⊙申萬(wàn)研究所 桂浩明 ○編輯 楊曉坤

本周一，歐美股市出現(xiàn)了大幅下跌。究其原因是因?yàn)闃?biāo)普公司宣布將美國(guó)信用評(píng)級(jí)前景從“穩(wěn)定”調(diào)降至“負(fù)面”。這意味著在未來(lái)的半年至一年內(nèi)，標(biāo)普有可能調(diào)降美國(guó)的主權(quán)評(píng)級(jí)。盡管現(xiàn)在它仍然宣布維持美國(guó)AAA級(jí)主權(quán)評(píng)級(jí)不變。

歷史上，大家都看到過(guò)由于標(biāo)普等國(guó)際著名評(píng)級(jí)公司調(diào)降主權(quán)國(guó)家的信用評(píng)級(jí)，導(dǎo)致該國(guó)貨幣的貶值以及引發(fā)金融震蕩。在前幾年的全球金融危機(jī)和去年以來(lái)的歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)時(shí)，它們都調(diào)降過(guò)相應(yīng)國(guó)家的信用評(píng)級(jí)，此舉固然具有揭示風(fēng)險(xiǎn)的作用，但也被一些人詬病為“落井下石”，加劇了市場(chǎng)上的恐慌情緒。只是，當(dāng)時(shí)受到調(diào)降信用評(píng)級(jí)的，都是歐洲國(guó)家。而現(xiàn)在，則輪到了美國(guó)。應(yīng)該說(shuō)，時(shí)下美國(guó)雖然出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的苗頭，但是由于量化寬松政策的實(shí)施，導(dǎo)致流動(dòng)性泛濫，貨幣匯率不斷下降，財(cái)政狀況惡化。在這個(gè)意義上，美國(guó)信用評(píng)級(jí)被調(diào)降，似乎也是合乎情理的。

但問(wèn)題是，這種調(diào)降會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生什么作用呢？很明顯，對(duì)于主權(quán)國(guó)家來(lái)說(shuō)，信用評(píng)級(jí)調(diào)降是有損尊嚴(yán)的，不但面子上不好看，還會(huì)增加今后發(fā)行政府債券的成本。至于對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)而言，其影響倒并不是太大。畢竟，導(dǎo)致信用評(píng)級(jí)被調(diào)降的因素，并非現(xiàn)在才出現(xiàn)的，只不過(guò)是由一家非政府的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)此作出了一個(gè)評(píng)估與判斷。而且，這次標(biāo)普的調(diào)降行為，恐怕主要也是為了促使美國(guó)政府采取措施，改善財(cái)政狀況，特別是控制赤字。也因?yàn)檫@樣，所以它現(xiàn)在并沒有將美國(guó)的信用評(píng)價(jià)從AAA級(jí)降下來(lái)，而是給了半年到一年的一個(gè)緩沖期。至于說(shuō)美國(guó)股市與期市出現(xiàn)暴跌，主要是此舉會(huì)動(dòng)搖投資者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心，并使得美元進(jìn)一步貶值。這也是一種很自然的反應(yīng)。再結(jié)合近期美國(guó)股市已經(jīng)出現(xiàn)了較大上漲的實(shí)際情況，可以認(rèn)為，這種下跌也包含了對(duì)前期上漲的一種修正。事實(shí)上，周一美國(guó)以及歐美股市的跌幅并不算很大。

那么，在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，這種狀況又將如何影響中國(guó)的資本市場(chǎng)呢？受到美國(guó)信用評(píng)價(jià)被調(diào)降的影響，周二股市出現(xiàn)了低開，隨后又進(jìn)一步下跌，滬市還跌破3000點(diǎn)，跌幅已經(jīng)超過(guò)了導(dǎo)致行情下行的始作俑者美國(guó)股市。顯然，這里存在市場(chǎng)恐慌的問(wèn)題。美國(guó)經(jīng)濟(jì)所存在的種種弊端，實(shí)際上全世界都是知道的，不管美國(guó)的信用等級(jí)是幾個(gè)A，大家也都清楚買美元是要貶值的，大規(guī)模儲(chǔ)備美元并不是合理的舉措。在這種情況下，美國(guó)的信用評(píng)級(jí)被調(diào)降，不能說(shuō)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)沒有影響，但是畢竟是很有限的。因?yàn)檫@并不意味著新的經(jīng)濟(jì)危機(jī)將到來(lái)，也不表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)因此而受到多大的沖擊。因此而現(xiàn)在可以說(shuō)，本周二滬深股市的下跌在相當(dāng)程度上是對(duì)美國(guó)信用評(píng)價(jià)被調(diào)降的一種過(guò)度反應(yīng)，明顯超出了合理范圍。相信當(dāng)市場(chǎng)逐漸平靜下來(lái)，能夠?qū)@一事件作出理性的評(píng)判時(shí)，大盤就能夠展開反彈。對(duì)形態(tài)進(jìn)行修復(fù)，并且重新站到3000點(diǎn)上方去。

站在滬深股市的角度來(lái)看，近期宏觀調(diào)控政策不斷出臺(tái)，但股市卻幾度逆勢(shì)上漲，這固然表明了市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)的一面。但是，換個(gè)角度來(lái)說(shuō)，并不太有利的市場(chǎng)環(huán)境，也使得行情向上運(yùn)行面臨越來(lái)越大的壓力?，F(xiàn)在，借美國(guó)信用評(píng)價(jià)被調(diào)降的機(jī)會(huì)，進(jìn)行一次強(qiáng)制性的調(diào)整，應(yīng)該說(shuō)也不是什么壞事，有利于夯實(shí)行情基礎(chǔ)。4月份以來(lái)，股市也確實(shí)缺乏調(diào)整。如果人們把當(dāng)前所出現(xiàn)的行情視為上行過(guò)程中的一個(gè)插曲，也許是更符合實(shí)際一些。因此，大家對(duì)于這次美國(guó)信用評(píng)價(jià)的調(diào)降不必恐慌，對(duì)于A股市場(chǎng)的后市表現(xiàn)仍然應(yīng)該有信心。