作者郭生祥，金融學(xué)博士，注冊(cè)精算師。長于信用、貨幣和價(jià)值研究，著有《信用中國》、《定價(jià)全球化》等15本專著，新作《秀水街與華爾街的探戈》已在東方出版社出版。

一、負(fù)面展望其來有自

1990年代，克林頓時(shí)期的美國財(cái)政走在一條充滿希望的小道上，但是格林斯潘的美聯(lián)儲(chǔ)卻走在寬松的貨幣大道上。

到了小布什政府時(shí)期，別人的景氣成全了他的減稅，加上反恐以及阿富汗、伊拉克戰(zhàn)爭，各種開支承諾，很快將2000年前的繁榮揮霍一空。

先是格林斯潘之后的美聯(lián)儲(chǔ)在華爾街上于2007年爆發(fā)了次級(jí)貸、次級(jí)債危機(jī)，接著是小布什的政府救市，到了奧巴馬的時(shí)候，美國新老財(cái)政赤字達(dá)到10%以上，新老公共負(fù)債達(dá)到70%，使美國捉襟見肘，難以為繼。

伯南克的美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)執(zhí)行定量寬松的貨幣政策，經(jīng)濟(jì)卻沒有預(yù)期的那么快復(fù)蘇，失業(yè)依然高企、房市依然沒有恢復(fù)、新產(chǎn)業(yè)在低碳經(jīng)濟(jì)上依然沒有進(jìn)展、出口倍增計(jì)劃希望不大，而養(yǎng)老金、醫(yī)保金成本增加進(jìn)一步使美國政府財(cái)政岌岌可危。

據(jù)報(bào)道，包括政府、公司和家庭在內(nèi)的整個(gè)美國一直是借款超過了自己的償還能力，美國貨幣儲(chǔ)備和銀行儲(chǔ)備總計(jì)2.7萬億美元，而債務(wù)總額約為70萬億美元，其中包括國債等聯(lián)邦負(fù)債、抵押貸款等消費(fèi)貸款、以及市政債券和公司債券。根據(jù)上述數(shù)據(jù)計(jì)算，美國的杠桿率為26倍。

盡管如此，像美國這樣的主權(quán)借款人擁有大部分私人借款人所沒有的優(yōu)勢(shì)：那就是之前長期的過硬地信譽(yù)保證。

即使今天，瘦死的駱駝比馬大，世界上另外兩個(gè)主要貨幣歐元、日?qǐng)A問題更大。

而且美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)最后大不了大印鈔票，幫助財(cái)政償債。

當(dāng)然是有代價(jià)的，美元貶值，引發(fā)美國國內(nèi)通貨膨脹。

于是一方面美聯(lián)儲(chǔ)定量寬松貨幣，另一方面將利率壓低至近零水平，迫使投資者取出銀行帳戶里的錢、退出貨幣市場(chǎng)基金，而轉(zhuǎn)向國債。這樣就構(gòu)成一個(gè)循環(huán)，以保證美國國債市場(chǎng)依然繁榮。

這個(gè)模式形成美元-美債之間長期的內(nèi)循環(huán)，加上石油美元、制造業(yè)美元也不得不繼續(xù)投資購買美元國債，從外部促進(jìn)這個(gè)循環(huán)更大、更持久。

自2009年初以來，投資者通過共同基金和交易所買賣基金已經(jīng)增持了6,000億美元美國國債。盡管其中大部分為短期國債，在30年的利率持續(xù)下滑或許告一段落時(shí)，美國家庭一直在減少現(xiàn)金的持有而增持國債。石油美元和制造業(yè)美元也一直沒有減少購買美國國債。

但是美國不能繼續(xù)這個(gè)不道德的模式了，于是朝野上下減少赤字的呼聲不斷高漲。

奧巴馬政府在減少赤字聲中，2011年4月面臨著關(guān)門的危險(xiǎn)。

但迄今還是沒有任何跡象表明，美國國內(nèi)將會(huì)對(duì)一項(xiàng)重大協(xié)定達(dá)成一致：那就是減少支出，增加稅收，并通過改革擴(kuò)大稅基和堵住漏洞。

民主黨和共和黨人彼此難以妥協(xié)，茶黨在一傍起勁地叫喊大力削減赤字，真是“鷹派”中的“鷹派”

二、重復(fù)歷史的舊調(diào)重彈

回顧一下簡短地評(píng)估史。

自1941年以來，無論是戰(zhàn)爭時(shí)期還是和平時(shí)期，美國總是擁有最高的AAA級(jí)評(píng)級(jí)。

自1991年推出前景展望體系以來，標(biāo)普從未給予美國“負(fù)面”的前景展望。

在127個(gè)國家的主權(quán)債務(wù)只有19個(gè)獲標(biāo)普的AAA評(píng)級(jí)。這次在這19個(gè)國家中，美國是唯一一個(gè)評(píng)級(jí)展望為負(fù)面的國家。

過去幾年中失去原有標(biāo)普AAA評(píng)級(jí)的國家包括：愛爾蘭(2009年)和西班牙(2009年)以及日本(2001年)。

過去二十年里，加拿大、丹麥、芬蘭和瑞典都經(jīng)歷過主權(quán)信用AAA評(píng)級(jí)失而復(fù)得的過程。這四個(gè)國家目前的長期信用評(píng)級(jí)都是AAA，評(píng)級(jí)展望均為“穩(wěn)定”

根據(jù)資料顯示，自1989年以來，標(biāo)普曾212次將主權(quán)債務(wù)的評(píng)級(jí)展望下調(diào)至負(fù)面，隨后有118次下調(diào)評(píng)級(jí)，比例約占56%。標(biāo)普大都在調(diào)整評(píng)級(jí)展望的6個(gè)月內(nèi)下調(diào)評(píng)級(jí)。

信用評(píng)級(jí)被下調(diào)通常會(huì)導(dǎo)致借貸成本上升。

縱觀歷史，在獲得負(fù)面前景展望之后6-24個(gè)月之內(nèi)，有三分之一的信用評(píng)級(jí)會(huì)被下調(diào)。

有評(píng)論家說，從歷史上看，在15年的時(shí)間里，AA級(jí)信貸違約的比例為1.15%，而AAA級(jí)信貸違約的比例是1.09%。兩者似乎不存在多大的差別。

標(biāo)普確認(rèn)美國國債的評(píng)級(jí)依然是最高的AAA級(jí)，但此次卻是標(biāo)普首次下調(diào)美國國債的評(píng)級(jí)展望。

類似這種下調(diào)展望，近來無獨(dú)有偶。

僅2009年5月，標(biāo)普就下調(diào)過英國國債為AAA的評(píng)級(jí)展望，并警告說如果英國政府無法提出切實(shí)可行的方案以應(yīng)對(duì)赤字和債務(wù)問題，有可能下調(diào)該國的信用評(píng)級(jí)。

赤字和債務(wù)問題隨后成為2010年5月英國大選的主要焦點(diǎn)，大選結(jié)束后，保守黨和自由民主黨組成的聯(lián)合政府還是通過了強(qiáng)硬的赤字削減計(jì)劃。

2010年10月，標(biāo)普將英國國債的評(píng)級(jí)展望調(diào)回至“穩(wěn)定”，確認(rèn)了該國國債AAA評(píng)級(jí)，理由是英國政府推出了財(cái)政緊縮計(jì)劃。

而這次美國必須在2012年總統(tǒng)大選前兩黨要拿出切實(shí)可行的削減赤字方案。

搶在這個(gè)時(shí)候把展望調(diào)為負(fù)面，顯然同樣用心良苦。