中國(guó)貨幣緊縮政策影響漸顯，經(jīng)濟(jì)減速、需求下降初現(xiàn)端倪。金屬的下游需求同樣受到一定影響，汽車、地產(chǎn)、家電等產(chǎn)業(yè)均出現(xiàn)放緩跡象，金屬消費(fèi)不及年初預(yù)期。新興國(guó)家是金屬需求主要增量所在，中國(guó)需求的下滑將削弱金屬價(jià)格上漲的動(dòng)力。

全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)未改，雖然波折難免。以美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇雖然緩慢，但我們判斷趨勢(shì)卻在向好，不致構(gòu)成金屬需求增長(zhǎng)的負(fù)面因素。

但美國(guó)QE2即將淡出，歐債問題的仍在影響市場(chǎng)，短期波動(dòng)難以避免。

貨幣緊縮近期料難松動(dòng)，賤金屬期待轉(zhuǎn)機(jī)。通脹至今難言可控，緊縮政策仍將繼續(xù)。需求、資金和去庫存壓力漸進(jìn)，股票估值承壓。在此背景下，暫難出現(xiàn)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。但我們期待未來通脹受控、緊縮預(yù)期出現(xiàn)松動(dòng)時(shí)的反彈機(jī)會(huì)。屆時(shí)以錫、銅領(lǐng)銜的賤金屬類公司或?qū)⒄宫F(xiàn)較大的彈性。

貴金屬近期雖不悲觀，中長(zhǎng)期卻不樂觀。近期金價(jià)在歐債及中東問題影響下仍處高位震蕩。但中長(zhǎng)期，隨著通脹趨緩、全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪上升周期，資本收益率逐步抬升，避險(xiǎn)需求漸失；而且美國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)歐、日的強(qiáng)勢(shì)或改變美元的弱勢(shì)格局；這些均構(gòu)成了未來貴金屬價(jià)格的抑制因素。

小金屬關(guān)注供給收縮，新材料期待需求擴(kuò)張。城鎮(zhèn)化和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型將帶動(dòng)新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。受益于新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的稀有金屬、新功能材料，順應(yīng)政策導(dǎo)向、長(zhǎng)期趨勢(shì)向好，具備抗周期的特征。轉(zhuǎn)型邏輯下，稀有金屬向好趨勢(shì)不改，而與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)聯(lián)的新型功能材料或更值得關(guān)注。

建議關(guān)注存在供應(yīng)收縮預(yù)期的鎢行業(yè)以及需求明顯拓展的新型鋁材、鈦材、稀土永磁材料等。

跨越不確定性的精準(zhǔn)打擊。我們認(rèn)為，供給收縮的小金屬、需求擴(kuò)張的新材料，以及政策和經(jīng)濟(jì)環(huán)境兩相宜的資源整合，有望在2011年下半年跨越市場(chǎng)的不確定性。基于上述投資脈絡(luò)，我們重點(diǎn)關(guān)注：寶鈦股份、錫業(yè)股份、宏達(dá)股份、*ST偏轉(zhuǎn)、廈門鎢業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、國(guó)內(nèi)緊縮政策導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)下滑和流動(dòng)性拐點(diǎn)。2、美國(guó)貨幣政策變化。

(具體內(nèi)容請(qǐng)見附件)