理財(cái)周報(bào)記者 張靜/文

賣方分析師告急，135份研究報(bào)告集體出錯(cuò)

執(zhí)筆的分析師們陷入研報(bào)6宗罪

資歷、經(jīng)驗(yàn)、客戶、獎(jiǎng)項(xiàng)、收益……各方力量讓他們仿如扯線木偶

理財(cái)周報(bào)緊急召集問(wèn)題研報(bào)

這事關(guān)14家上市公司 這事關(guān)你的獨(dú)立判斷

大盤(pán)連陰，創(chuàng)業(yè)板指和中小板指如水瀉一般下跌。2010年累積起來(lái)的泡沫在2011年不斷償還。大浪退潮后，誰(shuí)在裸泳，誰(shuí)被套，年報(bào)里透露了一些，季報(bào)里還有一些。而密切關(guān)注上市公司的研究機(jī)構(gòu)也開(kāi)始焦灼了，各種存在問(wèn)題的研究報(bào)告讓他們的分析能力受到市場(chǎng)的不斷質(zhì)疑。

研報(bào)風(fēng)險(xiǎn)

大盤(pán)3000點(diǎn)后的接連長(zhǎng)陰，猶如沖鋒中的大撤退，難免讓投資者更加茫然，事后也總是可以總結(jié)出各種利空因素：過(guò)節(jié)效應(yīng)，畢竟央行過(guò)節(jié)提準(zhǔn)備金提高利率也不是一次兩次；銀行資產(chǎn)充足率被質(zhì)疑；創(chuàng)業(yè)板中小板在一季報(bào)披露中再被曝變臉；藍(lán)籌修復(fù)行情走到末尾，大盤(pán)向上壓力大轉(zhuǎn)而向下等等。

然而無(wú)論是哪根稻草壓倒了股指，其中有一根一定會(huì)叫做“研究報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)”，隨著中國(guó)寶安(000009.SZ)、雙匯發(fā)展(000895.SZ)等事件的進(jìn)一步升級(jí)發(fā)展，賣方市場(chǎng)的客觀性和權(quán)威性再次受到質(zhì)疑。上周四的雷曼光電(300162.SZ)繼海普瑞(002399.SZ)之后，一季報(bào)利潤(rùn)大幅下滑，引人一片唏噓。一方面，高成長(zhǎng)的中小板創(chuàng)業(yè)板公司在經(jīng)營(yíng)能力方面受到市場(chǎng)質(zhì)疑，另一方面一直強(qiáng)烈推薦的賣方分析師的研究報(bào)告也顯得底氣不足。雖然對(duì)證券公司的賣方報(bào)告的質(zhì)疑由來(lái)已久，但是在2011年的第一季度有集體爆發(fā)的態(tài)勢(shì)。在新股破發(fā)破得勢(shì)如爆竹的第一季度，相關(guān)的報(bào)告更加受到市場(chǎng)強(qiáng)烈質(zhì)疑。

各種問(wèn)題為哪般

從證券公司目前提供給市場(chǎng)的關(guān)于股票市場(chǎng)研究報(bào)告來(lái)看，分為宏觀研究、策略分析、行業(yè)分析、公司研究和一些相關(guān)專題研究。曾有多位知名分析師公開(kāi)談到，預(yù)測(cè)是最難的事情，政策的變動(dòng)更加難以捉摸。然而因?yàn)楹暧^研究和策略分析更多的是屬于大方向的判斷，出錯(cuò)了之后也容易得到人們的理解，而行業(yè)和公司的研究，直接影響著公眾對(duì)公司的判斷，甚至影響公司的股價(jià)表現(xiàn)，從而被人詬病最多。

研究報(bào)告一頭連著上市公司，一頭連著報(bào)告的使用客戶，分析師的獨(dú)立客觀性從機(jī)制上難以保證。

本期的主題將列舉各種研報(bào)出錯(cuò)的方式，其中包括14個(gè)實(shí)例。這些例子幾乎都是發(fā)生在將近一年的時(shí)間里。來(lái)聽(tīng)聽(tīng)當(dāng)事人、投資者和第三方是怎么看待的。

有的因?yàn)檠芯磕芰λ蓿瑢?duì)上市公司的業(yè)績(jī)做出了與實(shí)際相差甚遠(yuǎn)的判斷；

有的因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱，得出了上市公司實(shí)際情況相反的敘述。

有的脫離市場(chǎng)環(huán)境，單憑業(yè)績(jī)猛烈推薦。

有的因?yàn)榇罂蛻糁貍}(cāng)，只得報(bào)喜不報(bào)憂。

你讀到的研報(bào)有其中的情形嗎？