兆馳股份90%產(chǎn)品依賴海外市場的巨大風險被研究員忽略，而一季度兆馳的業(yè)績也曾被券商集體高估

理財周報記者 任家河/文

資歷深又勤奮的研究員往往與所研究上市公司關(guān)系密切并且消息靈通，并不乏令投資者詫異的研究報告。

盡管尚無證據(jù)證明跟蹤兆馳股份的研究員們與上市公司沆瀣一氣，但從已經(jīng)發(fā)布的眾多券商研報來看，兆馳股份90%產(chǎn)品依賴海外市場的巨大風險被研究員忽略，而一季度兆馳的業(yè)績也曾被券商集體高估

與兆馳股份不同，券商研報對勝景山河的追捧似乎更加肆無忌憚。據(jù)理財周報統(tǒng)計，在勝景山河過會之后的2010年12月2日到12月15日，至少有13家券商相繼發(fā)布了勝景山河的新股投資價值分析報告，但卻從未有一家券商明確揭示投資風險，卻在勝景山河出事之后集體失聲。

券商例行公事推勝景山河

例行公事的不僅是勝景山河，只不過眾研究員們撞在了勝景山河的槍口上。

13家券商的13家新股投資價值分析報告，對其價值十分看好，光大證券李婕稱其劍走偏鋒，是黃酒市場的新生力量；廣發(fā)證券湯瑋亮則稱其為差異化戰(zhàn)略的踐行者，上海證券滕文飛則給出新型黃酒領(lǐng)軍企業(yè)的好評。

殊不知，這些十分看好其投資價值的研究員幾乎從未去現(xiàn)場調(diào)研勝景山河，便在倉促之間發(fā)布了新股報告。

面對記者質(zhì)疑，深圳一位曾發(fā)布勝景山河研報的研究員略感委屈，“報告之初，我們也曾去深圳的大型超市去調(diào)研勝景山河品牌的銷售情況，并且被告知銷售情況很好。在路演現(xiàn)場與高管交流時，保薦方與公司高管也都信誓旦旦，對公司發(fā)展做出了有力保證。

但當記者問及研究員是否對其存貨有質(zhì)疑，是否對其持續(xù)盈利能力有懷疑時，該研究員卻以監(jiān)管部門發(fā)審委已經(jīng)審核通過為借口，表示研究員幾乎不去質(zhì)疑這些問題。

而另一位滬上券商研究員則明確表示，自己的研究報告都是根據(jù)招股書、路演現(xiàn)場以及網(wǎng)上公開信息研究得到，即使自己發(fā)現(xiàn)了問題也不能在研報中體現(xiàn)出來，因為研報要求必須是公開信息。

事實上，在新股上市的過程中，研究員根本就沒有機會也沒有時間去調(diào)研新上市公司。

從證監(jiān)會受理IPO文件開始，擬上市公司就已經(jīng)進入高度緊張的階段，這個過程一直持續(xù)到預披露、上會、過會，再到北京、上海、深圳三地路演，券商研究員根本沒有機會去現(xiàn)場調(diào)查這家新公司，只能在公司路演之后根據(jù)自己的理解發(fā)布一篇投資價值報告。

北京的一位研究員告訴理財周報記者，其實新股投資價值報告更多的是例行公事。買方客戶有要求，自己所跟蹤的行業(yè)必須覆蓋，每次撰寫報告時間匆忙，都讓新股報告失去了應該具有的獨立判斷能力。

但對券商研究所為勝景山河高價發(fā)行造勢一說，多位撰寫報告的研究員在承認自己撰寫報告沒能如實反映勝景山河本來面目之外，對造勢一說堅決否認。

兆馳股份風險被嚴重低估

兆馳股份(002429.SZ)管理層造假已非一日之功，但自始至終，眾券商研究員對兆馳股份管理層問題一字未提，甚至保薦方國信證券研究員王念春還發(fā)布了創(chuàng)新產(chǎn)品推動公司持續(xù)高成長的研究報告。

但事與愿違，兆馳股份一季度凈利潤增速僅2.48%，進入2011年以來暴露的各種問題更是大跌眼鏡。

2月份深圳證監(jiān)局進行合規(guī)核查，3月3日董秘葉永青辭職，4月1日監(jiān)事會主席陸婷辭職，同日監(jiān)事章嵐芳辭職，兩人改任其他職務(wù)。

但高管辭職只是它問題的冰山一角，更多問題在深圳證監(jiān)局的現(xiàn)場核查中露出水面，上市公司獨立性、公司治理、信息披露、募集資金管理和使用、內(nèi)部問責、重大差錯責任追究制度以及印章使用登記管理等諸多問題一一浮現(xiàn)。

遺憾的是，這么多問題在券商研報中竟然絲毫沒有得到反映。

從兆馳股份6月份上市到現(xiàn)在一季報發(fā)布，在所能查詢到的15篇研究報告中，只是將筆墨用在了兆馳股份液晶電視、數(shù)字機頂盒、視盤機、多媒體音箱、組件及材料等幾大業(yè)務(wù)，以及國外產(chǎn)業(yè)訂單將更多向國內(nèi)企業(yè)轉(zhuǎn)移方面，而對兆馳股份的管理層風險都沒有予以揭示。

一位曾經(jīng)發(fā)布報告的券商研究員表示，兆馳股份管理層的風險的確值得重視，只關(guān)注主營業(yè)部本身而忽視管理層的做法肯定是不正確的。但該研究員同時告訴理財周報記者，由于管理層風險難以用數(shù)據(jù)衡量而且白紙黑字寫出來不利于日后與上市公司溝通，所以一般都是通過盈利預測將其暗含在內(nèi)。

理財周報記者發(fā)現(xiàn)，在中信證券4月28日發(fā)布的一季報點評中，就已經(jīng)將其對兆馳股份2011年的盈利預測從去年1.07元/股調(diào)低至0.90元/股。

事實上，無論兆馳股份公司治理不規(guī)范是否嚴重，兆馳股份的業(yè)績增速已經(jīng)出現(xiàn)了大幅下滑。

上市前的2009年，兆馳股份凈利潤2.5億，同比增長156%；去年2010年，兆馳股份凈利潤3.4億，同比增速37%；而今年一季度兆馳股份的凈利潤僅同比增長了2.48%。如此下去，兆馳股份只恐陷入負增長境地。