投資建議：把握三條投資主線：(1)維持2011年年度投資策略觀點(diǎn)，階段性看好基本金屬，投資機(jī)會(huì)來自金屬價(jià)格上揚(yáng)驅(qū)動(dòng)盈利上調(diào)(EPS)以及緊縮性預(yù)期階段性趨弱帶來的估值修復(fù)(PE)。重點(diǎn)推薦供需缺口最大的銅、錫品種，對(duì)應(yīng)公司有銅陵有色、江西銅業(yè)、錫業(yè)股份、中金嶺南、馳宏鋅鍺等。(2)政策面和業(yè)績(jī)超預(yù)期的小金屬標(biāo)的。包括稀土鎢銻在內(nèi)的小金屬股價(jià)在2010年大幅跑贏市場(chǎng)，2011年政策紅利以及業(yè)績(jī)成長是否大幅超預(yù)期成為板塊持續(xù)獲取超額收益的必要條件。持續(xù)關(guān)注包鋼稀土、廈門鎢業(yè)、辰州礦業(yè)。203月份成為重要的政策/業(yè)績(jī)驗(yàn)證和觀察期。(3)制造和消費(fèi)升級(jí)、新經(jīng)濟(jì)推動(dòng)高端鋁材深加工步入黃金發(fā)展期。中長期持續(xù)看好電極箔(消費(fèi)電子升級(jí)+工業(yè)變頻節(jié)能)和軌道交通鋁型材(高鐵、汽車)等細(xì)分行業(yè)，重點(diǎn)推薦新疆眾和、東陽光鋁、南山鋁業(yè)。

主要邏輯和理由：(1)基本金屬2011年行業(yè)景氣度較2010年提升，主要品種供給過剩大幅減少，銅、錫供給缺口擴(kuò)大。顯性庫存雖有反復(fù)，但整體仍呈下降趨勢(shì)。以銅為代表的金屬隱形庫存下降迅速，為新一輪的補(bǔ)庫需求創(chuàng)造條件。目前銅價(jià)已過萬元大關(guān)，價(jià)格能否順利傳導(dǎo)需持續(xù)觀察。節(jié)后終端產(chǎn)品均有不同程度提價(jià)，下游開工率回升和訂單增加有望支撐價(jià)格高位運(yùn)行。(2)兩會(huì)期間稀土等十二五規(guī)劃成為小金屬板塊的重點(diǎn)關(guān)注事件。產(chǎn)量/出口配額、行業(yè)準(zhǔn)入條件、環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)、企業(yè)/國家收儲(chǔ)、鼓勵(lì)龍頭企業(yè)兼并重組等能否超預(yù)期將成為撬動(dòng)板塊的行業(yè)催化劑。而相應(yīng)公司一季報(bào)能否大幅超預(yù)期也將成為行情演繹的重要驗(yàn)證。

2010年凈利潤整體呈增長趨勢(shì)。我們對(duì)重點(diǎn)跟蹤25家上市公司年報(bào)業(yè)績(jī)進(jìn)行預(yù)覽，加權(quán)平均業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)計(jì)在105%。分子行業(yè)來看，稀土等小金屬、銅、鉛鋅、鋁箔加工等增長顯著。(1)增速超過100%的有：包鋼稀土(>1200%)、辰州礦業(yè)、錫業(yè)股份、東陽光鋁(230-280%)、江西銅業(yè)(90-110%)、中金黃金(>100%)、神火股份；(2)增速在50%-100%之間的有：中金嶺南(64%-88%)、馳宏鋅鍺(70%-80%)、西部礦業(yè)、云鋁股份、新疆眾和(50-70%)、山東黃金(>50%)、廈門鎢業(yè)(68%)、金鉬股份(53%)、吉恩鎳業(yè)；(3)增速在0-50%之間的有：銅陵有色、云南銅業(yè)、中孚實(shí)業(yè)、南山鋁業(yè)、紫金礦業(yè)；(4)凈利潤扭虧為盈的有：中國鋁業(yè)；(5)凈利潤同比下降的有：焦作萬方(-40%，計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備-0.49元)、宏達(dá)股份(虧損)。

行業(yè)盈利驅(qū)動(dòng)要素主要來自金屬價(jià)格大幅提升：(1)國內(nèi)銅、鋁、鉛、鋅、鎳、錫同比上揚(yáng)40.7%、13.0%、17.4%、27.1%、44.3%、34.1%、國內(nèi)黃金價(jià)格上揚(yáng)24.9%，稀土氧化譜釹、銻錠、鎢精礦、鉬精礦均價(jià)則分別上揚(yáng)135%、72.2%、30.8%和10.8%和資源自給率高的企業(yè)獲利更多。(2)企業(yè)有色金屬產(chǎn)量均有不同程度增加。統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明2010年中國十種有色金屬產(chǎn)量達(dá)3152.8萬噸，同比增加17.3%、行業(yè)產(chǎn)銷率逐步提升至98.0%、(申銀萬國證券研究所)