股權(quán)分置改革以來(lái)，資本市場(chǎng)并購(gòu)重組日趨活躍，不僅以市場(chǎng)化的方式化解了危機(jī)公司的風(fēng)險(xiǎn)，更推動(dòng)了產(chǎn)業(yè)升級(jí)、優(yōu)化資源配置，有力地促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變。不過(guò)，伴隨著并購(gòu)重組的升溫，利用公司并購(gòu)重組的內(nèi)幕信息買賣證券的違法行為也時(shí)有發(fā)生，成為社會(huì)廣泛關(guān)注的一個(gè)突出問(wèn)題。

應(yīng)該說(shuō)，并購(gòu)重組的公允定價(jià)問(wèn)題和二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)異動(dòng)問(wèn)題，依然是新形勢(shì)下并購(gòu)重組工作面臨的主要問(wèn)題。伴隨全流通時(shí)代的到來(lái)，市場(chǎng)機(jī)制發(fā)生變化，原來(lái)困擾市場(chǎng)多年的股權(quán)分置、股東利益基礎(chǔ)不一致、假重組多等問(wèn)題得到了很大程度上的解決，但是并購(gòu)重組的公允定價(jià)問(wèn)題和股價(jià)異動(dòng)問(wèn)題，依然是新舊形勢(shì)下都存在的共性問(wèn)題。

并購(gòu)重組如何公允定價(jià)，是一個(gè)國(guó)際性難題。我國(guó)現(xiàn)行制度安排下，雖然有審計(jì)、評(píng)估定價(jià)等多種定價(jià)機(jī)制并行，但是受資產(chǎn)定價(jià)本身的復(fù)雜性、資產(chǎn)評(píng)估法規(guī)、標(biāo)準(zhǔn)及主管部門的相對(duì)缺位性、資產(chǎn)評(píng)估的差異性等多種因素影響，市場(chǎng)上很難找到一個(gè)客觀評(píng)價(jià)并購(gòu)重組定價(jià)公允性的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。在并購(gòu)重組監(jiān)管中，監(jiān)管部門只能更多地關(guān)注評(píng)估方法的選用、評(píng)估方法與目的的相關(guān)性、評(píng)估重要參數(shù)取值的合理性、評(píng)估假設(shè)前提的合理性等方面，力圖盡可能地為投資者判斷交易的公允性提供參考。

至于二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)異動(dòng)問(wèn)題，這不是一個(gè)新問(wèn)題，只是在新的市場(chǎng)環(huán)境下，二級(jí)市場(chǎng)操縱行為可能會(huì)更加復(fù)雜，手段可能會(huì)更加隱秘，監(jiān)管和查處的難度更加艱巨。比如會(huì)出現(xiàn)重組前壓低發(fā)行價(jià)、重組中高估資產(chǎn)值獲取控制權(quán)利益的情況；會(huì)出現(xiàn)在信息公告前介入、信息披露后拉抬股價(jià)獲取二級(jí)市場(chǎng)權(quán)益的情況；會(huì)出現(xiàn)并購(gòu)重組的醞釀期相關(guān)上市公司股價(jià)便開(kāi)始上升、公告披露后又宣布重組因故取消、市場(chǎng)頻繁出現(xiàn)公司重組方案?jìng)髀劦葘?dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)異動(dòng)的情況。

這些問(wèn)題涉及主題多，成因復(fù)雜，既要對(duì)信息決策、二級(jí)市場(chǎng)監(jiān)管、快速處罰等環(huán)節(jié)齊抓共管，更需要建立國(guó)家有關(guān)職能部門參與的綜合治理的有效機(jī)制，共同應(yīng)對(duì)上述焦點(diǎn)、難點(diǎn)問(wèn)題。

資本市場(chǎng)應(yīng)是為社會(huì)提供公共服務(wù)的，如果一些內(nèi)幕信息知情人利用手中所掌握的內(nèi)幕信息謀取個(gè)人私利，則不僅損害了投資者和上市公司的合法權(quán)益，也嚴(yán)重違背了“公開(kāi)、公平、公正”原則，破壞了證券市場(chǎng)賴以存在的基石和市場(chǎng)秩序，影響了證券市場(chǎng)的資源優(yōu)化配置功能發(fā)揮乃至國(guó)民經(jīng)濟(jì)的正常發(fā)展。只有切實(shí)防范和打擊內(nèi)幕交易，才能更好地發(fā)揮出并購(gòu)重組在資本市場(chǎng)中的重要作用。

防范與打擊內(nèi)幕交易，應(yīng)該成為當(dāng)前市場(chǎng)監(jiān)管與并購(gòu)重組工作的重中之重。