政策退出效應(yīng)消除，銷(xiāo)量逐步恢復(fù)正常。受宏觀影響，1-4月除基本型乘用車(chē)外，其余車(chē)型均出現(xiàn)同比負(fù)增長(zhǎng)。2Q銷(xiāo)量一般，營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用增加，中報(bào)情況預(yù)計(jì)平平。各項(xiàng)產(chǎn)業(yè)刺激政策已退出，政策對(duì)汽車(chē)銷(xiāo)售影響逐步減弱，2Q各整車(chē)企業(yè)促銷(xiāo)、打折活動(dòng)增加，下半年消費(fèi)將逐步恢復(fù)正常。

風(fēng)險(xiǎn)釋放仍需時(shí)間，不確定因素帶來(lái)投資機(jī)會(huì)。行業(yè)盈利水平存在下滑趨勢(shì)，短期板塊低迷風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)釋放，下半年重點(diǎn)關(guān)注：CPI走勢(shì)，物流亂收費(fèi)現(xiàn)象整治力度，中小企業(yè)貸款放松進(jìn)展，新能源產(chǎn)業(yè)政策推出。目前情況下，汽車(chē)消費(fèi)會(huì)后推，關(guān)注進(jìn)入銷(xiāo)售旺季后數(shù)據(jù)表現(xiàn)。

汽車(chē)結(jié)構(gòu)性變化明顯，競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)零部件值得關(guān)注。上半年歐、美系車(chē)占比持續(xù)提高，自主品牌在銷(xiāo)量增速有限情況下競(jìng)爭(zhēng)加劇盈利能力大幅下降。在國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)情況下，競(jìng)爭(zhēng)能力強(qiáng)的零部件企業(yè)在合資品牌整車(chē)供應(yīng)體系中份額將逐步增加，值得重點(diǎn)關(guān)注。

投資策略。目前整體估值水平不高，但也缺乏上漲動(dòng)力。下半年銷(xiāo)量增速逐步恢復(fù)將帶來(lái)投資機(jī)會(huì)，選擇以優(yōu)勢(shì)龍頭企業(yè)為主：

1）3季度后期行業(yè)有望回暖，我們選擇行業(yè)龍頭：上海汽車(chē)、華域汽車(chē)；優(yōu)質(zhì)零部件企業(yè)：一汽富維、威孚高科、星宇股份、福耀玻璃；2）一汽集團(tuán)資產(chǎn)整合預(yù)期，關(guān)注一汽轎車(chē)、一汽夏利；3）關(guān)注4季度商用車(chē)行情，客車(chē)進(jìn)入旺季，物流有望復(fù)蘇，推薦宇通客車(chē)、濰柴動(dòng)力。

風(fēng)險(xiǎn)提示。人工成本上升帶來(lái)行業(yè)盈利下滑風(fēng)險(xiǎn)；通脹無(wú)法有效控制影響消費(fèi)能力；新能源產(chǎn)業(yè)政策推出晚于預(yù)計(jì)時(shí)間窗口。

（具體內(nèi)容請(qǐng)見(jiàn)附件）