經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 王潔露上海姚記撲克股份有限公司(首發(fā))通過。一周以來，它的招股說明書被多方解讀，問題頻現(xiàn)，哪怕是五一小長假也未減退媒體的關(guān)注熱情?！耙馔狻背闪吮娙藢ζ溥^會通過的反應。

“姚董秘的電話一直打不通，她在北京，不知何時回來?！边@是姚記撲克董秘辦公室工作人員對記者希望聯(lián)系姚曉麗董秘的答復。其實，在2010年3月，記者就曾與姚文琛有過一次交談，對其創(chuàng)業(yè)之路有所關(guān)注。

1982年，姚文琛開始批發(fā)撲克，4年后又做起了代理撲克出口業(yè)務。雖然當時由于品牌及質(zhì)量的局限，只能出口到一些小國家，但憑借姚文琛的周到與精明，生意日顯火爆。

好景不長，隨著代表世界撲克最高品質(zhì)的“蜜蜂”牌等一批外國撲克進入中國市場，其高檔的品質(zhì)、舒適的手感、華麗的包裝迅速贏得了人們的青睞，相比之下，國產(chǎn)撲克牌常常打第二次就“折了腰”的質(zhì)量實在是上不了臺面。但進口牌昂貴的價格，也使得普通百姓只能“望牌興嘆”。

1994年，姚文琛帶著自己多年打拼攢下的1000萬元積蓄，來到了大上海，在嘉定區(qū)承包了一家鎮(zhèn)辦小撲克廠。2001年，“姚記”開始建立品牌。

目前姚記撲克的撲克牌產(chǎn)能約為每年7億副，穩(wěn)居國內(nèi)之首。其余五大品牌撲克商的產(chǎn)能分別為：寧波三A集團具備年產(chǎn)5億副生產(chǎn)能力，浙江萬盛達實業(yè)有限公司撲克牌產(chǎn)能約為3.5億副生浙江賓王撲克有限公司年撲克牌產(chǎn)能為3億副以上，浙江武義釣魚實業(yè)有限公司產(chǎn)能約為3億副，江蘇三兔集團有限公司產(chǎn)能約為2億副。

按照姚記撲克4月28日公布的招股說明書申報稿，截至2010年6月底，中國撲克牌生產(chǎn)企業(yè)約有100多家，

姚文琛的敢闖敢拼的創(chuàng)業(yè)精神令人敬佩，但其招股說明書中的疑點也無法讓人忽視。

疑點一：公司成長性

一家股權(quán)投資基金的董事認為，中高端產(chǎn)品在行業(yè)內(nèi)競爭靠的是品牌，而低端產(chǎn)品的競爭比的是銷售渠道，品牌做的再響亮只能帶來10%-20%的優(yōu)勢。而對于姚記撲克這樣一個必須以銷售渠道取勝的企業(yè)來說，其市場占有率越高也就意味著其被經(jīng)銷商挾持得越緊。因為廠家的話語權(quán)一定弱于經(jīng)銷終端。

在姚記的招股說明書中顯示，發(fā)行人主要一級經(jīng)銷商構(gòu)成穩(wěn)定，對前15大經(jīng)銷商的銷售占公司銷售收入70%以上。如果發(fā)行人與主要經(jīng)銷商合作關(guān)系發(fā)生變化或終止，公司仍需付出一定的時間成本在眾多的快速消費品經(jīng)銷商中選擇并培養(yǎng)合適的一級經(jīng)銷商，從而可能對公司的銷售造成不利影響。因此公司存在銷售客戶集中度相對較高的風險。

更為矛盾的是，隨著網(wǎng)絡游戲越來越被人接受，紙質(zhì)撲克市場規(guī)模將不斷萎縮，姚記撲克同樣在招股說明書中披露了此方面的風險。然而，其此次募資的用途是擴大6億產(chǎn)能，而姚記撲克現(xiàn)在的產(chǎn)能為5億副一年，產(chǎn)能如愿擴大后，中國13億人口是否真的有每人一副撲克牌的需求令人疑慮。

疑點二：融資目的到底為何

招股書顯示，姚氏家族除合計持有姚記撲克93.78%股權(quán)外，還持有啟東姚記、姚記南通、啟東智杰文體用品有限公司三家公司。

姚記房地產(chǎn)成立于2005年12月14日，姚記南通成立于2005年5月13日，啟東智杰成立于2007年6月26日，累計注冊資本1.6億元。姚記房地產(chǎn)和姚記南通均為擬從事房地產(chǎn)開發(fā)，也就是兩家房地產(chǎn)公司成立逾六年都沒有從事具體業(yè)務。啟東智杰成立時擬設立文體用品、陶瓷、建筑材料批發(fā)零售市場。

截至招股說明書簽署日，發(fā)行人共擁有6宗土地使用權(quán)，土地合計面積約為25.07萬平方米。目前國家對房地產(chǎn)的政策調(diào)控，并非開發(fā)地產(chǎn)的好時機，姚記家族名下的房地產(chǎn)公司盈利目前為零，但幾年后房地產(chǎn)業(yè)務回暖，到時是否會呈現(xiàn)給世人其業(yè)務營收大于姚記撲克業(yè)務的情況呢？

疑點三：周雯雯是何人

2002年至2007年間，姚記撲克股權(quán)在姚氏家族中被三次轉(zhuǎn)讓。

2007年，公司新引入股東周雯雯，公司擬通過其引入新工藝技術(shù)改良撲克牌上光環(huán)節(jié)的工藝流程，因此雙方協(xié)商按注冊資本1：1.21 作價，由姚文琛向周雯雯轉(zhuǎn)讓3.86萬元公司股權(quán)，轉(zhuǎn)讓金額為4.67 萬元。 作價，

2010 年1 月，因周雯雯未能引入上光技術(shù)運用于公司撲克牌的上光工藝，根據(jù)周雯雯受讓股權(quán)時雙方的口頭約定，雙方終止了相關(guān)合作，經(jīng)協(xié)商，周雯雯將持有的49,038 股轉(zhuǎn)讓給姚文琛。該次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的轉(zhuǎn)讓價款總額為14.7114 萬元，轉(zhuǎn)讓價格參考公司2009 年12月31日每股凈資產(chǎn)3.05 元/股經(jīng)雙方協(xié)商后確定為3 元/股。 年1 月，

周雯雯1985年生，上海寶山區(qū)人。2007年年僅22歲的她便已有能力為一家大型企業(yè)引進工藝技術(shù)，且按2010年終止相關(guān)合作原因來看，這是一項用了3年時間依然難以引進的技術(shù)。

到發(fā)稿時，姚記撲克尚未聯(lián)系上忙碌的姚曉麗董秘。而當被問及過會通過，公司是否有慶?；顒訒r，董秘辦公室工作人員，愣了數(shù)秒后讓記者去詢問聯(lián)系不上的姚曉麗董秘。