“市場先生”第一次發(fā)威就掀翻廣西南寧的八菱科技。

整個市場鏈條被徹底改變了。改變的結(jié)果是在當(dāng)前過度發(fā)行的環(huán)境下，買方機構(gòu)正在成為主導(dǎo)力量。

八菱科技事件之后，威懾力最大的是正處于詢價發(fā)行階段的公司，包括金城醫(yī)藥、洲明科技、開爾新材、日上集團(tuán)、豪邁科技和比亞迪。

而據(jù)一家正發(fā)行上市的公司高層對理財周報記者表示，“內(nèi)部和券商都很緊張。

理財周報為此采訪了100個買方機構(gòu)，尋找“買方為什么集體躲開八菱”，以及買方和賣方的利益分歧。

可能，八菱科技只是一個開始。

484家詢價方為什么集體躲開八菱

為什么只有19家？為什么離20家的規(guī)定只差1家？

這個謎底，恐怕只有發(fā)行人八菱科技和保薦人民生證券才知道。即使是這19家，也耗費了民生證券不少心思?！懊裆C券快要耗盡自己的機構(gòu)資源了，前兩次項目的幾個機構(gòu)就是生拉硬拽來的?！北本┮晃辉儍r機構(gòu)人士透露。

證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，七類詢價機構(gòu)即券商、基金、信托、財務(wù)、保險、合格境外投資者和推薦類共有503家，剔除一家機構(gòu)提供不止一個報價的可能，至少有484家詢價機構(gòu)用腳投票，沒有參與八菱科技的報價。

詢價機構(gòu)們的冷淡顯而易見?；鸱矫?，理財周報了解到，易方達(dá)、南方、博時、廣發(fā)、招商、諾安、寶盈等多家基金公司均沒有報價捧八菱科技的場。

券商方面，理財周報記者了解到，廣發(fā)、海通、銀河、長江、愛建、中信建投等14家券商也沒有報價，有些甚至連路演現(xiàn)場都沒去。

“我們沒有去參加現(xiàn)場路演，也不關(guān)注這家公司，我們的自營和資管都沒有報價。海通證券一位高管告訴理財周報記者。不少機構(gòu)今年以來已經(jīng)金盆洗手，不再碰新股了。

事實上，在市場如此低迷、新股頻頻破發(fā)的情況下，買方市場變得挑剔也就在所難免。

八菱科技基本面乏善可言，是多數(shù)機構(gòu)人士的共識?！肮镜幕久鏇]有亮點，下游微車市場存在很大不確定和風(fēng)險。我認(rèn)識的圈子里的人都比較擔(dān)心，有疑問，但也不想多問，風(fēng)險就寫在招股書上，大家都心知肚明?！币晃粎⑴c八菱科技上?，F(xiàn)場路演的分析人士透露。

在路演現(xiàn)場，除了過度依賴大客戶五菱汽車這一問題，八菱科技的募投項目前景和進(jìn)度遭到機構(gòu)們最多的質(zhì)疑?！艾F(xiàn)場就有人質(zhì)問，下游汽車市場到底有多大，募投項目有多大的前景和回報?！眳⑴c深圳、上?，F(xiàn)場路演的機構(gòu)人士均有提及這問題。

從近者看，八菱科技目前的產(chǎn)能利用率已經(jīng)到了極限，其主要產(chǎn)品鋁質(zhì)乘用車散熱器產(chǎn)能利用率131%、鋁質(zhì)商用車散熱器產(chǎn)能利用率高達(dá)174%，超負(fù)荷運行。

“募投項目兩年內(nèi)不能達(dá)產(chǎn)并且前景不明，目前產(chǎn)能已經(jīng)超負(fù)荷，那八菱科技這兩年業(yè)績增長點在哪里？”上海一位汽車行業(yè)分析人士質(zhì)疑。

在北京一位大型券商投行高層看來，這與保薦人民生證券有著莫大關(guān)系。“幾百家詢價機構(gòu)，湊多一個詢價機構(gòu)并不難，只能說，民生證券太不給力了。也許是發(fā)行人和主承銷商不愿妥協(xié)，堅持要高價，詢價機構(gòu)也不愿意冒險，利益沒法平衡，詢價機構(gòu)只好用腳投票。

巨大分歧：民生叫價40.2元，機構(gòu)只還12元

“八菱科技憑什么要價這么高？”多位詢價機構(gòu)人士異口同聲問。這也正引爆市場買賣利益雙方“談判”崩盤的關(guān)鍵。

保薦人民生證券在題為《厚積薄發(fā)，股本開源》的八菱科技價值分析報告中，給出的估值是33.50~40.20元，價格中樞為36.92元，對應(yīng)2010年市盈率25.97倍~31.16倍。

這個超過25倍的市盈率一下子擊穿了買方機構(gòu)的心理防線?！艾F(xiàn)在這種市場環(huán)境，不要說25倍，就是15倍對二級市場都沒有什么吸引力。”北京一位詢價機構(gòu)人士提及八菱科技的定價，語氣憤然。

理財周報統(tǒng)計顯示，6月以來，12只新股平均首發(fā)市盈率為32.7倍。6月10日發(fā)行的4只新股首發(fā)市盈率普遍低于30倍，最慘淡者萬安科技市盈率只有17.93倍。

詢價機構(gòu)還價也毫不手軟。據(jù)理財周報記者了解，19家詢價對象中，1家上海中型保險公司報價只有12元，不到民生證券報估值的1/3，對應(yīng)市盈率只有9.3倍，賣方和買方的差價達(dá)24元之多。

而“打新王”江海證券雖然捧了民生證券的場，但還是毫不客氣地只給了14元的報價，對應(yīng)市盈率也只有10.83倍。而上海一家基金公司也透露，只出了15倍市盈率的價，對應(yīng)報價19.35元。

“我們是報了價，但并不代表我們看好這家公司。公司資質(zhì)好壞不是關(guān)鍵，我們關(guān)心的是性價比。我們覺得八菱科技的合理估值應(yīng)該是在16塊以下，所以給出的報價比較低。”前述參與報價的機構(gòu)人士告訴理財周報記者。

即便是向來為賣方說話的券商研究機構(gòu)，也不認(rèn)同民生證券的“漫天叫價”。海通證券分析師趙晨曦在新股報告中給八菱科技16-20倍的市盈率，對應(yīng)估值16.41-20.52元，估值中樞為18.47元，只有保薦人民生證券開價的一半。

申萬分析師姜雪晴則給出29.04～34.32元詢價區(qū)間。即便是最樂觀的安信證券分析師張龍，給出的首日定價是32.5-36元，仍然低于民生證券的估值。

值得注意的是，這份價值研報撰寫時間是4月20日，到6月7日機構(gòu)詢價時，已經(jīng)過去了整整49天。其間，上證指數(shù)從3007點跌到2744點，跌去了8.75%。但民生證券并未作出任何調(diào)整，堅持最高40.2元的要價。

“現(xiàn)在這種市場，對保薦人估值殺6折價后才是合理的?！鄙钲谝患以儍r機構(gòu)人士表示。

八菱身后：發(fā)行利益鏈重整

一切毫無征兆，但沒有人感到太意外。從上周萬安科技開始，市場已經(jīng)嗅到了異動。從某種意義上說，八菱科技是新股市場買賣雙方長期利益失衡、矛盾集中爆發(fā)的“犧牲品”

發(fā)行中止，損失最大的是八菱科技控股股東楊競忠、顧瑜夫婦。目前暫時損失了數(shù)以億計原本“唾手可得”的財富。保薦人民生證券的保薦收入和聲譽也受到了影響。

一般來說，保薦機構(gòu)都會有自己的關(guān)系網(wǎng)，找到20個詢價對象并不是難事。而民生證券卻倒在了“20個的門檻上，其通道之窄由此可見。

今年以來，民生證券共保薦承銷5單IPO項目，平均每單入賬4931萬。

買賣雙方矛盾天然存在。賣方希望價格越高越好，買方則希望以更低的價格買更好的東西。幾方利益博弈，市場才是最終的裁判。

在不少詢價機構(gòu)人士看來，八菱的中止發(fā)行是件好事。在此前，錢都被一級半市場賺去了，機構(gòu)反而要承擔(dān)推高股價的罵名。

“我們早就做好心理準(zhǔn)備了，但還是沒有想到這么快。接下來我們會更謹(jǐn)慎?！蹦戏揭晃粯I(yè)績排前三的投行資本市場部總經(jīng)理表示。

“八菱科技這只是開始，這種情況以后可能會越來越多?！倍辔辉儍r機構(gòu)人士認(rèn)為。

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