銀行股美好時代剛剛開啟。2011年以來，銀行股指數累計上漲2.4%，相對大盤漲幅達6.8%。極低的估值、逐漸明朗的風險因素、靚麗年報及超預期一季報共同促進11年上半年銀行股的上漲行情。目前上市銀行11年PE仍僅有約7.46倍、PB約1.46倍、A股銀行較H股銀行折價約8%，估值仍是低位，11年銀行股行情遠未結束。

下半年潛力值得期待。平穩(wěn)的信貸投放節(jié)奏和穩(wěn)中有升的息差促使利息收入穩(wěn)定增長，高速增長的中間業(yè)務收入和正常的撥備計提將使銀行中報繼續(xù)超預期。同時，二季度以來前期的各項監(jiān)管政策(資本充足率、撥貸比、日均存貸比、融資平臺等)影響逐漸清晰，前期制約估值的不確定性因素逐漸消失。而關于小企業(yè)貸款政策的調整和放松則實質利好銀行資本節(jié)約和息差提高。

從防御到進攻，靜候拐點。從歷史數據來看，M1增速上升時期銀行股都有較好表現。本輪M1增速從10年1月份最高點38.9%下降至11年4月份的12.9%下從政策收緊和貨幣運行周期來看，我們判斷M1增速已接近底部，未來M1回升過程中，低估值、優(yōu)業(yè)績的銀行等大盤藍籌股將引領市場反攻。

維持“推薦”評級，積極關注高增長優(yōu)質銀行股。我們預計11年中期A股16家上市銀行凈利潤約4650億，同比增長34.2%，相信隨著銀行業(yè)績快速增長和監(jiān)管政策逐漸明朗，銀行股仍將獲市場青睞，建議選擇存款優(yōu)勢明顯，業(yè)績高速增長的銀行積極介入。我們重點推薦民生銀行、工商銀行、農業(yè)銀行、招商銀行、深發(fā)展、寧波銀行。

風險提示：貨幣政策收緊程度超出預期。

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