據(jù)中國(guó)之聲《新聞縱橫》報(bào)道，2011陸家嘴論壇昨天晚上正式拉開(kāi)序幕，圍繞貨幣政策、人民幣跨境流動(dòng)等話題，各路資深專家齊聚一堂，“浦江夜話”的舉辦大廳里人頭攢動(dòng)，十分熱鬧。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇未穩(wěn)，我國(guó)通脹勢(shì)頭卻已經(jīng)顯現(xiàn)。不僅美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)印鈔機(jī)刺激經(jīng)濟(jì)，推高了大宗商品的價(jià)格；國(guó)內(nèi)抗危機(jī)刺激政策的負(fù)作用也日趨明顯。治理通脹需要“中藥”，但貨幣政策成為關(guān)鍵緩解。加息空間還有多大？未來(lái)中國(guó)的通脹形勢(shì)又將呈現(xiàn)怎樣的趨勢(shì)？

如果說(shuō)歷年的陸家嘴論壇都會(huì)成為鎂光燈聚焦的一段時(shí)間，昨晚關(guān)于通脹與貨幣政策的大討論無(wú)疑讓媒體們最先找到了鏡頭方向。首場(chǎng)“夜話”引來(lái)了各方媒體的格外關(guān)注，而聚光燈前扇形圍坐的各位資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家們顯然沒(méi)有令人失望。

中國(guó)通脹外因：美國(guó)零利率貨幣政策致大量熱錢流入

美國(guó)斯坦福大學(xué)威廉·依貝爾國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)教授羅納德·麥金農(nóng)首先認(rèn)為，目前中國(guó)等國(guó)家之所以面臨非常大的通貨膨脹，根源在于美國(guó)采用了零利率的貨幣政策，導(dǎo)致大量熱錢流入新興國(guó)家。不過(guò)他表示，這并不是損人利己的政策，美國(guó)在這個(gè)問(wèn)題上最終是雙輸?shù)摹?/p>

麥金農(nóng)：美國(guó)的金融中介體系已經(jīng)被破壞，已經(jīng)垮了。央行不得不出手去救助一些大銀行，但是，小銀行沒(méi)有交易的對(duì)手。在零利率的基礎(chǔ)上，很多大銀行不愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，小銀行都面臨困境，對(duì)中小企業(yè)的貸款不斷地在減少。

中國(guó)通脹內(nèi)因：經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)開(kāi)始調(diào)整

當(dāng)然，導(dǎo)致中國(guó)國(guó)內(nèi)通脹的原因是多種多樣的，摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)從現(xiàn)階段開(kāi)始才走進(jìn)真正意義上的結(jié)構(gòu)調(diào)整，而這個(gè)調(diào)結(jié)構(gòu)的過(guò)程必然產(chǎn)生比較高的通脹。

王慶：因?yàn)榘殡S著總量上的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化，必然伴隨著在相對(duì)價(jià)格體系層面上，對(duì)價(jià)格調(diào)整一定通過(guò)有些價(jià)格漲得快，有些價(jià)格漲得慢來(lái)實(shí)現(xiàn)的。在相對(duì)價(jià)格體系上就有價(jià)格上漲，所以總體上價(jià)格水平要上行。

現(xiàn)今高利率或是未來(lái)十年低點(diǎn)

而無(wú)論是外因或者內(nèi)因，有一點(diǎn)成為與會(huì)專家的共識(shí)，國(guó)內(nèi)的通脹已經(jīng)日趨明顯并將持續(xù)一段時(shí)間，而對(duì)通脹的管理也將一路伴隨。于是，加息成為越來(lái)越熱的詞匯。王慶認(rèn)為，今天看來(lái)的高利率很可能是未來(lái)十年的低點(diǎn)。

王慶：因?yàn)楫吘惯^(guò)去十年，平均通貨膨脹率只有1.9%，未來(lái)十年通貨膨脹率肯定不是這個(gè)水平。我們要準(zhǔn)備好，經(jīng)過(guò)這次加息周期之后，形成的名義利率水平很可能是未來(lái)名義利率區(qū)間的低點(diǎn)。短期貨幣政策面臨的挑戰(zhàn)是如何管理好通脹從較低水平向較高水平過(guò)度的過(guò)程。

獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠也認(rèn)為，中國(guó)目前的利率水平并不高。

謝國(guó)忠：即使2020年中國(guó)貨幣供應(yīng)量增加10%，通脹還是5%，如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)5%，剩下的5%就變成通脹了。所以，5%的通脹一年的存款利息就要7%了，所以今天我們的利率水平是相當(dāng)?shù)偷摹?/p>

耶魯大學(xué)金融經(jīng)濟(jì)學(xué)教授陳志武還表示，繼續(xù)加息對(duì)于中小企業(yè)也許是一件好事。

陳志武：民營(yíng)企業(yè)已經(jīng)在支付年利率25%到100%的水平，如果正規(guī)銀行放貸利率可以上調(diào)一些，會(huì)使那些低效的大央企獲得資金付出的成本更高，他們對(duì)于資金貨幣的需求會(huì)少一點(diǎn)。這樣，相對(duì)可以釋放一些貨幣支持給民營(yíng)企業(yè)。

通脹或在年終觸底

不過(guò)，美國(guó)斯坦福大學(xué)教授羅納德·麥金農(nóng)指出，面對(duì)流動(dòng)性調(diào)控，政府可能已經(jīng)陷入困境當(dāng)中。

麥金農(nóng)：中國(guó)政府也陷于一個(gè)困境當(dāng)中，像美元資產(chǎn)利息率接近零時(shí)，如果這邊利息太高，會(huì)有大量的資金流入，使中國(guó)的貨幣政策很難執(zhí)行。另外，也要看其他新興市場(chǎng)的狀況，這樣會(huì)使一些大宗商品、原材料價(jià)格大大上漲。其實(shí)這些年的商品指數(shù)上漲了45%，所以中國(guó)政府采取什么政策也要看整個(gè)全球的情況。

也許正如多數(shù)專家的觀點(diǎn)，工具的采用反映了經(jīng)濟(jì)中各方的博弈結(jié)果。而對(duì)于這個(gè)博弈將帶來(lái)怎樣的未來(lái)，則仁者見(jiàn)仁、智者見(jiàn)智了。摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶認(rèn)為，通脹在年終可能觸底。

王慶：從整體的貨幣環(huán)境、政策環(huán)境是偏緊，畢竟通脹在上行，我們不認(rèn)為通脹觸底。我們比較有信心的認(rèn)為，年終可能會(huì)觸底，但有前提條件，前提條件是現(xiàn)在的偏緊貨幣政策自始至終貫徹下去，這樣才可能有通脹觸底。所以我們判斷短期內(nèi)至少上半年這種偏緊的貨幣政策態(tài)勢(shì)會(huì)得以維持。

但“夜話”的主持人、交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平指出，階段低點(diǎn)出現(xiàn)之后，可能緊隨著新一輪的通脹，而這正契合了獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠的話，中國(guó)的貨幣政策離到位還有很長(zhǎng)的距離，經(jīng)濟(jì)放緩決不能作為政策放松的理由。

作者：柴華 吳善陽(yáng)