水泥：緊縮見頂前的短期不確定，供給邏輯下盈利大幅下調(diào)是小概率事件。

從宏觀緊縮對(duì)行業(yè)的影響來(lái)看，二季度已經(jīng)經(jīng)歷殺估值階段，龍頭下降到10倍，三季度初也許對(duì)盈利預(yù)測(cè)會(huì)發(fā)生不穩(wěn)定的調(diào)整，所以會(huì)反復(fù)。但我們認(rèn)為這是調(diào)整的最后階段了。6-7月數(shù)據(jù)將驗(yàn)證需求增速下降的底線。不同于以往的向下周期，限批、限電是保障在需求小幅調(diào)整的情況下能夠維持高景氣的重要因素。我們判斷盈利出現(xiàn)幅度下調(diào)是小概率事件。配置角度而言，由于水泥的供給端情況遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于其他周期行業(yè)，而后續(xù)保障房開工等邏輯會(huì)使需求見底，三季度中后期后仍值得超配，除非經(jīng)濟(jì)發(fā)生硬著陸。

投資策略。三五年的視角來(lái)看，城鎮(zhèn)化深入是中國(guó)中短期最容易實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變的方式之一，新周期的啟動(dòng)還是離不開投資。如果反彈，需求無(wú)憂的新疆區(qū)域仍然是先配置的區(qū)域。推薦天山、青松、海螺、華新、巢東。中期來(lái)看我們認(rèn)為中西部低盈利水平的區(qū)域存在噸盈利提升的潛力。

玻纖行業(yè)：提價(jià)故事方興未艾。2009年去庫(kù)存，2010年停窯產(chǎn)能恢復(fù)，2011年之后進(jìn)入加速?gòu)?fù)蘇的階段，而供給還沒有跟上。推薦中國(guó)玻纖。目前行業(yè)投產(chǎn)心態(tài)猶豫，為景氣繁榮爭(zhēng)取時(shí)間。玻璃行業(yè)：原片景氣下行，選擇下跌較多的全產(chǎn)業(yè)鏈和深加工的公司。原片由于供給增加、成本上升等因素出現(xiàn)毛利率下滑，調(diào)整為全產(chǎn)業(yè)鏈公司、深加工公司提供機(jī)會(huì)。推薦南玻A、秀強(qiáng)股份。與水利建設(shè)的管材行業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷大幅調(diào)整，隨著資金到位，今年后期到明年的增長(zhǎng)會(huì)比較確定，關(guān)注青龍管業(yè)、國(guó)統(tǒng)股份。

風(fēng)險(xiǎn)提示：通脹失控導(dǎo)致緊縮不能放松、新線限批放開。

(具體內(nèi)容請(qǐng)見附件)