響較大。今年一月以來，公司生產(chǎn)用的肝素鈉原材料價格已下降，目前穩(wěn)定在2萬元/億單位左右。如果按現(xiàn)在的原材料價格與售價差價相比的話，跟去年的差價水平已經(jīng)接近。”海普瑞證券部工作人員表示?！暗衲瓴少彽脑牧弦鹊较掳肽瓴拍荜懤m(xù)使用。

另有券商分析師表示，公司對單一客戶的依賴也加大了公司業(yè)績的波動性。2010年報顯示，報告期內(nèi)，公司對前五位客戶實現(xiàn)的營業(yè)收入占公司全部營業(yè)收入的比例攀升到98.53%，合計實現(xiàn)銷售收入17.83億元。

“對于銷售額動輒占海普瑞主營業(yè)務收入60%~70%的單一大客戶來說，誰能保證像Sanofi-Aventis（賽諾菲-安萬特）這樣的巨頭公司仍一如既往堅持現(xiàn)行采購政策，日后不會強迫海普瑞大幅降價？”該分析師稱。

事實上，前述海普瑞證券部工作人員也承認，今年以來，公司肝素鈉售價的下降也與公司客戶產(chǎn)品價格的調(diào)整不無關系。

張延明稱，全球范圍來看，肝素市場規(guī)模增長穩(wěn)定，競爭對手逐漸增多，公司的地位受到挑戰(zhàn)。而且受原料價格波動及市場競爭等因素影響，未來肝素鈉的平均價格仍將會有一定程度的下降。1