產(chǎn)業(yè)資本增持：A股另一面鏡子？

對于產(chǎn)業(yè)資本的增持行為，諸海濱表示，雖然不是先行指標(biāo)，但通過產(chǎn)業(yè)資本行為來看A股的好處是，它更像是一面鏡子，可以讓A股投資者更好的看清市場所處的階段。

以二級市場舉牌為例，在市場的下跌行情中，上市公司流通股價大幅回調(diào)，使得收購、參股上市公司，以及投機(jī)的成本更低，因此舉牌公告發(fā)生得較上漲行情中更加頻繁。如在市場低迷的2008年3月至8月之間，就有20家上市公司發(fā)生了舉牌公告。

諸海濱認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)資本的流動行為本質(zhì)上屬于產(chǎn)業(yè)資本和金融資本之間的套利過程。在2005年之前，由于股權(quán)分置障礙，這種套利難以實現(xiàn)。但隨著“股改”完成及全流通進(jìn)程的加快，尤其是2008年陸續(xù)明確了大小非減持的辦法，及證監(jiān)會修改《上市公司收購管理辦法》明確了股東增持2%由“事前申請”改為“事后申請”，這種套利變得日益靈活且易于操作。

本報記者了解到，在衡量產(chǎn)業(yè)資本和金融資本之間套利關(guān)系方面，1965諾貝爾獎獲得者詹姆斯·托賓提出了著名的托賓Q理論，其理論描述了產(chǎn)業(yè)資本在投資過程中會考慮企業(yè)的市場成本與重置成本之間的套利關(guān)系。

其中，托賓Q值=(股權(quán)市場價格+長、短期債務(wù)賬面價值合計)/總資產(chǎn)的賬面價值。理論上當(dāng)Q值大于1時，上市公司股東會選擇將金融資本轉(zhuǎn)換為實物資本進(jìn)行投資，即通過拋售獲得流通權(quán)的股票，轉(zhuǎn)回實業(yè)領(lǐng)域投資，與之相應(yīng)的大小非減持行為就會增加；當(dāng)Q值小于1時，上市公司股東會將實業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成金融資產(chǎn)，即通過增持來實現(xiàn)。

也就是說，隨著Q值上升，股東的減持行為明顯增多，與之相對應(yīng)的股東增持行為也迅速減少，反之亦然。

從凈增持次數(shù)來看，在市場底部產(chǎn)業(yè)資本更傾向于增持股票。如A股市場兩次大底出現(xiàn)的時(2005年年末至2006年3季度以及2008年底)，產(chǎn)業(yè)資本都出現(xiàn)了凈增持股票的行為。

本報記者注意到，在進(jìn)行市值管理的上市公司當(dāng)中，三一重工無疑是其中最典型的代表。在新財富最新出爐的2011年地區(qū)首富榜中，三一重工實際控制人梁穩(wěn)根以500億元財富高居2011新財富500富人榜榜首?？梢哉f，三一重工多年來的市值管理操作是功不可沒。

此前，三一重工控股股東三一集團(tuán)曾多次斥巨資抄底均大獲成功。2005年6月，三一重工實施股改后，在大盤走勢較弱的市場大背景下，三一集團(tuán)發(fā)布公告稱，三一集團(tuán)決定在股權(quán)分置改革方案實施后的兩個月之內(nèi)，將根據(jù)三一重工二級市場股票價格波動情況，擇機(jī)通過上海證券交易所集中競價的交易方式增持三一重工社會公眾股份，投入資金不超過2億元人民幣，增持規(guī)模不超過其總股本的5%。其后，三一集團(tuán)從2005年6月17日開始從二級市場持續(xù)增持三一重工股票。兩個月時間內(nèi)，三一集團(tuán)從二級市場共增持三一重工股票1031.75萬股，占總股本的2.15%。

后來，受中國宏觀調(diào)控與股民投資意識的影響，三一重工的股票還是跌至6元人民幣附近波動。2005年10月，大股東三一集團(tuán)再次掏出不超過二億元資金進(jìn)一步增持流通股。同時，自三一集團(tuán)完成該次增持三一重工流通股股份計劃后的六個月內(nèi)，三一集團(tuán)不出售本次增持的股份。

從2005年6月17日至2006年6月9日，三一重工大股東三一集團(tuán)有限公司和三一汽車制造有限公司共同從二級市場累計增持三一重工股份2400萬股，占總股的5%，已達(dá)到股東持股變動的規(guī)定比例，但大股東還表示出愿意繼續(xù)增持的愿望。

而三一重工最近的一次增持是在去年6月。2010年6月30日，三一重工公告，三一集團(tuán)于即日通過上交所證券交易系統(tǒng)增持公司股份208.30萬股，占總股本的0.09%。此次增持后，三一集團(tuán)持有公司股份13.58億股，占總股本的56.31%。三一集團(tuán)擬在未來6個月內(nèi)，股票價格不超過20元/股的前提下，繼續(xù)通過上交所增持公司股份，計劃增持比例不超過總股本的1%(含已增持部分的股份)。

因此，盡管去年的A股市場激烈震蕩，但這絲毫也沒能阻止梁穩(wěn)根財富版圖的急劇擴(kuò)張。僅2010年一年，梁穩(wěn)根的財富增長額就超過了200億元，成為去年最賺錢的A股股東。