聶偉柱

5月20日，在“2011陸家嘴論壇”上，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川表示，中國(guó)除了有必要采用宏觀審慎性框架以外，同時(shí)，也有可能盡早地運(yùn)用宏觀審慎性框架。

周小川還表示，資本項(xiàng)目可兌換是一個(gè)中長(zhǎng)期的發(fā)展進(jìn)程。他認(rèn)為，人民幣如果跨境使用發(fā)展到一定階段的時(shí)候，自然會(huì)產(chǎn)生一種需求，這種需求就是人民幣需要逐步地、有序地走向可兌換。

運(yùn)用宏觀審慎政策框架

在周小川看來(lái)，新時(shí)期宏觀管理主要有兩個(gè)特點(diǎn)：其一，國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)有很大的不確定性；其二，引入了宏觀審慎性政策進(jìn)行宏觀管理。

“盡管目前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇比去年更加明朗，但總體還是處于這樣的狀況，即不確定性因素比較多。”周小川表示，常規(guī)年份沒有這么大的不確定性，全球交互影響也沒有這么大。

全球來(lái)看，主權(quán)債務(wù)危機(jī)并沒有解除，在應(yīng)對(duì)危機(jī)時(shí)采取擴(kuò)張政策的后遺癥亦逐漸開始顯現(xiàn)，通脹處于較高位置，全球大宗商品市場(chǎng)價(jià)格較高。

周小川認(rèn)為，這需要宏觀管理有一定的轉(zhuǎn)向，在轉(zhuǎn)向中找到一個(gè)既促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)又能控制通貨膨脹的新平衡點(diǎn)。

“宏觀管理，特別是涉及到金融業(yè)和貨幣政策方面的一個(gè)特點(diǎn)，就是引入了宏觀審慎性政策?！敝苄〈ū硎?，宏觀審慎性政策主要是把一些主要的概念匯總起來(lái)，放入宏觀審慎性政策體系的框架之內(nèi)，主要內(nèi)容是以金融穩(wěn)定為中心，特別是防止系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，以逆周期宏觀調(diào)節(jié)為特征所形成的政策體系。

盡管推進(jìn)宏觀審慎性政策成為危機(jī)之后的共識(shí)，但是全球范圍來(lái)看，各國(guó)執(zhí)行的情況不一。周小川表示：“宏觀審慎性管理框架對(duì)另外一些經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇比較弱的國(guó)家來(lái)說，又容易帶來(lái)一個(gè)負(fù)面的效應(yīng)，就是進(jìn)一步拖慢了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度。

在周小川看來(lái)，中國(guó)有采納和運(yùn)用宏觀審慎性政策的需要。“危機(jī)之后中國(guó)率先復(fù)蘇，中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期和發(fā)達(dá)國(guó)家所處周期不一樣。對(duì)于周期判斷的變化，需要有一些逆周期的措施。

與此同時(shí)，中國(guó)是高儲(chǔ)蓄率的經(jīng)濟(jì)體，高儲(chǔ)蓄率可能出現(xiàn)較高的投資率，而從過去的歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，較高的投資可能會(huì)造成某些方面的過熱和產(chǎn)能的過剩，進(jìn)而刺激泡沫產(chǎn)生。

“高儲(chǔ)蓄率帶來(lái)的周期性問題?！敝苄〈ū硎?，中國(guó)又是一個(gè)轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)，仍舊有一些財(cái)務(wù)軟約束的現(xiàn)象，這可能會(huì)造成潛在的、過熱的沖動(dòng)。他認(rèn)為，面對(duì)這些情況，中國(guó)還需要盡早地運(yùn)用宏觀審慎管理框架。

人民幣可兌換需求自然產(chǎn)生

而針對(duì)素來(lái)備受關(guān)注的人民幣可兌換問題，在此次論壇上，周小川表示，人民幣跨境使用，首先主要是指在貿(mào)易和投資中的運(yùn)用，同時(shí)小心謹(jǐn)慎地允許在金融交易中逐步有所運(yùn)用。

“人民幣如果跨境使用發(fā)展到一定階段的時(shí)候，自然會(huì)產(chǎn)生一種需求，這種需求就是人民幣需要逐步地、有序地走向可兌換。”周小川同時(shí)還表示，在1996年，中國(guó)已宣布實(shí)現(xiàn)了人民幣在經(jīng)常項(xiàng)目的可兌換，資本項(xiàng)目的可兌換是一個(gè)中長(zhǎng)期的發(fā)展進(jìn)程。

在2011年年初央行年度工作會(huì)議上，央行就已提出要積極穩(wěn)妥推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程。在今年1月，人民幣可兌換進(jìn)程還邁出了重要的一步，即人民幣境外直投開閘，央行下發(fā)了《境外直接投資人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法》

19日，央行貨幣政策二司司長(zhǎng)李波曾表示，截至目前，中國(guó)企業(yè)人民幣到境外直投的試點(diǎn)總量約為190億元人民幣。他還透露，央行擬在年內(nèi)將跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)擴(kuò)至全國(guó)。

今年前4個(gè)月跨境人民幣結(jié)算量已達(dá)5300億元人民幣，超過去年全年，達(dá)到同期貿(mào)易量的5%。在陸家嘴論壇上，香港交易及結(jié)算所有限公司集團(tuán)行政總裁李小加表示，人民幣有三到五年的升值空間，應(yīng)該抓緊時(shí)間推進(jìn)人民幣國(guó)際化。