行情演繹及觀點(diǎn)回顧：食品飲料板塊今年以來漲幅-2.0%，跑贏上證綜指0.9個(gè)百分點(diǎn)，其中白酒上漲4.2%，領(lǐng)漲所有子行業(yè)，啤酒其次，上漲0.67%。維持我們4、5月報(bào)對(duì)行業(yè)推薦的觀點(diǎn)，繼續(xù)推薦一線白酒、葡萄酒。

用發(fā)展的眼光看待消費(fèi)品量、價(jià)增長(zhǎng)：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，收入增加、消費(fèi)升級(jí)三方面都將推動(dòng)食品飲料銷量和銷售價(jià)格持續(xù)走高。從海外高檔消費(fèi)品的經(jīng)驗(yàn)看，人均GDP過萬美金后奢侈品消費(fèi)才剛起步，我國(guó)一線大城市剛達(dá)到這一標(biāo)準(zhǔn)，因此可樂觀看待高檔食品飲料的量?jī)r(jià)上漲空間。貴州茅臺(tái)終端價(jià)格突破千元后是否意味著價(jià)格天花板上升？

行業(yè)分析：低檔消費(fèi)保持高增長(zhǎng)，高檔消費(fèi)超預(yù)期。

白酒：有必要重新審視高檔酒增速。白酒上市公司10年、11年一季度整體收入同比增長(zhǎng)36%、49%。其中今年一季度茅臺(tái)、五糧液在預(yù)收賬款上升情況下，收入保持了大幅增長(zhǎng)。我們草根調(diào)查的情況也顯示高檔酒經(jīng)銷商價(jià)差進(jìn)一步擴(kuò)大，銷售淡季不淡。中低檔白酒維持了去年銷量的高增速，二線名酒結(jié)構(gòu)升級(jí)態(tài)勢(shì)明顯。

葡萄酒：市場(chǎng)蛋糕擴(kuò)大，競(jìng)爭(zhēng)格局明晰。我國(guó)人均葡萄酒消費(fèi)量1.2升，為世界平均水平的1/3。在行業(yè)快速成長(zhǎng)背景下，預(yù)計(jì)未來幾年，進(jìn)口葡萄酒和國(guó)內(nèi)葡萄酒市場(chǎng)仍將處于共生共增狀態(tài)。張?jiān)Ｈ匀活I(lǐng)跑行業(yè)，短期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)難以撼動(dòng)。

啤酒：跑馬圈地新時(shí)代加速集中度上升。啤酒兼并收購(gòu)加速，已經(jīng)進(jìn)入最后的肉搏時(shí)代，預(yù)計(jì)最近2-3年集中度將加速上升。今年啤酒行業(yè)成本壓力較大，提價(jià)恐難以完全覆蓋成本上升；長(zhǎng)期繼續(xù)等待行業(yè)集中度提升和企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大后的費(fèi)用率下降、盈利能力上升。

屠宰及肉制品行業(yè)：事件性機(jī)會(huì)是否存在？雙匯具備事件機(jī)會(huì)。

乳制品凈利潤(rùn)提升時(shí)點(diǎn)即將來臨。市場(chǎng)增速放緩，預(yù)計(jì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也將趨緩，未來無論是費(fèi)用率下降，還是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升，凈利率都將有提升。短期伊利股份增發(fā)博弈中應(yīng)該有較好的機(jī)會(huì)。

投資策略：增持；一線品種風(fēng)險(xiǎn)收益整體更優(yōu)。在目前PE水平繼續(xù)強(qiáng)烈建議增持食品飲料行業(yè)，即便估值保持如此低的水平，很多公司也仍能有30%左右由于凈利潤(rùn)增長(zhǎng)帶來的收益。繼續(xù)維持2季度的推薦策略，子行業(yè)推薦順序?yàn)椋阂痪€白酒、一線葡萄酒、二線白酒、大眾消費(fèi)品。公司：貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、張?jiān)、山西汾酒、古井貢、青島啤酒，雙匯發(fā)展、伊利股份。

(具體內(nèi)容請(qǐng)見附件)