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    鳳凰衛(wèi)視

    北京大學(xué)金融系教授:現(xiàn)在是脫離美元的時(shí)候了

    2011年04月19日 08:44
    來(lái)源:鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng) 作者:邁克爾•佩蒂斯

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    以下是北京大學(xué)金融系教授邁克爾•佩蒂斯為英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》撰稿文章:

    每過(guò)二三十年——似乎就是每當(dāng)美國(guó)經(jīng)常賬戶赤字飚升的時(shí)候——我們就會(huì)聽(tīng)到有關(guān)美元作為世界儲(chǔ)備貨幣的統(tǒng)治性地位將結(jié)束的嚴(yán)重警告。過(guò)去幾年,這些警告不減反增。但與過(guò)去一樣,這些預(yù)言可能仍是錯(cuò)的。

    儲(chǔ)備貨幣是一種具有附加成本的全球性公共品。也許除了未來(lái)10年內(nèi)可能崛起的歐元,沒(méi)有任何其它貨幣具備服務(wù)全球經(jīng)濟(jì)需要的必要特征。而且,無(wú)論是歐洲還是其它任何國(guó)家,都不會(huì)愿意承擔(dān)所附加的成本。只有華盛頓自己帶頭迫使世界逐漸脫離美元,美元的地位在未來(lái)才會(huì)下降。

    饒有諷刺意味的是,華盛頓也恰恰應(yīng)該這么做。盡管陰謀論當(dāng)?shù)溃涝獌?chǔ)備貨幣的地位讓美國(guó)不當(dāng)?shù)靡娴恼f(shuō)法,已經(jīng)失真。相反,它對(duì)于美國(guó)和世界都已經(jīng)構(gòu)成一種負(fù)擔(dān)。

    在戰(zhàn)后頭幾十年里,維持美元儲(chǔ)備貨幣地位所付出的成本是劃算的,因?yàn)槭澜缃?jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定且不斷增長(zhǎng),加之冷戰(zhàn)時(shí)期的種種限制,讓美國(guó)不斷獲益。但從上世紀(jì)80年代起,其它國(guó)家的貿(mào)易政策大大提高了美國(guó)的成本,而冷戰(zhàn)的結(jié)束也限制了這一地位帶來(lái)的好處。

    成本就是要么失業(yè)率升高、要么債務(wù)增加,取決于美國(guó)怎么選。其機(jī)制相當(dāng)簡(jiǎn)單明了。如果一國(guó)試圖通過(guò)獲取全球更大份額需求、以為國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)提供超強(qiáng)動(dòng)力,那它可以利用全球儲(chǔ)備體系積極囤積外匯儲(chǔ)備,主要形式是央行儲(chǔ)備,但不僅限于此。

    實(shí)踐中,美元的流動(dòng)性、華盛頓有限的干預(yù)、以及美國(guó)金融市場(chǎng)的規(guī)模與靈活性,決定了中國(guó)等國(guó)家會(huì)囤積美元。除美元外它們別無(wú)選擇,而且大多數(shù)國(guó)家政府都不鼓勵(lì)對(duì)本國(guó)貨幣的超大規(guī)模購(gòu)買(mǎi)。但外國(guó)購(gòu)買(mǎi)美元,必然會(huì)迫使美國(guó)出現(xiàn)相應(yīng)的經(jīng)常賬戶赤字。換句話說(shuō),他國(guó)積極的貿(mào)易干預(yù),須以美國(guó)貿(mào)易赤字的上升進(jìn)行調(diào)節(jié)。

    其它國(guó)家這種進(jìn)口美國(guó)需求的做法,導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)必然會(huì)出現(xiàn)下面兩種現(xiàn)象中的一種。要么美國(guó)失業(yè)率會(huì)因?yàn)榇罅啃枨筠D(zhuǎn)移至海外而上升,要么美國(guó)必須通過(guò)擴(kuò)大國(guó)內(nèi)消費(fèi)或投資、抵消需求轉(zhuǎn)移對(duì)就業(yè)的影響。

    如果沒(méi)有政府的干預(yù),國(guó)內(nèi)投資是不會(huì)因?yàn)楹M獾恼叨仙?。相反,隨著國(guó)內(nèi)需求的轉(zhuǎn)移,私人投資甚至可能下降。所以,為了限制就業(yè)受到的影響,流入美國(guó)境內(nèi)的資金,必須被用來(lái)刺激美國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)增加。換言之,美國(guó)人必須在失業(yè)率升高、還是債務(wù)升高之間做出選擇。過(guò)去,美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)選擇了鼓勵(lì)增加債務(wù)。

    但儲(chǔ)備貨幣地位難道沒(méi)有給美國(guó)帶來(lái)什么好處嗎?分析師認(rèn)為,美元的主導(dǎo)地位給美國(guó)帶來(lái)了兩個(gè)好處:進(jìn)口成本與政府借款成本雙雙下降。這兩個(gè)論點(diǎn)均存在錯(cuò)誤。美國(guó)人已經(jīng)在過(guò)度消費(fèi),根本不需要降低消費(fèi)成本,尤其是還以犧牲就業(yè)為代價(jià)。況且,如果消費(fèi)成本降低真是如此珍貴的贈(zèng)與,那么,你將很難解釋,為何美國(guó)投桃報(bào)李的嘗試——要求其它國(guó)家重估本國(guó)貨幣,從而降低它們自己消費(fèi)者的成本——總是遭到憤怒的拒絕。

    至于借款,信譽(yù)比貨幣地位更加重要。儲(chǔ)備貨幣的地位增加了美國(guó)的借款,削弱了美國(guó)以較低成本為自身融資的能力,比失去儲(chǔ)備貨幣地位可能造成的破壞更為嚴(yán)重。

    在當(dāng)前體系下得以維持的巨額失衡,如今正在破壞世界的穩(wěn)定。如果被迫放棄美元,全球貿(mào)易可能會(huì)略有減少、亞洲增長(zhǎng)模式大概也將宣告解釋。但這同時(shí)也將降低美國(guó)的長(zhǎng)期成本、緩解危險(xiǎn)的全球失衡。

    因此,美國(guó)應(yīng)該帶頭轉(zhuǎn)向多幣種儲(chǔ)備貨幣體系,讓美元僅僅扮演最主要的儲(chǔ)備貨幣角色。

    本文作者是北京大學(xué)金融學(xué)教授、及卡內(nèi)基國(guó)際和平基金會(huì)(Carnegie Endowment)高級(jí)會(huì)員。

    譯者/何黎

    [責(zé)任編輯:hezl] 標(biāo)簽:美元 儲(chǔ)備貨幣 經(jīng)常賬戶 
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