事件：

5月11日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布4月份國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，4月居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)同比上漲5.3%，食品價(jià)格上漲11.5%；工業(yè)品出廠價(jià)格(PPI)同比上漲6.8%?！?/p>

4月末，廣義貨幣(M2)余額75.73萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.3%，4月末，本外幣貸款余額53.37萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)17.2%。人民幣貸款余額50.21萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)17.5%，比上月末和上年同期分別低0.4和4.5個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)月人民幣貸款增加7396億元，同比少增208億元。人民幣存款增加3377億元，外幣存款增加10億美元。

點(diǎn)評(píng)：

1、工業(yè)增加值滑落明顯。4月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速?gòu)?月的14.8%回落到4月的13.4%。其中輕工業(yè)從12.8%滑落到11.9%，為今年以來(lái)連續(xù)第二個(gè)月增速滑落；重工業(yè)從15.6%滑落到14%，扭轉(zhuǎn)了3月份反彈的走勢(shì)。產(chǎn)銷率98.4%。與去年同期基本持平，但屬于2002年—2010年同期較高水平?？傮w看工業(yè)產(chǎn)出增速下滑顯著，但產(chǎn)銷率較高。

2、固定資產(chǎn)投資1-4月為25.4%，比1-3月的25%小幅提高，估算的單月同比為26.08%，比3月份單月同比提高了一個(gè)百分點(diǎn)，由于當(dāng)月PPI同比漲幅比3月下降了0.5個(gè)百分點(diǎn)，因此實(shí)際投資增速提高會(huì)更多些。施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資1-4月同比增長(zhǎng)19.1%，與1-3的增速基本持平；新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資1-4月同比下滑1.1%，比1-3月的下滑幅度大幅縮減了12個(gè)百分點(diǎn)，暗示4月份新開(kāi)工項(xiàng)目激增。1-4月資金來(lái)源同比增長(zhǎng)20.6%，比1-3月的19.2%提高，顯示當(dāng)月資金來(lái)源增長(zhǎng)較快。房地產(chǎn)投資1-4月增長(zhǎng)34.3%，比1-3月的34.1%小幅提高?？傮w看固定資產(chǎn)投資增速回升明顯，尤其是新開(kāi)工投資激增、房地產(chǎn)投資保持高位。

3、社會(huì)商品零售總額4月份同比增長(zhǎng)17.1%，與3月的17.4%略有下降，考慮CPI與3月基本持平，實(shí)際零售增速估計(jì)基本持平。

4、CPI在4月份同比上漲5.3%，與3月份的5.4%基本持平，主要是食品價(jià)格漲幅回落了0.2個(gè)百分點(diǎn)。但考慮4月份蔬菜價(jià)格的大幅回落，整體食品價(jià)格的回落幅度顯然不能令人滿意。當(dāng)月環(huán)比漲幅為0.1%，仍略高于歷史同期均值。PPI在4月份同比上漲6.8%，比3月的7.3%有較為明顯的回落，工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比上漲10.4%基與3月的同比漲幅基本持平。PPI在4月份的回落主要來(lái)自鋼鐵同比漲幅走低，而這源于去年4月鋼價(jià)上漲形成的基數(shù)效應(yīng)，但去年5月份鋼價(jià)就跌回原位?？傮w看，通脹仍然維持在高位，PPI的回落只是基數(shù)擾動(dòng)的結(jié)果。

5、4月份新增信貸7396億元，同比增長(zhǎng)17.5%，比上月增速下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。M2同比增長(zhǎng)15.3%，比3月下降1.3個(gè)百分點(diǎn)。值得注意的是當(dāng)月票據(jù)出現(xiàn)了少見(jiàn)的增長(zhǎng)。總體看，信貸增長(zhǎng)仍然顯著偏高，這可能與一季度末后積壓信貸的釋放有關(guān)。M2增速雖然在央行控制目標(biāo)范圍內(nèi)，但我們認(rèn)為考慮非M2口徑的貨幣增長(zhǎng)，當(dāng)前的貨幣增速可能仍然過(guò)高。

綜上，初步判斷，4月份的數(shù)據(jù)顯示出消費(fèi)相對(duì)穩(wěn)定、投資提速、出口保持旺盛的局面，但工業(yè)產(chǎn)出增速顯著下降，是企業(yè)在進(jìn)行庫(kù)存調(diào)整。通脹壓力仍然徘徊在高位，信貸增速仍然偏高，總體貨幣增速也仍然偏高。我們?nèi)匀活A(yù)期未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將會(huì)下行，短期內(nèi)這是庫(kù)存調(diào)整和部分最終需求減弱的結(jié)果，中期內(nèi)則是持續(xù)貨幣緊縮、物價(jià)上漲，以及經(jīng)濟(jì)周期調(diào)整和轉(zhuǎn)型壓力的結(jié)果。仍然預(yù)期近期宏觀緊縮會(huì)繼續(xù)，加息和提準(zhǔn)備金率都是大概率事件。