6月1日至2日僅兩個交易日，在天津文化藝術品交易所(天津文交所)掛牌交易的9只藝術品“股票”和1只鉆石“股票”和已經有9只連續(xù)收出兩個跌停。對比今年1月26日，首批上市的《黃河咆嘯》和1燕塞秋》首日上市漲幅分別達103%、91%的盛況，短短不到半年時間，天津文交所市場交投冰火兩重天。

在天津文交所大膽嘗鮮之后，鄭州文交所快速跟進，推出了藝術品份額交易的鄭州模式，目前廈門、成都、西安等地都在積極籌備文化藝術品份額交易市場，全國各地呈現蜂擁而上的局面。盡管如此，這些交易所仍然擺脫不了市場對藝術品金融化創(chuàng)新的諸多疑問。藝術資本化究竟是金融的創(chuàng)新，還是又一次投機的噩夢？

連續(xù)漲停

白庚延作品市值超齊白石等名家

從今年1月26日天津文交所首批兩件藝術品———天津山水畫畫家白庚延的《黃河咆哮》(上市總價600萬元)與《燕塞秋》(上市總價500萬元)上市以來，天天都封死在15%的漲停板上，直到3月16日被停牌前，兩只“新股”的市價已分別達每份17.16元和每份17.07元，漲幅均超過1700%！以600萬的份額計算，《黃河咆哮》市值高達1.03億元。

“離譜，簡直是荒唐！”業(yè)內專家從藝術價值的基本面來看，普遍認為這兩只藝術品“股票”的估值已十分夸張。因為在去年嘉德秋拍上，在眾多收藏大腕的資金追捧下，張大千的作品《太乙觀泉圖》以4032萬元成交，而齊白石的作品《花果四條屏》以4760萬元成交，當時這在收藏界已是“天價”。但名不見經傳的白庚延的畫作市值卻遠超張大千、齊白石的泡沫之大可見一斑。

然而瘋狂并不僅限于這兩幅“開所之作”。 3月11日，天津文交所又上市8個新增藝術品(7幅畫、一枚鉆石)，分別是《滄海浪涌》、《太行秋牧》、《聲喧亂石》、《河漢無極》、《龍吟老藤》、《噴薄風雷》、《浩浩不息》以及《天然粉鉆》，合計流通總量為6400萬份。

第二批一經上市，投資者再次將之封死在漲停板上。除了因為“異常波動”而被臨時停牌的幾天外，截至3月29日，這8個品種每個交易日都全部無量漲停。盡管文交所已將日漲跌幅下調到1%，但到3月29日，這8個品種的價格都釘死在5.02元，與1元的每股發(fā)行價相比，半個月內漲幅高達5倍。以首次出現的《天然粉鉆》為例，3月29日市值已達1.2億元。但根據文交所網站的介紹，這顆重4.34克拉粉鉆的市價應該只有6000余萬元。

藝術品股票

交易規(guī)則朝令夕改 價格如過山車

面對市場的瘋狂， 3月中旬以來，為抑制風險，天津文交所開始密集發(fā)布一系列舉措，有些公告甚至半夜掛出。

3月21日，天津文交所發(fā)布非上市首日藝術品日價格漲跌幅的規(guī)定。新規(guī)定由原來“非上市首日藝術品日價格漲跌幅比例15%”調整為“非上市首日藝術品日價格漲跌幅比例10%”。同日并設置了上市藝術品月價格漲跌幅限制，以上月最后一天的收盤價格為基數計算，月價格漲幅比例為20%，跌幅比例為20%。

此舉原來只為遏制藝術品股票遭爆炒，但實施后，卻導致10只藝術品股票在當月上旬就跌夠或漲夠限額，此后交易陷入停滯。以5月份為例，第一批藝術品股票僅3個工作日就跌夠了20%的限額，而第二批藝術品股票在13日也全線交易停滯。

記者在天津文交所的月度報告中發(fā)現，合計這10件作品在4月末流通總市值已達4.43億元。但到5月，10件流通總市值回落至3.54億元，均在當月累計跌幅超20%。

而此時，已有投資者開始懷疑天津文交所的“不專業(yè)”，交易規(guī)則幾乎天天在變。“他們肯定是拍著腦門亂出主意，而我們則要隨時看他們更改的新規(guī)則，被他們牽著鼻子走”。

6月1日有消息稱，國務院辦公廳近日向國資委、證監(jiān)會、商務部等部委下發(fā)關于進一步整頓產權交易所的征求意見稿，主旨針對取消交易所內份額交易、交易所內股權交易超200名股東上 限等違法違規(guī)行為。

消息一出，天津文交所旗下10只藝術品股票應聲跌停。6月2日繼續(xù)跌停。曾經無比風光的第一批藝術品股票，最高時價位超過17元，跌至3日《黃河咆哮》報7.02元，《燕塞秋》報6.99元。第二批8只藝術品股票也集體跌至4元以下。

據天津文交所5月31日發(fā)布公告稱：鑒于前階段的交易狀況，結合有關監(jiān)管部門意見，經過各方專家的反復研究論證，本所即將公布修訂后的交易規(guī)則和藝術品上市計劃。

天津文化藝術品交易所副董事長、總經理柳紅衛(wèi)對媒體表示，這次的修整方案是一個整體方案，將從根本上改變原來“頭痛醫(yī)頭腳痛醫(yī)腳”的做法。份額交易本身不會發(fā)生變化，將采取標準化的交易模式。但是未來的交易標的份額的大小，可能要做出調整，適當提高交易門檻。

證券化之難

藝術品本身不能持續(xù)產生利潤

“價格能夠爆炒的唯一原因，就是因為流通中大家擊鼓傳花，完全的投機炒作?！睂τ谔旖蛭慕凰膩y象，中國政法大學資本研究中心主任劉紀鵬形象地比喻：“比如地上有一塊石頭，說它值多少錢，大家可以拍賣，我考慮的是只要后面有人買，我今天就可以買。已經不再考慮它本身的證券屬性和價值問題了。只要有人比我更傻，我就可以當這個傻子。

這樣的結局完全與天津文交所當初的設想相左， “把高不可攀的藝術品投資平民化”在現實中碰壁了。

天津文交所創(chuàng)始人、股東之一雷原對記者表示，文化藝術品份額化交易市場在當今高度發(fā)達的符號經濟時代，還對多余資金具有“泄洪”作用。為使不讓富人資金流向諸如房地產業(yè)、大豆、糧食等關乎民生品領域而擠兌民生生計，文化藝術品份額化可以疏導多余資金，在此處形成“蓄水池”，以保護老百姓的基本生活用品價格的長期穩(wěn)定。

雷原進一步解析稱，雖然目前文化藝術品形式以收藏拍賣等方式傳播，但是以收藏拍賣等方式有很大的局限性，就目前而言，僅局限于少數有錢人層面與有相關知識者的層面，未能使大眾廣泛地進入這個領域。

“大眾之所以不能進入該領域，有三大障礙，其一錢太少，買不起一個完整的有價值的藝術品；其二真假難辨，投資風險大；其三流通性差，變現難，不能像股票投資那樣方便。”雷原表示，如果能克服以上三大障礙就會使廣大公眾進入該領域，同時要使公眾進入該領域還必須考慮一個現實，就是很多公眾不是為收藏而收藏，而絕大部分公眾是將其作為一種投資領域而進入的，上述三大障礙如能得以解決，文化藝術品就能成為一種投資品，使公眾廣泛地參與。

但曾任中國證券市場研究設計中心高級顧問的劉紀鵬并不這么認為，他表示，藝術品的證券化是中國獨創(chuàng)，國外藝術品交易的二級市場只有拍賣，沒有文交所。在世界資本市場上，能證券化的品種都是一個法人，具有制造利潤來償還證券基本收益的能力。文化交易所的問題根源在于，藝術品本身不像上市公司法人那樣具有持續(xù)產生利潤和抵御承擔風險的能力，他們自身不具備有穩(wěn)定的升值功能，這樣的產品本身是不能證券化的。

此外，由于藝術品定價主觀性比較強，不受基本面的約束，因此其份額交易容易被利益群體“做局”。不少文交所借用了國際拍賣制度慣例，不公開藝術品持有者和價格評估者的身份，所以極易帶來利益輸送和洗錢等問題。

對此，北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越表示，關鍵還是國家層面上盡快出臺統一的監(jiān)管辦法，明確監(jiān)管主體，這樣才能改變這類交易平臺沒有專門的監(jiān)管部門，沒有相應的監(jiān)管辦法的“無法無天”局面。