1、國泰估值優(yōu)勢

4.4.1報告期內(nèi)基金投資策略和運作分析

2011年一季度市場先抑后揚，滬深300指數(shù)當(dāng)季實現(xiàn)了小幅上漲，但中小盤指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)都出現(xiàn)了下跌，一季度的市場運行特征可以歸納為“兩低”：一個是低估值，另一個是去年的低漲幅，譬如表現(xiàn)最好的黑色金屬、家用電器、房地產(chǎn)、建筑建材等行業(yè)都符合這些特征，而今年迄今表現(xiàn)最差的醫(yī)藥、食品飲料和TMT行業(yè)則基本都具備較高的估值以及在去年獲得較高漲幅的特征?？偟膩砜?，今年迄今的行情是對去年行情的一個修復(fù)。

本基金在一季度基本維持了原先的股票資產(chǎn)配置比例，在行業(yè)配置方面減持了配置比例較多的食品飲料和醫(yī)藥行業(yè)，重點增持了證券行業(yè)，目前的行業(yè)配置方面是以醫(yī)藥、機(jī)械設(shè)備、商業(yè)貿(mào)易、化工、證券等行業(yè)為主，周期類行業(yè)中低配了銀行、鋼鐵和有色金屬等行業(yè)，基本回避了煤炭、房地產(chǎn)、建筑建材、電子元器件行業(yè)。這樣的行業(yè)配置與一季度的市場特征不甚符合，所以今年以來本基金的業(yè)績較為被動。個股選擇方面，本基金繼續(xù)重點持有盈利確定性高、估值合理、行業(yè)內(nèi)競爭力強(qiáng)的公司。

4.5 管理人對宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場及行業(yè)走勢的簡要展望

展望2011年二季度，本基金比較關(guān)注市場的下行風(fēng)險，主要是宏觀經(jīng)濟(jì)在持續(xù)的貨幣緊縮政策下存在增速放緩的可能性，同時國內(nèi)通脹壓力并未實質(zhì)性緩解，油價等大宗商品價格在海外局勢不穩(wěn)的情況下不斷上漲，這些因素都會壓制貨幣政策繼續(xù)保持從緊態(tài)勢，因而不能低估了下行風(fēng)險，但由于市場整體估值水平仍然較低，所以大幅度調(diào)整的可能性也不大。本基金在行業(yè)配置方面將以降低組合整體估值水平為目標(biāo)進(jìn)行調(diào)整，同時注重行業(yè)內(nèi)部的個股調(diào)整，尤其是關(guān)注在內(nèi)需消費類行業(yè)中選擇調(diào)整幅度較大、估值較為合理、盈利增長確定的公司。在個股方面將更多地選擇能夠通過產(chǎn)品或服務(wù)的自我更新替代來實現(xiàn)內(nèi)涵式增長的企業(yè)，以及具備行業(yè)整合能力的優(yōu)勢企業(yè)，回避那些還主要依靠產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)行簡單外延式擴(kuò)張的傳統(tǒng)加工制造企業(yè)。在投資主題方面，一是看好節(jié)能減排，二是看好央企整合與整體上市。

2、國泰滬深300

4.4.1報告期內(nèi)基金投資策略和運作分析

在截止2011年3月31日的本報告期內(nèi)，基金單位凈值從0.628元上升到0.644元，上漲2.55%，比較基準(zhǔn)上漲2.80%；基金份額從121.38億份下降到110.05億份，下降9.33%；基金凈資產(chǎn)76.20億元下降至70.89億元，下降6.97%。

一季度滬深300指數(shù)在本季度內(nèi)上升3.04%。在此期間，基金的股票資產(chǎn)倉位基本維持在中位水平。在交易策略上，全面跟蹤滬深300指數(shù)，日內(nèi)組合指令按照交易時間平均分單交易執(zhí)行，減少交易沖擊成本。報告期內(nèi)，本基金組合狀況跟蹤效果如下：

(1)日跟蹤偏差TD平均為-0.0032%，范圍在-0.1401%至0.1093%之間；

(2)截至報告日，年化跟蹤誤差TE穩(wěn)定在0.081%。

跟蹤誤差TE低于基金合同規(guī)定的0.35%。TD和TE變化相對穩(wěn)定，表明本基金所采用的跟蹤交易技術(shù)穩(wěn)定可靠。

4.5 管理人對宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場及行業(yè)走勢的簡要展望

A股市場經(jīng)歷了2010年的震蕩下跌之后，市場從1月底開始了反彈。雖然貨幣政策不斷緊縮，各地政府仍持續(xù)對房地產(chǎn)限購等嚴(yán)厲調(diào)控，政策重拳不斷地頻頻出擊，但A股市場仍頑強(qiáng)的從底部開始攀升，交易量開始放大。

全球來看，隨著美聯(lián)儲第二輪量化寬松的政策的執(zhí)行，美元持續(xù)走弱，進(jìn)而推動大宗商品的快速上升。新興市場的通脹高企，各國央行開始加息的步伐。我們預(yù)期A股市場隨著處于通脹與增長的不斷糾結(jié)之中，但低估值的銀行等金融板塊和受益通脹的周期板塊仍有機(jī)會。

我們愿與投資者共享以下源自中證指數(shù)公司的最新數(shù)據(jù)，以增加投資者對滬深300指數(shù)的進(jìn)一步了解。

滬深300指數(shù)選擇成交金額位于前50%的上市公司中總市值排名前300名的股票組成樣本股。因此滬深300指數(shù)的樣本股代表了滬深兩市A股市場的核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，成長性強(qiáng)，估值水平低，其在整體經(jīng)營業(yè)績和估值水平方面對投資者具有很強(qiáng)的吸引力。

滬深300指數(shù)樣本股為各行業(yè)龍頭企業(yè)、競爭力強(qiáng)。滬深300指數(shù)的成份股大都是各行業(yè)的龍頭企業(yè)，這些公司治理結(jié)構(gòu)良好、經(jīng)營管理能力突出、核心競爭力強(qiáng)、資產(chǎn)規(guī)模大、經(jīng)營業(yè)績好、產(chǎn)品品牌廣為人知，如中國平安、中信證券、中國石油、中國聯(lián)通、貴州茅臺、中國神華、招商銀行、長江電力等。它們均是與國計民生密切相關(guān)的支柱型產(chǎn)業(yè)，并且在資源、市場占有率、國家產(chǎn)業(yè)扶持政策等方面享有優(yōu)勢。從長遠(yuǎn)來看，這些具有增長潛力和競爭優(yōu)勢的藍(lán)籌公司，是國民經(jīng)濟(jì)的中流砥柱，并將引領(lǐng)中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和證券市場的走勢，為投資者的長期投資提供參考。

2010年中期指數(shù)樣本調(diào)整后，滬深300指數(shù)總市值占滬深市場比例達(dá)到74%。2009年年報顯示，滬深300指數(shù)樣本股凈利潤為9748.81億元，占滬深上市公司凈利潤總額的89.97%。最近一年滬深300指數(shù)分紅總額為3011.87億元，占滬深A(yù)股上市公司分紅總額的91%。

滬深300指數(shù)樣本股加權(quán)平均每股收益分別為0.4682元，比滬深上市公司平均水平高出13.92%。按照2010年6月11日收盤價計算，滬深300指數(shù)市盈率為18.34倍，較滬深A(yù)股平均水平低18.15%。與國際主要成熟市場的估值水平接近，處于A股估值的合理區(qū)間的底部。我們堅信滬深指數(shù)300成份股代表了中國經(jīng)濟(jì)中最有價值的核心資產(chǎn)部分，而這些股票的長期增長空間是不言而喻的?；陂L期投資、價值投資的理念，投資者可積極利用滬深300指數(shù)基金這一優(yōu)良的資產(chǎn)配置工具，把握中國經(jīng)濟(jì)長期增長的機(jī)會。