壽險雙胞胎上市競跑股本26億 新華或先行一步
經(jīng)濟觀察報 記者 歐陽曉紅 同年同月生,競爭了十余年、人稱保險“第二梯隊”的“雙胞胎”--新華人壽保險股份有限公司(下稱“新華人)與泰康人壽保險股份有限公司 (下稱 “泰康人)與自2008年掛起休戰(zhàn)牌,分道揚鑣之后,這對歡喜冤家又不期而遇。
雖然新華與泰康的上市進程不盡相似,但前者剛獲保監(jiān)會批準(zhǔn)增資擴股事項,意味著評估基準(zhǔn)日業(yè)已確定;一個股權(quán)轉(zhuǎn)讓剛獲保監(jiān)會批準(zhǔn),兩件事令這對“冤家”的上市進程提速。
據(jù)接近新華人壽高層人士稱,已向保監(jiān)會遞交上市申請,爭取年內(nèi)上市。談到泰康上市時,一位消息人士說“正常而言,泰康應(yīng)該比新華慢;因其還沒有做好上市準(zhǔn)備。
“如果新華今年真的上市了,不甘示弱的泰康也會加快IPO步伐?!?月4日,一位接近泰康高層人士說。
新華:擬估值30元/股
3月30日,期待已久的新華終于拿到保監(jiān)會《關(guān)于新華人壽變更注冊資本的批復(fù)》(保監(jiān)發(fā)改[2011]423號)批文,注冊資本變更為26億元人民幣。
這顯示以上述財報時間窗口為評估基準(zhǔn)日的新華,股本已由此前12億增至26億。而其發(fā)行規(guī)模、可承受的發(fā)行比例,定價基礎(chǔ)等亦將相應(yīng)一一得以確定。
一位知情人士透露,新華的想法是每股發(fā)行價30元,募資規(guī)模約40億美元,因此,預(yù)計新華擬公開發(fā)行8.6億股。
此前,有業(yè)界人士認(rèn)為,新華人壽上市后的股價介于40-50元之間。而公開市場可供參考的數(shù)據(jù)是,去年11月17的新華人壽股權(quán)拍賣會,房地產(chǎn)企業(yè)世紀(jì)金源以42.75元每股的價格拍得新華3%股份,酒業(yè)公司華澤集團則以高達43.09元的價格獲得新華2.7075%的股權(quán)?!斑@顯示市場愿意以高額溢價接受新華的股權(quán)。如果不含權(quán),一般估值也應(yīng)在30元/股以上?!鄙鲜鲋槿耸空f。
但新華上市具體情況如何,目前存有不確定性。上述知情人士說,同類型公司有參考價值,但很難預(yù)測多少,30-40億美元的募資規(guī)模亦未必能達到,主要看上市時間窗口,以及主要戰(zhàn)略投資者的認(rèn)購情況?!盃幦∧陜?nèi)上市吧?!币晃恍氯A人壽高層接近人士說。
據(jù)另一位知情人士稱,隨著驗資的到位,對新華上市來說,償付能力不是問題;如果各個環(huán)節(jié)溝通好,各方上市意見達成一致,年內(nèi)便能實現(xiàn)IPO;關(guān)鍵還在于各方面的協(xié)調(diào)以及市場時機。另據(jù)悉,瑞銀證券和中金公司具體為新華人壽做上市安排,財務(wù)審計機構(gòu)是普華永道中天會計師事務(wù)所。
事實上,就在3月31日拿到保監(jiān)會驗資批文的新華隨即召開了2011年度第一次臨時股東大會;分別審議通過《關(guān)于首次公開發(fā)行股票并上市方案的議案》、《關(guān)于首次公開發(fā)行股票并上市相關(guān)授權(quán)事項的議案》、《關(guān)于首次公開發(fā)行股票并上市滾存利潤分配方案的議案》等議案?!拔覀冞€沒有向香港聯(lián)交所提交上市申請;但已向保監(jiān)會遞交了。”一位新華內(nèi)部人士說。不過,保監(jiān)會相關(guān)人士卻強調(diào)尚未收到新華人壽的上市申請報告?!罢6?,泰康應(yīng)該比新華慢;因其還沒有做好上市準(zhǔn)備?!币晃幌⑷耸空f。
泰康:尚未啟動上市程序
“泰康尚未啟動上市程序,但也快了。目前正在調(diào)整架構(gòu),也在為上市做準(zhǔn)備?!币晃唤咏┛蹈邔拥娜耸空f。他透露,估計泰康明年才可能上市。但若新華新年上市的話,勢必也會“刺激”泰康尚令其加快IPO步伐,特別是高盛進入后,會加快這種訴求。
據(jù)悉,泰康正在做相關(guān)基礎(chǔ)性準(zhǔn)備工作,比如搭建上市架構(gòu),設(shè)立投資關(guān)系部、信息披露部等,完善功能設(shè)置,并開始準(zhǔn)備上市的財務(wù)審計。
上述人士說,高盛入股后,公司變化并不大,但高盛的投資者關(guān)系、全球關(guān)系,宏觀經(jīng)濟聯(lián)動對泰康有借鑒意義。據(jù)悉,泰康的初步想法是募資300億人民幣,而目前泰康的股本僅為8.52億,考慮去年泰康凈資產(chǎn)約為138億,其每股凈資產(chǎn)則達16.1元。而新華如果按照26億的股本,205億凈資產(chǎn)(股東權(quán)益65.6億+增資140億)計算,每股凈資產(chǎn)則為7.9元。
去年9月,針對市場“泰康人壽已交A股上市申請、定價百元、融資額或達百億”的傳聞,一位消息人士對此表示沒有感到奇怪?!鞍僭▋r不高但也不低了?!鄙鲜鋈耸空f。2010年泰康實現(xiàn)凈利潤20.95億元,目前泰康總股本8.52億股計算,每股收益達2.45元,那么,100元/股的市盈率約為40倍。但依據(jù)泰康2009的財務(wù)數(shù)據(jù)實現(xiàn)凈利潤33億元計,市盈率約25倍。
而據(jù)新華2010年年報顯示,報告期內(nèi),總股本為12億股,凈利潤為22.51億元,每股收益約為1.88元。如果新華擬定發(fā)行價30元/股,則市盈率約為16倍。
一位保險公司高管說,基于保險業(yè)的特殊性,絕對估值法即某個時點將保險公司未來一段時間預(yù)測的現(xiàn)金流和公司評估基準(zhǔn)日的資產(chǎn)現(xiàn)值來估算公司價值是目前保險公司常用的估值方法。他說,保險公司自身的規(guī)模與業(yè)績成長性如何,才是股價高估與否的關(guān)鍵因素。
有意思的是,業(yè)內(nèi)人士評論這對曾經(jīng)競爭了十多年的“雙胞胎”公司,新華勝在做保險主業(yè),投資能力不及泰康;與之相反,泰康投資業(yè)績優(yōu)于新華,但保險業(yè)務(wù)表現(xiàn)遜色于新華。
不過,新華年報披露,投資收益為106.84億元,公允價值變動損益為虧損1.58億元。截至去年末,新華當(dāng)年已經(jīng)賺取的保費收入915.8億元。業(yè)內(nèi)排名第三。而泰康同期的投資收益為119.4億元,公允價值變動損益為虧損3.13億元。已賺取保費649.5億元。
一位泰康人士坦言,來自保險業(yè)務(wù)方面的利潤不及新華;去年投資表現(xiàn)亦較為一般。
中國社科院金融研究所保險研究室主任郭金龍說,自中央?yún)R金入股之后,新華的表現(xiàn)較為強勢;誰成為保險第四股并不重要,關(guān)鍵是越多險企上市就越利于行業(yè)的健康發(fā)展。
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