本刊記者 李雪峰

仍然沉浸在去年以來(lái)氨綸高景氣美夢(mèng)中的投資者需要警惕，今年下半年氨綸產(chǎn)能的集中釋放將帶來(lái)投資風(fēng)險(xiǎn)。這種投資風(fēng)險(xiǎn)隱藏在氨綸行業(yè)上市公司的一季度數(shù)據(jù)中，而真正的危機(jī)高峰則尚未來(lái)臨。

4月25日，華峰氨綸公布一季報(bào)，數(shù)據(jù)顯示，一季度營(yíng)業(yè)收入4億元，同比減少4.49%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7192萬(wàn)元，同比減少7.66%。此外，一季報(bào)預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)將同比減少0.00%-30.00%-30.

而在去年，華峰氨綸實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.2億元，環(huán)比大幅增長(zhǎng)197.86%，在一季度業(yè)績(jī)放緩的背后，究竟是什么因素在吞噬華峰氨綸的盈利能力？記者發(fā)現(xiàn)，氨綸價(jià)格短期下調(diào)導(dǎo)致華峰氨綸業(yè)績(jī)大打折扣，而由于下半年將面臨氨綸產(chǎn)能集中釋放，整個(gè)氨綸產(chǎn)業(yè)將不容樂(lè)觀。

氨綸生利能力下降

華峰氨綸主營(yíng)氨綸產(chǎn)品，產(chǎn)生的營(yíng)業(yè)收入占比高達(dá)99.79%(年報(bào)數(shù)據(jù))，2010年氨綸毛利率為32.19%，而在今年一季度，氨綸毛利率降至21.22%左右，毛利率大幅下滑造成華峰氨綸業(yè)績(jī)同比下滑。

類似的現(xiàn)象并非只有華峰氨綸一家，煙臺(tái)氨綸與友利控股也同樣如此。

煙臺(tái)氨綸主要經(jīng)營(yíng)氨綸和芳綸，所產(chǎn)生的營(yíng)業(yè)收入占比約為71.82%和25.57%，一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6773萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)7.74%，表面上延續(xù)了2010年的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但是中信證券劉旭明認(rèn)為，去年第四季度至今年一季度，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)上升的并非氨綸，而是因?yàn)榉季]1414銷量大增，事實(shí)上，自去年四季度開(kāi)始，公司的氨綸業(yè)務(wù)已出現(xiàn)減速的跡象。

友利控股同樣如此，一季度凈利同比增長(zhǎng)26.79%，但毛利率僅為14.83%，而2010年公司在工業(yè)產(chǎn)品(以氨綸生產(chǎn)為主)方面的毛利率為20.53%，作為國(guó)內(nèi)第二大氨綸生產(chǎn)商，氨綸的毛利下降影響了公司的整體運(yùn)營(yíng)。

而經(jīng)過(guò)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，氨綸價(jià)格的下調(diào)是造成其毛利縮水的重要原因。

宏源證券分析師張延明在研報(bào)中表示，一季度氨綸價(jià)格受季節(jié)性因素及成本推動(dòng)影響在高位運(yùn)行，一度在65000元/噸盤整，但進(jìn)入二季度，氨綸價(jià)格已開(kāi)始轉(zhuǎn)向，目前報(bào)價(jià)在60000元/噸，公司實(shí)際出廠價(jià)在58000元/噸。

進(jìn)入二季度以來(lái)，包括20D、40D在內(nèi)的多個(gè)規(guī)格氨綸產(chǎn)品價(jià)格均出現(xiàn)下滑，目前氨綸20D、40D價(jià)格分別為74000元/噸、54000元/噸，周均價(jià)分別為75000元/噸、54600元/噸，而月均價(jià)分別為80333元/噸、60270元/噸。

在接受記者采訪時(shí)，張延明表示，“氨綸價(jià)格持續(xù)維持下降態(tài)勢(shì)，加上氨綸產(chǎn)、銷價(jià)格相差太小，公司盈利空間被大幅壓縮，造成一季度業(yè)績(jī)低于我們的預(yù)期。

需求有限制約價(jià)格

而對(duì)于氨綸價(jià)格的下降，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，下游需求及外貿(mào)趨于減緩是導(dǎo)致氨綸價(jià)格見(jiàn)頂?shù)闹匾颉?/p>

資料現(xiàn)實(shí)，去年氨綸實(shí)際產(chǎn)能約為35萬(wàn)噸，而需求量?jī)H為27萬(wàn)噸左右，而今年一季度繼續(xù)維持供大于求的局面，來(lái)自各地的經(jīng)銷商及紡織企業(yè)并不能完全消化氨綸的新增產(chǎn)能及以往存量。

有分析師告訴記者，“經(jīng)過(guò)前幾年的投產(chǎn)擴(kuò)能，終端消費(fèi)幾近飽和，就目前來(lái)看，供過(guò)于求的產(chǎn)業(yè)瓶頸將在今年集中體現(xiàn)，另外，就短期而言，傳統(tǒng)意義上的消費(fèi)淡季即將來(lái)臨，由此造成季節(jié)性因素與供需層面相互疊加，對(duì)氨綸形成較大的壓力。

對(duì)于該分析師所指出的消費(fèi)淡季，據(jù)悉，6、7、8月一般為氨綸行業(yè)消費(fèi)淡季，氨綸的替代產(chǎn)品棉紡織反而大受歡迎。

而對(duì)于內(nèi)需不足以消化產(chǎn)能，能否適當(dāng)擴(kuò)大外貿(mào)加以改善的問(wèn)題，上述人士表示，國(guó)內(nèi)氨綸行業(yè)遲遲不能走出怪圈，即高端熔紡氨綸工藝的原材料主要依靠進(jìn)口，由此造成氨綸成品在性價(jià)比方面不具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，依靠出口并不能緩解氨綸的調(diào)價(jià)壓力。

根據(jù)海關(guān)總署的數(shù)據(jù)，2011年一季度氨綸進(jìn)口額同比增長(zhǎng)21.3%，出口額同比增長(zhǎng)約為32.7%，對(duì)此，上述人士指出，商務(wù)部自2006年針對(duì)于產(chǎn)自日本、韓國(guó)、美國(guó)等地的氨綸征收反傾銷稅的措施將于今年10月份到期，屆時(shí)，國(guó)內(nèi)的氨綸生產(chǎn)商將失去這一貿(mào)易保護(hù)屏障，直接進(jìn)行裸奔，加上生產(chǎn)技術(shù)不盡如人意，迫于貿(mào)易需求，氨綸價(jià)格下調(diào)壓力將日漸增大。

產(chǎn)能集中釋放壓力難減

經(jīng)過(guò)去年大規(guī)模的投產(chǎn)，今年氨綸價(jià)格或?qū)⒚媾R長(zhǎng)線調(diào)整。

華峰氨綸2010年年報(bào)顯示，公司關(guān)于氨綸的在建項(xiàng)目包括年產(chǎn)7000噸耐高溫薄型面料專用高回彈氨綸技改項(xiàng)目、年產(chǎn)5000噸耐高溫薄型面料專用高伸長(zhǎng)氨綸技改項(xiàng)目、年產(chǎn)3000噸耐高溫薄型面料專用易染氨綸技改項(xiàng)目等，項(xiàng)目涉及氨綸高達(dá)1.5萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)將陸續(xù)于今年達(dá)產(chǎn)；4月17日，該公司發(fā)布公告稱，擬投資建設(shè)年產(chǎn)1.5萬(wàn)噸耐高溫薄型面料專用氨綸技改項(xiàng)目，預(yù)計(jì)將于2011年達(dá)產(chǎn)。如果上述項(xiàng)目逐一達(dá)產(chǎn)，該公司的氨綸年產(chǎn)量將在現(xiàn)有的4.2萬(wàn)噸基礎(chǔ)之上大幅上升。有券商曾指出，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)將“繼續(xù)強(qiáng)化公司發(fā)展差別化氨綸，提高產(chǎn)品的差別化率，并進(jìn)一步提升公司產(chǎn)能，保持國(guó)內(nèi)規(guī)模最大氨綸企業(yè)的地位。

對(duì)此，一位氨綸下游經(jīng)銷商有不同的看法，“如果是前幾年，氨綸行業(yè)亟待擴(kuò)容，增加產(chǎn)能可能是好事，但是現(xiàn)在顯然有點(diǎn)不合時(shí)宜。

目前，國(guó)內(nèi)氨綸已經(jīng)出現(xiàn)供過(guò)于求的局面，據(jù)了解，我國(guó)具備規(guī)模的氨綸行業(yè)上下游企業(yè)計(jì)有75家左右。早在2009年，國(guó)內(nèi)便掀起氨綸投資的熱潮，包括原有企業(yè)的改擴(kuò)建投資及其他行業(yè)資本的注入，而在去年下半年，我國(guó)開(kāi)始大面積投產(chǎn)新增氨綸生產(chǎn)線，尤其是去年11月份舉行的氨綸行業(yè)協(xié)調(diào)會(huì)議更是給氨綸市場(chǎng)帶來(lái)了強(qiáng)大的活力。

“如果單純一家公司在現(xiàn)有基礎(chǔ)上擴(kuò)大產(chǎn)能，或許不會(huì)造成嚴(yán)重的供過(guò)于求的局面，但事實(shí)并不是這樣的。”這位經(jīng)銷商如是稱。

記者翻看煙臺(tái)氨綸的年報(bào)，發(fā)現(xiàn)該公司同樣擁有眾多的氨綸在建項(xiàng)目，如醫(yī)用氨綸、舒適氨綸纖維工程等。類似的情況不止于上述兩家公司，主營(yíng)氨綸原材料MDI、PTMEG的煙臺(tái)萬(wàn)華和山西三維也都有相應(yīng)的在建工程。

宏源證券分析師張延明認(rèn)為下半年氨綸產(chǎn)能將集中釋放，屆時(shí)，供給層面的大幅增長(zhǎng)將進(jìn)一步打壓氨綸的價(jià)格，氨綸高位運(yùn)行將難以持續(xù)。

行業(yè)景氣不容樂(lè)觀

華峰氨綸主營(yíng)氨綸產(chǎn)品，業(yè)務(wù)占比高達(dá)99.79%，氨綸產(chǎn)量居國(guó)內(nèi)第一，世界第三，在氨綸產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及技術(shù)精度方面，均具備較強(qiáng)的實(shí)力，張延明預(yù)計(jì)華峰氨綸2011年EPS為0.37元，若不考慮增發(fā)等因素，今年可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.75億元，較2010年下降14%左右，對(duì)此，某私募人士作出了更為悲觀的判斷。

“上半年氨綸價(jià)格下滑幅度應(yīng)該不會(huì)太大，真正的危機(jī)高峰還沒(méi)有到來(lái)，華峰氨綸上半年預(yù)減30%，下半年極有可能迎來(lái)沖擊，面臨的挑戰(zhàn)將更多。

然而，華峰氨綸只不過(guò)是一個(gè)代表，在氨綸面臨多重困擾的背景下，相關(guān)上市公司必然會(huì)承受較大的壓力，造成整個(gè)氨綸行業(yè)景氣度下降，氨綸的高價(jià)盛宴可能要告一段落。

而在氨綸價(jià)格面臨挑戰(zhàn)的同時(shí)，整個(gè)氨綸行業(yè)所隱藏的各種問(wèn)題將逐一浮出水面，其價(jià)值必然受到?jīng)_擊。

該私募人士表示，短期的因素導(dǎo)致氨綸價(jià)格下調(diào)并不可怕，畢竟氨綸瘋漲過(guò)很長(zhǎng)一段時(shí)間，略作調(diào)整很正常，就怕在下半年產(chǎn)能噴發(fā)的壓力之下，以往通過(guò)高價(jià)格掩飾的各種問(wèn)題集體出現(xiàn)，例如技術(shù)問(wèn)題、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)問(wèn)題等，大量問(wèn)題的疊加有可能造成氨綸行業(yè)減速。