國聯(lián)證券

公司2011年1季度實(shí)現(xiàn)銷售收入5.00 億元，同比增長約10.27%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤4938.06萬元，同比增長約4.77%。公司2010實(shí)現(xiàn)每股收益0.083元。

點(diǎn)評：

收入增速下降，基本符合預(yù)期。公司2011年度1季度的收入同比增長了10.27%，增速同比下降，基本符合我們的預(yù)期。去年1季度的陶機(jī)銷售增長迅速，導(dǎo)致2011年1季度增速下滑。未來陶機(jī)行業(yè)的景氣度仍面臨下滑的風(fēng)險(xiǎn)，但是由于公司具備節(jié)能環(huán)保的陶機(jī)產(chǎn)品儲備、關(guān)鍵零部件項(xiàng)目的建設(shè)以及并購恒力泰后毛利率提升的因素，我們?nèi)哉J(rèn)為公司2011陶機(jī)業(yè)務(wù)的增長情況不應(yīng)過分樂觀但也不應(yīng)過分悲觀。此外，我們觀察到公司的營收賬款、存貨周轉(zhuǎn)率有所下降，陶機(jī)行業(yè)的景氣度變化需進(jìn)一步確認(rèn)。

天江藥業(yè)業(yè)績大幅增長帶來投資收益快速增長。公司投資收益比去年同期增加46.83%，略超我們的預(yù)期，我們預(yù)計(jì)全年仍可保持快速增長，全年投資收益仍可能超預(yù)期。

沈陽項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，清潔煤氣業(yè)務(wù)靜待爆發(fā)。在建工程比期初增加93.03%，主要是由于沈陽科達(dá)潔能基建工程投資付款增加所致，顯示出公司的情節(jié)煤氣業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。從公司現(xiàn)存爐子的運(yùn)行情況來看，清潔煤氣業(yè)務(wù)逐步向正軌發(fā)展，未來提升盈利能力、持續(xù)接單仍可期待。我們?nèi)詮?qiáng)烈看好公司的該項(xiàng)業(yè)務(wù)。

維持對公司的“推薦”評級。我們維持對公司2011年、2012年、2013年每股收益為0.54元、0182元和1.25元的預(yù)測。本輪股價(jià)經(jīng)過大幅調(diào)整，投資價(jià)值顯現(xiàn)，考慮未來恒力泰合并對于公司業(yè)績的提升及對于股價(jià)的催化作用及清潔煤氣業(yè)務(wù)突破的可能性，我們?nèi)匀痪S持對公司“推薦”的投資評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：陶機(jī)景氣度下滑超預(yù)期、清潔煤氣業(yè)務(wù)開拓低于預(yù)期。