作為內(nèi)資汽車散熱器行業(yè)的龍頭生產(chǎn)商，八菱科技擬上市募集資金投資于新增汽車散熱器、汽車暖風(fēng)機(jī)生產(chǎn)線項(xiàng)目和技術(shù)中心升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目，兩項(xiàng)目投資總額29781萬(wàn)元。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，募投項(xiàng)目上馬有助于解決公司的產(chǎn)能瓶頸，不過(guò)公司發(fā)展也面臨著主要客戶依賴度過(guò)高和原材料價(jià)格大幅波動(dòng)等困擾。產(chǎn)能擴(kuò)張后，這兩大隱憂可能進(jìn)一步加劇公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

客戶集中度較高

八菱科技招股說(shuō)明書(shū)顯示，公司客戶包括上汽通用五菱、東風(fēng)柳汽、重慶長(zhǎng)安、一汽解放、奇瑞汽車等國(guó)內(nèi)整車制造企業(yè)。2008年至2010年，公司對(duì)前5名客戶的銷售額占營(yíng)業(yè)收入總額的比例分別為71.73%、83.30%和81.22%，客戶集中度逐年提高。其中，近三年來(lái)八菱科技對(duì)上汽通用五菱的銷售額占營(yíng)業(yè)收入總額的比例分別為47.06%、64.44%和59.76%，公司對(duì)主要客戶存在著較強(qiáng)的依賴。

業(yè)內(nèi)人士指出，如果上述主要客戶需求下降，或轉(zhuǎn)向其他汽車零部件供應(yīng)商采購(gòu)相關(guān)產(chǎn)品，將給八菱科技的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)很大的負(fù)面影響。為應(yīng)對(duì)這一風(fēng)險(xiǎn)，八菱科技表示，將積極拓展其他客戶和其他產(chǎn)品市場(chǎng)，化解主要客戶集中的風(fēng)險(xiǎn)。

除上汽通用五菱外，八菱科技的散熱器產(chǎn)品目前已經(jīng)配套東風(fēng)柳汽、重慶長(zhǎng)安、一汽解放、奇瑞汽車等整車制造商，今后公司將加大對(duì)這些廠家的配套能力，增加這些整車廠家的產(chǎn)品銷售比例。

同時(shí)，八菱科技正在開(kāi)發(fā)計(jì)算機(jī)CPU水冷系統(tǒng)、柴油機(jī)耐高溫低排放中冷器產(chǎn)品、EMERSON耐高壓換熱器產(chǎn)品、燃料電池車用換熱器產(chǎn)品、燃?xì)獗趻鞝t用換熱器產(chǎn)品等新產(chǎn)品。這些新產(chǎn)品研發(fā)并陸續(xù)投入市場(chǎng)后，將會(huì)逐漸化解目前的大客戶銷售收入比較集中的狀況。

一份券商研究報(bào)告指出，八菱科技應(yīng)拓展產(chǎn)品線，培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。2010年，公司新開(kāi)發(fā)的散熱器、暖風(fēng)機(jī)、油冷器及中冷器等熱交換產(chǎn)品達(dá)118款，但其中實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的只有16個(gè)，而公司對(duì)上汽通用五菱“五菱之光”車型的配套散熱器產(chǎn)品占營(yíng)業(yè)收入總額的比例達(dá)到25.47%，贏利點(diǎn)較為單一。

銅鋁價(jià)格走勢(shì)影響公司業(yè)績(jī)

2009年-2010年，八菱科技營(yíng)業(yè)收入分別增長(zhǎng)27%和30%，凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)27%和37%，近兩年來(lái)，公司的毛利率維持25%以上。不過(guò)，受銅、鋁等原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的影響，公司毛利率也可能出現(xiàn)明顯波動(dòng)。

海通證券指出，2010年，公司鋁質(zhì)散熱器、銅質(zhì)散熱器及暖風(fēng)機(jī)收入分別占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的63.6%、10年3%和16.6%、而鋁材和銅材等原材料成本在八菱科技生產(chǎn)成本中的比例在90%左右。因此，銅和鋁的價(jià)格走勢(shì)對(duì)公司的業(yè)績(jī)有重要影響。

2009年以來(lái)，銅價(jià)和鋁價(jià)均快速震蕩上行。2009年底，銅價(jià)上升到59,125元/噸，同比上升135.56%；2010年銅價(jià)繼續(xù)上行，至2010年底上升到69,350元/噸，同比上升17.29%。鋁價(jià)方面，2010年底的價(jià)格已上升至16,290元/噸，與2008年相比上升近60%。八菱科技表示，原材料價(jià)格的上漲直接增加生產(chǎn)成本，對(duì)公司的盈利能力產(chǎn)生一定影響，公司存在由于原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致盈利能力下降的風(fēng)險(xiǎn)。

為規(guī)避重要原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，八菱科技表示，將加強(qiáng)采購(gòu)環(huán)節(jié)管理降低采購(gòu)成本。同時(shí)，加強(qiáng)研發(fā)和改進(jìn)工藝，降低物耗水平。另外，建立與下游客戶的價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制，及時(shí)轉(zhuǎn)移成本上升的風(fēng)險(xiǎn)。