西部材料(002149)

評級：中性

評級機(jī)構(gòu)：世紀(jì)證券

與市場普遍預(yù)期“鈦項(xiàng)目今年將帶來大幅增長”不同的是，我們認(rèn)為，鑒于新增折舊、資本化利潤轉(zhuǎn)費(fèi)用等因素，鈦材今年增收不增利。預(yù)計(jì)鈦材2011年增加2000噸銷量，增加收入4億左右，利潤4000萬左右，但鈦材生產(chǎn)線2010年底轉(zhuǎn)固5億，今年將新增折舊3500萬元以及原資本化利息轉(zhuǎn)費(fèi)用約1000萬元。鈦鋼復(fù)合板2011年的增長有限，其生產(chǎn)瓶頸在于爆炸能力。

公司董事會定下2011年凈利潤增長20%的目標(biāo)，我們認(rèn)為利潤可調(diào)控點(diǎn)是貿(mào)易與存貨減值沖回。未來股價(jià)推動點(diǎn)：一是鈦價(jià)上漲；二是大飛機(jī)或軍用訂單；三是核電站訂單；四是與寶鋼合作的高爐除塵纖維在鋼廠推廣。

考慮到中報(bào)有虧損的可能性，給予“中性”評級，不過公司產(chǎn)品涉及大飛機(jī)、核電、環(huán)保等領(lǐng)域，同時鈦行業(yè)有復(fù)蘇跡象，我們認(rèn)為下半年有買入機(jī)會。