桂林旅游(000978，收盤(pán)價(jià)11.97元)資源整合后首季虧損反增

3月31日，桂林旅游發(fā)布了一份靚麗的2010年年報(bào)：全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7044萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)105%。一個(gè)月以后，公司一季報(bào)卻讓投資者大跌眼鏡：今年前3個(gè)月虧損1651萬(wàn)元，折合每股收益-0.046元。

事實(shí)上，由于季節(jié)性因素，桂林旅游每年一季度都處于小幅虧損狀態(tài)。2008年~2010年，每個(gè)年度的基本每股收益分別為-0.044元、-0.012元、-0.021元。但相比之下，屬今年一季度虧損最多，甚至高于去年廣西遭遇大旱時(shí)的水平。

值得一提的是，2010年，桂林旅游大手筆推動(dòng)資源整合，開(kāi)啟了由粗放的“資源占領(lǐng)”向精細(xì)化的“資源整合，的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，不但收購(gòu)了漓江大瀑布飯店，還推出了升級(jí)換代產(chǎn)品“新畫(huà)中游”，因此受到市場(chǎng)人士的廣泛關(guān)注。眾多券商紛紛發(fā)表研究報(bào)告，對(duì)公司寄予厚望。

不過(guò)，桂林旅游資源整合并未達(dá)到預(yù)期效果，其收購(gòu)的漓江大瀑布飯店更是成為今年一季度公司經(jīng)營(yíng)不善的原因之一：根據(jù)4月14日的業(yè)績(jī)預(yù)告，一季度漓江大瀑布飯店虧損約669萬(wàn)元，而去年同期虧損僅為342萬(wàn)元。此外，企業(yè)員工工資及“五險(xiǎn)一金”增加導(dǎo)致人工成本增加、燃料價(jià)格上升導(dǎo)致變動(dòng)成本增加也是公司虧損的重要原因。

桂林旅游首季業(yè)績(jī)不佳令券商們非常失望。光大證券在一季報(bào)點(diǎn)評(píng)中將桂林旅游的評(píng)級(jí)下調(diào)為“中性”：完成重組超過(guò)半年后，公司不僅延續(xù)了近3年首季虧損的局面，并且首季虧損規(guī)模還呈擴(kuò)大趨勢(shì)。2011年一季度，國(guó)內(nèi)游客流和收入同比增速分別達(dá)到15.2%和23.3%，并且今年桂林地區(qū)氣候也顯著好于干旱等異常氣候頻繁的2010年同期，如此喜人的形勢(shì)下，公司一季度收入僅微增1.7%，低于預(yù)期。建議投資者可以觀望，等待業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的出現(xiàn)。

浦東建設(shè)(600284，收盤(pán)價(jià)16.88元)年報(bào)大增 一季報(bào)驚曝虧損

一季報(bào)可以是股價(jià)的催化劑，也可以是“地雷”。若是不小心被炸，那么，受傷的無(wú)疑是股民的錢(qián)包和心。

浦東建設(shè)的投資者就不小心踩上了一季報(bào)“地雷”。4月23日，公司發(fā)布2010年年報(bào)顯示，去年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.28億元，同比大增43.21%。但僅僅6天后，公司一季報(bào)卻驚曝虧損：前3個(gè)月，浦東建設(shè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.29億元，同比下滑23%，歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)-2288萬(wàn)元，折合每股虧損0.07元。而去年一季度，浦東建設(shè)還處于微利狀態(tài)。

不過(guò)，與桂林旅游不同的是，同樣是一季度突然虧損，券商分析師卻并未改變對(duì)浦東建設(shè)的看好。中信證券在對(duì)公司進(jìn)行一季報(bào)點(diǎn)評(píng)時(shí)，用了這樣一個(gè)標(biāo)題：《會(huì)計(jì)處理帶來(lái)的誤解》

中信證券詳細(xì)闡述道，浦東建設(shè)一季度出現(xiàn)虧損主要受到會(huì)計(jì)處理方法影響，而非經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題：“由北通道項(xiàng)目帶來(lái)的大額利息費(fèi)用化處理為按月結(jié)算 (每季度確認(rèn)約7000萬(wàn)元)，而相應(yīng)的投資收益卻將集中于6月確認(rèn)(預(yù)計(jì)一次計(jì)入約6億元)，導(dǎo)致一季度業(yè)績(jī)?yōu)樨?fù)，造成較多市場(chǎng)誤解。我們認(rèn)為，公司一季報(bào)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)均正常，全年業(yè)績(jī)預(yù)期不變。

中信證券同時(shí)指出，浦東建設(shè)在手訂單已能保持其2011年施工主業(yè)利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)?！肮?010年中標(biāo)BT項(xiàng)目共計(jì)13.9億元，今年以來(lái)，已中標(biāo)施工項(xiàng)目共計(jì)103億元，在手訂單將使得今年施工收入較有保證 (公司計(jì)劃2011年實(shí)現(xiàn)收入不少于13.5億元)。公司2010年施工業(yè)務(wù)受到世博會(huì)停工影響，收入同比下降49%，我們預(yù)計(jì)，公司今年施工收入將恢復(fù)到正常水平，預(yù)計(jì)全年施工利潤(rùn)將貢獻(xiàn)每股收益約0.20元?！?