郭茹

銀行間市場清算所董事長許臻近日在“2011陸家嘴論壇”期間接受《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，中央對手方清算機(jī)制將于下半年正式推出，超短期融資券將會首先實(shí)行中央清算機(jī)制。

目前在上海清算所進(jìn)行清算的主要品種包括超短融、信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋合約，以及新近推出的非公開定向融資工具，但中央清算機(jī)制還沒有正式引入。許臻表示，下半年中央對手方清算機(jī)制將正式推出，超短融會首先實(shí)行。由于信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋合約二級市場交易量非常少，可能先不實(shí)行中央清算。

他表示，上海清算所定位“創(chuàng)新產(chǎn)品”，接下來銀行間市場的創(chuàng)新產(chǎn)品都將考慮落入上海清算所實(shí)行中央對手方清算，其中主要以衍生品為主，不會涉及傳統(tǒng)的品種。上海清算所于2009年11月成立，其主要業(yè)務(wù)是為銀行間市場提供以中央對手凈額清算為主的直接和間接的本外幣清算服務(wù)。

所謂中央清算機(jī)制，是相對于雙邊清算機(jī)制而言的，它是指由某一清算機(jī)構(gòu)，充當(dāng)中央對手方，成為原交易雙方的交易對手的清算機(jī)制，以此提供集中的對手方信用風(fēng)險(xiǎn)管理和違約管理服務(wù)，也即所謂的集中清算機(jī)制。

許臻表示，在中國債券市場引入集中清算機(jī)制，將為衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新創(chuàng)造有利條件。他指出，目前銀行間債券市場雙邊自主清算出現(xiàn)的問題越來越大，首先是結(jié)算環(huán)節(jié)相對較多；其次，雙邊授信的方式導(dǎo)致交易的活躍程度降低；第三是監(jiān)管方難以全面掌握場外市場的信息，不利于監(jiān)管。

“繼續(xù)發(fā)展債券市場，只有引入中央清算機(jī)制，才可以解決上述弊病。”他說，這也符合國際場外市場的發(fā)展主流。

他還表示，引入中央清算機(jī)制，實(shí)現(xiàn)凈額、軋差清算，取代原來的全額清算，還有利于釋放流動性，通過資金的釋放，提高做市商做市的意愿。此外，還有利于提高價(jià)格透明度。

他同時(shí)透露，實(shí)現(xiàn)凈額結(jié)算，相對于全額結(jié)算對流動性釋放程度可達(dá)90%以上。

此外，實(shí)行中央對手方的集中清算方式還有利于降低信用風(fēng)險(xiǎn)。對雙邊交易后的對手方信用進(jìn)行集中管理，可以降低風(fēng)險(xiǎn)程度，活躍交易程度。

目前我國公司債券發(fā)展規(guī)模越來越大，發(fā)行主體從原來的大中型國有企業(yè)向更多的中小型企業(yè)覆蓋，未來發(fā)行人信用水平將會逐漸下移，投資者對于對沖信用風(fēng)險(xiǎn)的衍生產(chǎn)品的需求日趨強(qiáng)烈。

許臻指出，在衍生品發(fā)展過程中如果不加以管理會面臨較大風(fēng)險(xiǎn)，上海清算所引入中央對手清算機(jī)制，一方面有利于降低信用風(fēng)險(xiǎn)，另外也有利于加強(qiáng)監(jiān)管，這將為衍生產(chǎn)品創(chuàng)新創(chuàng)造條件。