-本報記者 潘俠 吳婷婷

編者按：從娛樂門、抄襲門，到石墨門，再到眼下的晶島門，券商研報宛如進入了娛樂圈。而在這些沸沸揚揚的事件背后則是公司、券商和基金之間的利益鏈條，券商研報的五大亂象只是其表象。

今年以來，券商研報“烏龍”事件不斷，中國寶安 “石墨礦”事件不寧波聯(lián)合 “被銻礦”雙匯發(fā)展 “瘦肉精”事件不以及最近的“東海證券”研究 “漲租金”事件不將券商研報推向了風(fēng)口浪尖。這些事件的背后折射出券商研報的五大亂象，引發(fā)了市場對券商研報的信用危機，潛伏在這個行業(yè)的一些“規(guī)則”也逐漸浮出水面。

亂象一：利益鏈下的“潛規(guī)則”

目前，作為賣方研究機構(gòu)，券商研究所的客戶主要為機構(gòu)投資者，包括基金、私募和QFII等。在這些客戶中，尤以基金最為重要。根據(jù)WIND咨詢統(tǒng)計，去年60家基金公司總共為93家券商貢獻了62.41億元的傭金收入，分倉傭金收入是券商研究所主要的收入來源。在這種經(jīng)營模式下，不論是券商還是券商旗下的分析師，都不得不在出具研究報告時候有所考量。對于基金重倉股，在公開的券商研報中很少有看空的。分析師在寫研究報告時其實并沒有太多的自主性。

國內(nèi)一家券商研究部門人士告訴記者，券商研究所對分析師的評價很大程度上取決于外部評價，即機構(gòu)客戶對分析師的打分，客戶打分的高低將直接影響分析師獎金的比例。

此外，與基金公司相比，雖然沒有直接的利益往來，上市公司也是券商分析師不敢得罪的。一般來說，分析師要想得到第一手材料，寫出有新意、出彩的研究報告，則必須與上市公司保持良好的關(guān)系。

實際上，在高強度的工作壓力下，一些分析師在向機構(gòu)或是散戶推薦股票時出具的研報，很大一部分并未經(jīng)過實地調(diào)研，只是自己根據(jù)行業(yè)估值水平，結(jié)合估值模型作出的預(yù)判。而在不多的實地調(diào)研中，也多是上市公司組織的，董秘所講內(nèi)容也基本是有利公司股價的。

據(jù)了解，若一家上市公司有再融資計劃，或者股東有減持沖動的，一般會來找券商分析師寫唱多的研究報告，而即使一些研究員在調(diào)研時發(fā)現(xiàn)一些上市公司的問題，一般也不敢寫在公開報告中，即便要寫，也用很隱晦的手法或干脆不發(fā)研究報告。如果研究員對某公司給出“中性”評級，那就說明他不看好公司的發(fā)展，那么該公司下次就很難再接受其調(diào)研。