到目前為止，巴菲特至少做過(guò)8次以上的市場(chǎng)判斷。

第一次在1969年市場(chǎng)高漲之時(shí)，那時(shí)，巴菲特說(shuō)：“我看不到任何能給我?guī)?lái)合理預(yù)期的因素，不知道如何在一年中獲得好的收益。我不想再拿著別人的錢(qián)，帶著僥幸的心理去摸索。我不習(xí)慣這樣的市場(chǎng)環(huán)境，也不想懵懵懂懂地進(jìn)行操作而破壞我良好的記錄，所以我要功成身退。

于是他解散了他的合伙人公司。接下來(lái)6年市場(chǎng)的回報(bào)為—11.8%。

第二次在1974年市場(chǎng)大跌之后，巴菲特在《福布斯》雜志中表示：“此刻，我就像羊群中的一匹狼。

華盛頓郵報(bào)、GEICO等一些優(yōu)秀公司就是那時(shí)候買(mǎi)入的。到1975年，標(biāo)準(zhǔn)普爾在2年內(nèi)上漲70%以上。

第三次在1979年8月6日《福布斯》雜志表述自己的觀點(diǎn)：“如今購(gòu)買(mǎi)股票的長(zhǎng)期收益應(yīng)該遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于債券，然而，退休經(jīng)理人為了迎合公司贊助商的需求總是把相當(dāng)比例的資金投入債券，僅僅能帶來(lái)9.5%收益的債券怎么可能是更好的購(gòu)買(mǎi)選擇呢？”

在事隔22年后的2001年7月的一次講話中，巴菲特再次解釋1979年的判斷：“如果你已經(jīng)看過(guò)1979年的那篇文章，估計(jì)現(xiàn)在你已經(jīng)熬過(guò)了——真不知道你是怎么熬過(guò)的——大約3年。我那時(shí)對(duì)于預(yù)測(cè)短期股價(jià)走向一無(wú)所知，即使現(xiàn)在也不甚了解。我對(duì)6個(gè)月以后，1年后或2年后市場(chǎng)的運(yùn)行狀況從來(lái)都沒(méi)有過(guò)清晰的概念。

第四次在1986年，巴菲特在年報(bào)中寫(xiě)道：“在如今的市場(chǎng)上我仍然找不到任何投資機(jī)會(huì)。我們不再經(jīng)常擁有值得研究的股票。

雖然巴菲特在1987年市場(chǎng)大跌中也受到影響，但是他通過(guò)可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的形式進(jìn)行投資得到了10%以上的糾正值。

第五次在1992年，巴菲特在年報(bào)中寫(xiě)下這樣一段話：“他(指芒格)和我都相信未來(lái)10年投資于標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)的收益會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于過(guò)去10年的回報(bào)┅┅做出這樣的預(yù)測(cè)確實(shí)不是我們所愿：我們一直覺(jué)得股票預(yù)測(cè)的唯一價(jià)值在于使得幸運(yùn)的預(yù)測(cè)者看上去很了不起，即使現(xiàn)在，查理和我仍然認(rèn)為短期的市場(chǎng)預(yù)測(cè)就像毒藥一樣，應(yīng)該被儲(chǔ)藏在安全的地方┅┅然而，股票的表現(xiàn)不可能永遠(yuǎn)優(yōu)于它們的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，正如它們有時(shí)所表現(xiàn)的一樣，這樣的事實(shí)使我們確信未來(lái)10年里投資于股票的回報(bào)會(huì)明顯少于10年前的。

確實(shí)，從1992年12月到2002年12月標(biāo)準(zhǔn)普爾低于100個(gè)百分點(diǎn)，而從1982年12月到1992年12月標(biāo)準(zhǔn)普爾卻高于210個(gè)百分點(diǎn)。

第六次在1999年，在11月22日的《財(cái)富》雜志中，巴菲特指出股價(jià)將會(huì)“暴跌”。2年后道指從11194點(diǎn)跌到9900點(diǎn)。

第七次，2001年12月《財(cái)富》雜志刊登了巴菲特在7月份的Allen & Co.SunValley 大會(huì)上的發(fā)言。在發(fā)言中他發(fā)表了對(duì)今后17年市場(chǎng)看跌的理由，并且重申今后10年內(nèi)我們只能期望得到7%的年收益率。

最近的一次大家都知道，就是巴菲特在前不久10月17日出版的《紐約時(shí)報(bào)》上發(fā)表評(píng)論文章稱，目前是購(gòu)買(mǎi)美國(guó)股票的良機(jī)，他本人也動(dòng)用了私人資金買(mǎi)入股票。巴菲特表示，他奉行一個(gè)很簡(jiǎn)單的信條：別人貪婪時(shí)我恐懼，別人恐懼時(shí)我貪婪。結(jié)果是大多數(shù)基金經(jīng)理說(shuō)“NO”。事實(shí)如何發(fā)展還有待今后驗(yàn)證。

我們都知道，巴菲特從來(lái)都不是一個(gè)市場(chǎng)預(yù)測(cè)者，因?yàn)樗幌蛉缢f(shuō)的，“股票預(yù)測(cè)的唯一價(jià)值在于使得幸運(yùn)的預(yù)測(cè)者看上去很了不起，即使現(xiàn)在，查理和我仍然認(rèn)為短期的市場(chǎng)預(yù)測(cè)就像毒藥一樣，應(yīng)該被儲(chǔ)藏在安全的地方┅┅”

那么，巴菲特對(duì)市場(chǎng)的判斷有何依據(jù)？仍然還是以巴菲特在7月份的Allen & Co.Sun Valley 大會(huì)上演講為例。那一次發(fā)言巴菲特是從宏觀層面上解釋了為什么存在缺乏投資前景的可能性。他最先指出股票市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間沒(méi)有必然的相關(guān)性。比如，在 1964-1981年17年中，整個(gè)市場(chǎng)幾乎沒(méi)有獲得什么收益，而國(guó)民收入(GNP)卻增長(zhǎng)了373%；與之對(duì)應(yīng)的是，股票市場(chǎng)在1981-1998年增長(zhǎng)了90倍，國(guó)民收入(GNP)卻只增長(zhǎng)了177%。為什么會(huì)這樣？就是因?yàn)槔试谄渲邪缪葜匾慕巧?/p>

巴菲特進(jìn)一步指出，1964-1981年長(zhǎng)期政府債券的利率從4.2%上升到13.65%，而從1981年開(kāi)始，它又從13.65%跌到5.09%。也就是說(shuō)，如果政府債券的收益率是10%，那就是一筆無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的收入，而公司的平均收益是5%的話，那就沒(méi)有必要投資于股票了。所以，當(dāng)指數(shù)收益率1/(P /E)在1969年首次突破政府10年期債券收益率時(shí)，對(duì)巴菲特來(lái)說(shuō)這就是一個(gè)預(yù)警信號(hào)，于是他迅速關(guān)閉合伙人公司并時(shí)刻觀察市場(chǎng)動(dòng)向。而當(dāng)指數(shù)收益率大大高于政府10年期債券收益率時(shí)，巴菲特便收到買(mǎi)入信號(hào)，并做出“像羊群中的一匹狼”這一評(píng)論。這就是巴菲特對(duì)市場(chǎng)判斷思考的方式，顯然不同于一般的短期預(yù)測(cè)。下一篇 >>