孫立堅彭述濤

標(biāo)準(zhǔn)普爾評級機(jī)構(gòu)18日罕見地將美國政府債務(wù)長期前景評級從“穩(wěn)定”調(diào)低至“負(fù)面”，從而引起了軒然大波。盡管美國財政赤字的問題一直是世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的心病，但是，縱觀美國信用評級公司這么多年來的商業(yè)生態(tài)鏈，就會發(fā)現(xiàn)其逃脫不了“為虎作倀”的本性，這次或許也存在謀求相關(guān)利益的可能性。

因為在2008年美國次貸危機(jī)帶來的傳染效應(yīng)中，就有他們推波助瀾的行為——他們?yōu)榱酥\取中間服務(wù)暴利，而有意高估了次級住房抵押貸款機(jī)構(gòu)的信用級別、延遲披露華爾街有毒資產(chǎn)泛濫的問題。另外，2010年第一季度，又是他們將南歐主權(quán)債務(wù)信用評級的調(diào)低時刻，選在美國對沖基金做空歐元的時間段，致使歐元大跌，而美國對沖基金的套利大獲全勝。所以，這次他們選擇在這個時候?qū)ψ约簢业恼畟鶆?wù)信用“開戰(zhàn)”，確實意義非同小可；而標(biāo)普選擇這個時候調(diào)整美債信用評級產(chǎn)生的后果，對世界經(jīng)濟(jì)造成的負(fù)面影響同樣是非同小可。

首先，調(diào)降評級展望可以向金融市場發(fā)出警告，美債可能不再是最安全的避風(fēng)港，從遏制海外資金大量進(jìn)入美國國債市場避險，全球金融市場必然會出現(xiàn)過度反應(yīng)，主要股市的大跌就是具體表現(xiàn)之一。這給正在復(fù)蘇的全球經(jīng)濟(jì)蒙上了一層陰影。我們不禁要問：標(biāo)普這次是否又是利用評級給美國金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造環(huán)境，讓他們在后續(xù)的市場大波動中賺到可觀的收益，而自己也可由此獲得豐厚的傭金？實際情況我們目前不得而知。但是，至少我們能夠看到他們緩解了美國最近因為利比亞動蕩局勢、歐債危機(jī)風(fēng)波再起以及日本核電站污染事故等事件，而引起的資本流入激增、美元升值和美債價格狂漲的壓力，甚至還有利于美股近來高位上揚所需進(jìn)行的價位調(diào)整。

第二，這次調(diào)低級別，恰逢包括中國在內(nèi)的新興市場債權(quán)國減持美國國債，看上去是給減持行為提供合理依據(jù)，但是，他們的做法大大增加了減持美債的成本。另外，這一舉動為美聯(lián)儲印鈔進(jìn)場，或者是讓他們的“政治盟友”從中國等國家手上買到便宜的美國國債，創(chuàng)造了有利環(huán)境。當(dāng)然，不可否認(rèn)，信用評級公司能夠從中獲利。所以，在QE2計劃即將到期時，美國政府很可能會借信用評級公司所制造的“美國利空”消息，繼續(xù)延長量化寬松的貨幣政策。事實上，大宗商品的漲價，給美國金融機(jī)構(gòu)的牟利創(chuàng)造了機(jī)會，成本推動型的通脹問題，給美國經(jīng)濟(jì)造成的負(fù)面影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于制造業(yè)國家，比如，中國在德國、日本等。

第三，短期唱空美國債券市場，是在驅(qū)趕中國和俄羅斯等國家的外匯儲備，投入到美國金融機(jī)構(gòu)牟利更需要的市場中，比如，黃金市場。這一迫使他人調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略，能起到“美元貶值、黃金增值”的效果?！懊涝H值、是奧巴馬“出口戰(zhàn)略”的重要依托——美元弱勢可以大大幫助美國汽車工業(yè)(打擊日本汽車巨頭)和新能源工業(yè)(與歐洲新能源工業(yè)展開競爭)；“黃金增值”則是美國的另一大如意算盤——因為美聯(lián)儲持有大量黃金，而現(xiàn)在在低價位中增持一些美國國債不會有任何問題。相反，中國不僅可能因為美元貶值導(dǎo)致持有的美元儲備資產(chǎn)縮水，同時在大量賣出美國國債之后，還無法享受今后美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、政府財政狀況改善后的成果，甚至在高位接盤了黃金價格虛高的泡沫。中國央行行長周小川4月18日在清華金融高端講壇上表示，中國積累的外匯儲備，已經(jīng)超過了需要的合理水平。央行力主調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，并將管好存量以及新增的外匯儲備。美國財政部的數(shù)據(jù)顯示，截至2月末，中國持有美國國債共計11541億美元。去年10月，中國所持美債總額創(chuàng)下歷史紀(jì)錄，達(dá)11753億美元；此后4個月內(nèi)，中國連續(xù)減持，累計已經(jīng)拋售美債200多億美元。

第四，大大增加了美國未來一旦修正展望或加息對新興市場國家所造成的市場風(fēng)險。我們不能排除目前美國市場在負(fù)面展望下資本大量流出的可能性，雖然這看上去會給美國雙赤字(財政赤字和貿(mào)易赤字)的延續(xù)帶來極大的威脅，但是，這給美聯(lián)儲購買美國國債、增發(fā)貨幣、降低美元債務(wù)負(fù)擔(dān)創(chuàng)造了極好的條件。當(dāng)然，到了一定時候，美國評級機(jī)構(gòu)會修正展望，就像前面說到的那樣，金融機(jī)構(gòu)的投資收益需要落袋為安時，美聯(lián)儲加息的材料能讓它更合理化、隱蔽化。此時，恰恰是新興市場面臨市場風(fēng)險沖擊最大的時刻，歷史上新興市場國家所發(fā)生的金融危機(jī)案例中，有多次就是因為美國加息導(dǎo)致資本大規(guī)模撤出所致。目前這種可能性對中國經(jīng)濟(jì)至少也構(gòu)成了兩大威脅：一是大宗商品價格因美國加息迅速回落的結(jié)果，將使得我們很多企業(yè)和個人乃至國家機(jī)構(gòu)，都會出現(xiàn)巨額商業(yè)損失；二是大量熱錢的集中離場，有可能會造成中國金融體系和經(jīng)濟(jì)運行的不穩(wěn)定。尤其是眼下人民幣國際化戰(zhàn)略推進(jìn)的速度越高，可能帶來的沖擊就會越大。

事實上，我們已經(jīng)看到熱錢在中美利差的驅(qū)動下，開始大量流入中國的跡象：來自中國外匯交易中心的最新數(shù)據(jù)顯示，4月20日人民幣對美元匯率中間價報6.5294，再度創(chuàng)出匯改以來新高。而自去年6月19日以來，人民幣兌美元升值幅度已經(jīng)超過4%。國家外管局最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，外匯凈流入壓力比較明顯。今年1~2月，銀行代客累計結(jié)匯2403億美元，售匯1470億美元，銀行代客累計結(jié)售匯順差933億美元。需要警惕的是，一旦美國經(jīng)濟(jì)在“出口增長和內(nèi)需復(fù)蘇”帶動下走出低谷，新能源戰(zhàn)略的實施大功告成，從而開始步入新一輪增長周期時，美聯(lián)儲就會發(fā)射加息的核彈——美元恢復(fù)強(qiáng)勢貨幣的本色，大量潛伏新興市場的熱錢就會自動流出，中國經(jīng)濟(jì)就會面臨泡沫破滅的風(fēng)險，尤其是再加上地方政府債務(wù)風(fēng)險和銀行面臨樓市泡沫破滅帶來的違約風(fēng)險會被不斷放大，這給唱空中國一個更有力的注解，最近索羅斯資金的投機(jī)動向就有這樣的色彩。

總之，針對這次標(biāo)普調(diào)低美債信用評級，我們不能過度反應(yīng)。我們還是應(yīng)該堅持呼吁美國盡快放棄量化寬松政策，千萬不能因為人造的信用評級，讓我們對超發(fā)貨幣行為產(chǎn)生同情心，并且不顧自己發(fā)展階段的客觀制約條件，硬性地推動某些不成熟的結(jié)構(gòu)調(diào)整，來承擔(dān)美國釋放的巨大風(fēng)險。因為由此帶來的中國經(jīng)濟(jì)虛擬化傾向，會進(jìn)一步給熱錢提供獲取暴利的機(jī)會。如需轉(zhuǎn)載請與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報社聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報社授權(quán)，嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像，違者必究。

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