郭茹

作為金融市場(chǎng)重要組成部分，我國(guó)債券市場(chǎng)近幾年的發(fā)展非常迅速。隨著銀行進(jìn)入交易所市場(chǎng)的突破，債券市場(chǎng)在互聯(lián)互通方面有了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

上海證券交易所總經(jīng)理張育軍近日在“2011陸家嘴論壇”上透露，自去年12月份交通銀行首家進(jìn)入交易所市場(chǎng)后，今年上半年進(jìn)入交易所市場(chǎng)的上市銀行將會(huì)達(dá)到總數(shù)的一半，到今年年底則爭(zhēng)取16家上市銀行全部進(jìn)入交易所債券市場(chǎng)，以進(jìn)一步促進(jìn)銀行間和交易所兩個(gè)債券市場(chǎng)之間的互聯(lián)互通。

商業(yè)銀行是目前中國(guó)債券市場(chǎng)最大的投資主體，但自1997年銀行離開交易所成立銀行間市場(chǎng)后，兩個(gè)市場(chǎng)之間就一直處于割裂狀態(tài)。同時(shí)，交易所債券市場(chǎng)的發(fā)展也越來(lái)越邊緣化。張育軍透露，目前交易所市場(chǎng)的規(guī)模僅占銀行間債券市場(chǎng)的3%。

“從市場(chǎng)來(lái)看，銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)現(xiàn)在開始打通，但總體來(lái)說(shuō)通暢程度還不夠，分割還是比較明顯的?！睆堄娬f(shuō)，這是目前債券市場(chǎng)存在的突出問(wèn)題之一。此外，監(jiān)管方面的分割問(wèn)題也較為突出。

張育軍指出，銀行進(jìn)入交易所市場(chǎng)，首先可以解決銀行間和交易所兩個(gè)債市的互聯(lián)互通，發(fā)揮不同債市的作用。其次，交易所的連續(xù)競(jìng)價(jià)機(jī)制有助于價(jià)格發(fā)現(xiàn)，形成更完善的價(jià)格形成機(jī)制以及收益率曲線。而真正合理價(jià)格的形成機(jī)制則有助于形成完整的債券產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)鏈，為銀行管理風(fēng)險(xiǎn)提供有利幫助。

央行金融市場(chǎng)司司長(zhǎng)謝多也指出，隨著商業(yè)銀行到交易所交易債券，兩個(gè)市場(chǎng)在債券方面的差異會(huì)進(jìn)一步縮小，交易效率會(huì)進(jìn)一步提高。

他同時(shí)表示，近年來(lái)，監(jiān)管部門一直在積極推進(jìn)兩個(gè)市場(chǎng)的互聯(lián)互通。除了銀行之外，保險(xiǎn)、證券、企業(yè)年金等很多機(jī)構(gòu)都可以同時(shí)在兩個(gè)市場(chǎng)參與交易，由于交易主體同時(shí)存在于兩個(gè)市場(chǎng)，債券也實(shí)現(xiàn)了一定程度的轉(zhuǎn)托管。目前，同一債券的交易價(jià)格在兩個(gè)市場(chǎng)的差異已經(jīng)非常小。

此外，張育軍還指出，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的不盡合理也是我國(guó)債券市場(chǎng)存在的主要問(wèn)題之一。良好的債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)以社會(huì)信用為基礎(chǔ)，而我國(guó)債券市場(chǎng)則主要以國(guó)家信用為基礎(chǔ)，這蘊(yùn)含著很大的風(fēng)險(xiǎn)。

他表示，要實(shí)現(xiàn)以市場(chǎng)為基礎(chǔ)，以社會(huì)信用或以民間信用為基礎(chǔ)，需要進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)債市的多元化，大力推動(dòng)包括公司債等在內(nèi)的信用類債券的發(fā)行。