光大期貨 張毅

□光大期貨 張毅

股指期貨遠期合約IF1109在7日開盤時出現(xiàn)價格大幅偏離節(jié)前收盤價，以接近跌停的價格低位成交的行情，此后價格又回至節(jié)前收盤價一線波動。分析這一情況，可能與投資者在遠期合約上使用了市價指令，由于下單數(shù)量相對較大，在清淡交投下，市場買單有限，從而出現(xiàn)了大幅跳低成交的局面，這可能給低位賣出的投資者帶來較大虧損。

吃一塹，長一智。投資者在參與股指期貨交易過程中，一定要有足夠的知識準備，“有足夠知識準備的投資者才是真正受保護的投資者”。股指期貨的近月合約活躍及慎用交易指令都是投資者要充分關(guān)注的。

近月合約流動性好

我國股指期貨市場自上市以來總體運行平穩(wěn)，近月合約始終保持著較為明顯的活躍度，這與發(fā)達國家的股指期貨市場的運行特點相類似。股指期貨作為金融期貨新品種，當月合約往往是成交量和持倉量最大的合約，也是市場關(guān)注的重點，而其余3個合約都相對交投清淡，遠期合約往往由于不確定性因素較多，運用金融模型準確定價難度較大，成交量和持倉量都較近月合約要小很多。海外市場上，機構(gòu)投資者在參與股指期貨風險管理的過程中，也是流動性良好的近月合約上進行套期保值，在臨近交割月前再進行換月操作。這與國內(nèi)商品期貨市場上多數(shù)是遠期合約活躍，甚至同時有幾個遠期合約都保持著活躍成交存在著差異。因此，在參與股指期貨交易過程中，從流動性角度和避險的效率來看，投資者更應(yīng)參與近月主力合約的交易。

要參與流動性活躍的合約

股指期貨交易特點決定了近月合約活躍，也是投資者關(guān)注的重點。投資者在參與股指期貨交易過程中，要注意流動性風險，選擇成交量和持倉量最大的主力合約來交易，這樣能夠保證交易順暢進行，有序管理交易風險。特別是要謹慎參與不活躍的股指期貨合約交易，注意由于清淡合約市場總體成交量和持倉量較小，可能出現(xiàn)的流動性風險而導(dǎo)致的價格在短時間內(nèi)出現(xiàn)大的波動，所以投資者在參與股指期貨合約交易過程中，要注意交易月份、交易數(shù)量、交易價格及交易指令類型是否準確，分析當時的市場買賣掛單數(shù)量及市場深度，充分考慮到?jīng)_擊成本的影響。

謹慎采用市價指令

在股指期貨主力合約的交易過程中，由于市場中參與者眾多、報價連續(xù)，市場有足夠的深度，投資者的沖擊成本較小，在這一市場可適時選擇使用市價指令。不過，對于流動性差的非主力合約，投資者就要慎用市價指令了。

中金所的市價指令是指不限定價格的、按照當時市場上可執(zhí)行的最優(yōu)報價成交的指令。市價指令只能和限價指令撮合成交，成交價格等于即時最優(yōu)限價指令的限定價格。這樣的話，如果在流動性相對較差的遠期合約，買賣單的掛單數(shù)量較少，價格間隔較大，此時下達市價指令面臨的價格風險也會加大。由于相應(yīng)的限價指令掛價較遠，可能會導(dǎo)致最終成交價格遠遠超出了投資者的預(yù)期，從而給投資者帶來不必要的損失。在這種情況下，使用限價指令就可能更為合適一些。