本報告導讀：

2011年下半年建筑行業(yè)投資策略：通過兩次經濟背景階段分析尋找相似環(huán)境下優(yōu)質股，尋找經濟走弱預期下的投資思路與優(yōu)秀標的。

摘要：

通過兩次經濟背景階段分析尋找相似環(huán)境下優(yōu)質股：2004年建筑股股價領先于通脹4個月見頂，其后不斷回落。原因為緊縮貨幣政策與房地產打壓導致固投增速下降，建筑業(yè)收入與利潤持續(xù)下行。期間僅有受益油價上漲的石油勘探正收益。08與04年規(guī)律顯示CPI與宏觀經濟下行階段，建筑股難有板塊性收益，但政策強力支持板塊與特殊行業(yè)有相對收益。2008年建筑股股價領先于通脹2個月見頂，其后通脹下降階段中建筑股股價分向下和向上兩個階段，當CPI下降到一定程度，國內經濟刺激政策強勁，建筑股觸底回升。其中建筑股相對收益分化，國際工程、石油勘探正地鐵施工、裝飾園林、水利工程、路橋鐵路施工由于4萬億具有正相對收益。

08年與04年的規(guī)律總結為：CPI見頂，建筑股股價會提前見頂，國泰君安宏觀組判斷2011年6月CPI見頂，因此我們認為建筑股的頂部在2011年4月。11年6月CPI見頂后，下半年CPI的走勢為下行，CPI下行的起始階段，建筑股會呈現(xiàn)下行走勢，當CPI下行到一定程度，國內政策開始放松，那么建筑股可能CPI下行的中間階段反轉向上。因此我們將半年度選股策略擬定在特殊行業(yè)板塊以及明確獲得政策相關支持的板塊。

思路一：鋼結構行業(yè)——行業(yè)向好趨勢明朗、龍頭企業(yè)精彩演繹。鋼結構以產業(yè)轉移與升級、城市化推進與消費升級為背景，龍頭企業(yè)下實現(xiàn)拐點向上精彩演繹。精工鋼構：盈利模式轉變、全國布局、涉及建筑光伏；鴻路鋼構：產能釋放與訂單飽滿，專注制造顯優(yōu)勢。思路二：水利水電行業(yè)——明確受益水利建設大發(fā)展，關注旱澇災害引發(fā)投資熱潮。水利未來十年投資總額將達4萬億。5月份以后，湖北、江西等長江地區(qū)遭遇嚴重旱澇災害。結合歷史重大旱災期間相關上市公司股價表現(xiàn)，重大旱災將提高水利行業(yè)關注度，利好股價表現(xiàn)。思路三：保障房建設——下半年將進入發(fā)力階段。11年保障房投資金額將高達1.4萬億。土地供給與資金來源有望給予保障，8-10月將進入開工高峰期。中國建筑以多種模式探索保障房建設，上海建工與中國中冶是保障房領域重要參與者。思路四：裝飾園林——裝飾園林行業(yè)開始步入股權激勵新時代，激勵政策將使得業(yè)績高增長態(tài)勢有望延續(xù)，同時公司PE相對10年已經較大回落。思路五：其他關注——國際工程景氣依然良好，基建與地鐵建設呈現(xiàn)出穩(wěn)中發(fā)展態(tài)勢，同時在經濟悲觀預期下的弱市環(huán)境中重組概念仍然有望獲得超額收益。

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