季調(diào)后的4月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，剔除季節(jié)性因素來(lái)看，工業(yè)增加值實(shí)質(zhì)增速明顯下滑，投資實(shí)質(zhì)增速相對(duì)于3月份大幅好轉(zhuǎn)，消費(fèi)保持了相對(duì)穩(wěn)定，出口實(shí)質(zhì)增速在下行，進(jìn)口實(shí)質(zhì)增速在上行，不過(guò)看絕對(duì)增速和絕對(duì)量，出口實(shí)質(zhì)增速仍要高于進(jìn)口實(shí)質(zhì)增速，總量上看出口額創(chuàng)出歷史新高，實(shí)質(zhì)外需強(qiáng)于實(shí)質(zhì)內(nèi)需，貿(mào)易順差有所超預(yù)期；季調(diào)后PPI、CPI、PPIRM均出現(xiàn)了下行，經(jīng)濟(jì)總體面臨的物價(jià)壓力降低，由于上游原材料的價(jià)格降幅低于工業(yè)出廠品價(jià)格降幅，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)在4月份繼續(xù)受到壓縮；貨幣政策上，M2實(shí)質(zhì)增速大幅下降，M1相對(duì)于3月份有大幅度上行，實(shí)質(zhì)情況是4月份的貨幣比3月份要緊；貸款在4月份有所超預(yù)期，貸款的實(shí)質(zhì)性放松，背后真正的原因應(yīng)該是國(guó)家擔(dān)心經(jīng)濟(jì)下滑，而民間利率創(chuàng)出新高，控制信貸的負(fù)面效應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn)，所以4月份信貸有所放松；存款增幅大幅下行，主要原因是3月份銀行高息攬存帶來(lái)的創(chuàng)歷史的存貸差增量在4月份已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)行修正，或許會(huì)在5月份繼續(xù)修正，如果沒(méi)有其他的原因，銀行面臨的存款凈下降的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該不大，不過(guò)這種存貸差凈減少的情況是否持續(xù)及持續(xù)的時(shí)間需要在后期進(jìn)行重點(diǎn)關(guān)注。

后續(xù)政策判斷：

由于經(jīng)濟(jì)短期顯示出疲態(tài)，通脹的壓力有所降低，民間利率高漲顯示出緊縮信貸的負(fù)面效應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn)，由于工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)繼續(xù)受到壓縮，加息來(lái)控制物價(jià)的政策頻度會(huì)降低，判斷后期的緊縮政策會(huì)逐步有所緩和，貨幣緊縮的節(jié)奏會(huì)放緩，初步判斷在6月末7月初通脹再次上揚(yáng)之時(shí)央行還會(huì)有一次加息的操作，下半年利率政策會(huì)保持穩(wěn)定。在4月份人民幣兌美元升值0.88%的背景下，出口實(shí)質(zhì)增速雖然下降但仍然高于進(jìn)口實(shí)質(zhì)增速，貿(mào)易順差大幅超出預(yù)期，因此人民幣升值對(duì)出口的影響并不明顯，主要原因是國(guó)內(nèi)產(chǎn)品在國(guó)際上仍然具有相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力；控制物價(jià)接下來(lái)的政策手段應(yīng)該主要靠人民幣升值來(lái)降低輸入型通脹的壓力，預(yù)計(jì)接下來(lái)人民幣升值的幅度會(huì)加大。