⊙劉紀(jì)鵬 李 征

本月早些時(shí)候開庭審理的中山公用內(nèi)幕交易案，一石激起千層浪，令防范內(nèi)幕交易再次成為社會熱點(diǎn)話題。

該案并不復(fù)雜，卻具有典型意義。原中山市市長李啟紅利用其掌握的中山公用要重組的內(nèi)幕信息，由其親戚在公用科技公布重大事項(xiàng)停牌前累計(jì)買入近90萬股，非法獲利近2000萬元。犯罪嫌疑人李啟紅的一市之長的身份，正是我國內(nèi)幕交易特殊市場背景的最佳注解。

為什么看似與證券市場不相關(guān)的行政人員，竟會成為重大內(nèi)幕交易案的犯罪嫌疑人？這正與我國證券市場中的內(nèi)幕交易行為的獨(dú)特市場背景息息相關(guān)。

一方面，我國的內(nèi)幕交易行為具有內(nèi)幕交易的一般性特征。在資本市場虛擬經(jīng)濟(jì)和信用交易等基本特征下，人們判斷某個(gè)企業(yè)股票的價(jià)值，主要往往還是靠信息；而在現(xiàn)代金融市場經(jīng)濟(jì)中，金融價(jià)值的增值，尤其是看不見的資本的增值，已成為人們快速致富甚至暴富的主要手段。在金融領(lǐng)域，特別是資本市場、股票市場上，信息披露的真實(shí)性和防范內(nèi)幕交易，是保證建立一個(gè)好的市場經(jīng)濟(jì)、好的資本市場的關(guān)鍵。否則，內(nèi)幕交易引起的不公平和不合理的財(cái)富分配，轉(zhuǎn)瞬之間就會在無形的、無紙化的交易中完成，嚴(yán)重?cái)_亂資本市場秩序。這種現(xiàn)象在市場經(jīng)濟(jì)中具有普遍性，也充分體現(xiàn)了內(nèi)幕交易的一般特點(diǎn)。

但另一方面，不少已被曝光的內(nèi)幕交易行為又都有其特殊的市場背景。中國推行在政府主導(dǎo)下的市場經(jīng)濟(jì)，是政策指導(dǎo)下的市場經(jīng)濟(jì)，這包含了兩個(gè)主要特點(diǎn)：在國有企業(yè)和資本市場的關(guān)系中，以國有上市公司為主導(dǎo)；國有上市公司由政府主導(dǎo)，大量的信息源，尤其是決定著股價(jià)走勢、市場增值的信息源來自于政府。因此，中國防范內(nèi)幕交易的整治對象，不僅是二級市場的黑嘴，而且還有一級市場的券商，因?yàn)樗麄儾攀侵匾畔⒌陌l(fā)源地和知情者。而我們在資本市場上采用的是行政審批制，這意味著財(cái)富重新分配的權(quán)力掌握在相關(guān)職能部門手中。毫無疑問，我們防范內(nèi)幕交易的重點(diǎn)之一，是這些掌握行政權(quán)力和重要內(nèi)幕信息的相關(guān)部門與掌權(quán)者。

去年11月16日，經(jīng)證監(jiān)會、公安部、監(jiān)察部、國資委、預(yù)防腐敗局聯(lián)合部署，國務(wù)院辦公廳印發(fā)了《國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會等部門依法打擊和防控資本市場內(nèi)幕交易意見的通知》，重拳出擊治理內(nèi)幕交易。很清楚，這份以清理整頓上市公司內(nèi)部信息作為重點(diǎn)的通知，不僅僅是要革二級市場黑嘴的命，也要對掌握重大上市公司重組還有上市審批權(quán)力的部門，進(jìn)行一場公正信息傳播、防范內(nèi)幕交易的教育。因?yàn)檎f到底，只有從權(quán)力的源頭防范非法內(nèi)幕交易，強(qiáng)化領(lǐng)導(dǎo)干部和權(quán)力人員的廉潔自律和職業(yè)操守，才算是真正邁向了有效遏制、革除我國內(nèi)幕交易頑癥的方向。

筆者由此認(rèn)為，在具體制度建設(shè)中，同樣也要緊抓這一要點(diǎn)，針對中國的特殊市場背景設(shè)計(jì)相應(yīng)制度，標(biāo)本兼治。具體而言，大致有以下幾點(diǎn)：

其一，盡量減少審批環(huán)節(jié)，加強(qiáng)監(jiān)管。在我國的制度建設(shè)中，應(yīng)當(dāng)盡量放松管制和審批，把內(nèi)幕信息傳播范圍縮到最小?，F(xiàn)在不管是宏觀政策的信息、微觀重組的信息還是宏觀加息的信息，往往都通過行政審批部門傳播。要解決這個(gè)問題，我們就應(yīng)在現(xiàn)階段放松管制，上市的問題、重組的問題，更多應(yīng)按照事先約定的市場標(biāo)準(zhǔn)，由保薦人承擔(dān)責(zé)任，而不是一兩個(gè)甚至不相關(guān)部門的領(lǐng)導(dǎo)全都要了解，全都要審批，無謂地?cái)U(kuò)大內(nèi)幕信息的傳播范圍。

其二，加大對內(nèi)幕交易懲處力度。在中國證券市場上，內(nèi)幕交易行為一旦被發(fā)現(xiàn)，就應(yīng)嚴(yán)格懲處。現(xiàn)行刑法中對內(nèi)幕交易罪的最高量刑為十年以下有期徒刑，其威懾力不足，難以起到應(yīng)有效果。必須通過幾個(gè)典型案例，大張旗鼓地讓人們認(rèn)識到這種信息的走漏就是犯罪甚至是重罪，才能真正體現(xiàn)法律對內(nèi)幕交易行為的威懾力，有效減少內(nèi)幕交易的發(fā)生。

其三，切不可只打蒼蠅不打老虎。以往的監(jiān)管中，我們往往是誰買的股票多了就給誰打電話，浪費(fèi)了大量精力卻收效甚微。在當(dāng)前貫徹五部委防止內(nèi)幕交易文件的過程中，監(jiān)管的注意點(diǎn)要從簡單的市場轉(zhuǎn)移到信息源、權(quán)力部門以及信息源頭部門的工作人員中去，突出重點(diǎn)，打蒼蠅不更要打老虎。這也正是貫徹五部委打擊內(nèi)幕交易、防范內(nèi)部信息非法傳播犯罪的工作重點(diǎn)。

總之，我們的監(jiān)管工作應(yīng)直指宏觀和微觀內(nèi)幕信息的源頭，完善相關(guān)制度，抓住內(nèi)幕交易鏈條上端的大老虎。只有這樣，才能填補(bǔ)我國打擊內(nèi)幕交易的關(guān)鍵性空白，推進(jìn)我國證券市場健康發(fā)展。

（作者劉紀(jì)鵬系中國政法大學(xué)資本研究中心主任，教授； 李征系中國政法大學(xué)碩士研究生）