多機構(gòu)發(fā)布A股中期策略報告:下半年將構(gòu)筑中長期底部
本報訊 經(jīng)濟增速回落、通脹壓力不減、一系列悲觀預(yù)期使投資者對下半年行情憂心忡忡,但是機構(gòu)的中期策略認為前述利空因素將在下半年改善,市場將在一片悲觀聲中構(gòu)筑中長期底部。
機構(gòu)猜測下半年政策或放松
“當(dāng)前中國所處的宏觀經(jīng)濟環(huán)境可概括為:經(jīng)濟處在下滑階段的后期、通脹在頂部即將回落的階段、貨幣政策收縮到了周期的底部附近。招商證券認為,展望下半年,市場將看到:經(jīng)濟繼續(xù)回落(三季度)、通脹和成本壓力相應(yīng)回落、貨幣政策放松(三季度底)和經(jīng)濟筑底再回升(四季度)等幾個過程。招商證券認為,當(dāng)前處于經(jīng)濟回落向通脹回落傳導(dǎo)的時滯期里,而貨幣政策放松會滯后于通脹回落一段時間,三季度末期政策放松概率大。
國泰君安認為,今年二、三季度宏觀環(huán)境是高通脹、低增長,或者說是降低的通脹、更低的增長,這都不利于市場的表現(xiàn),市場將在不利的環(huán)境中找到重要底部。隨后市場將迎來一系列拐點,包括通脹拐點、政策導(dǎo)向拐點、流動性拐點、基本面拐點、房地產(chǎn)拐點和盈利拐點。因此下半年的股市必然是分階段的,先反映經(jīng)濟下滑的結(jié)果,再反映見底后的預(yù)期,即出現(xiàn)“宏觀底”
國信證券表示,實體經(jīng)濟去庫存的周期比較短,預(yù)計未來兩個季度去存貨結(jié)束。市場買點或出現(xiàn)在6月份。如果按照通脹同比和環(huán)比回落趨勢判斷,預(yù)計股市最晚的買點出現(xiàn)在7-8月份。
下半年有望見到底部
國泰君安認為,可能在三、四季度,上市公司單季度扣除銀行后的凈利潤增速為負,企業(yè)盈利見到重要底部。等到通脹降到3%左右,企業(yè)盈利才可能重新增長,而這是明年的事情。流動性下半年也會更為緊張,這將繼續(xù)降低估值到15倍市盈率,也就是說目前市場反映的是軟著陸預(yù)期(上證指數(shù)2600點以上)。如果是硬著陸,按照2倍PB估值,對應(yīng)上證指數(shù)2400點。
國信證券認為,2011年總體看是一個震蕩市,對目前的估值水平謹慎樂觀,但需要注意QE2結(jié)束之際,美元反彈給新興市場資產(chǎn)價格和大宗商品價格帶來的波動風(fēng)險。目前市場估值和2005年及2008年底部時較為接近,對指數(shù)的底部不要過于悲觀。當(dāng)然,全流通、減持和快速的擴容壓力使得估值中樞有所下移,預(yù)計滬指下半年的運行區(qū)間在2500點-3500點。
招商證券認為,下半年估值水平將觸底回升,首先源于通脹回落后,實體經(jīng)濟對資金消耗減弱,隨后源于貨幣政策放松。盡管三季度經(jīng)濟還在下滑,業(yè)績預(yù)期也難以迅速轉(zhuǎn)好,但是市場見底的時候,一貫是估值先見底,而盈利預(yù)期的見底回升滯后?;诖?,對下半年市場持積極態(tài)度。
布局下游制造業(yè)
就中上游周期品而言,招商證券認為,一季度中上游周期品是量價齊升、二季度是量減價升、三季度將是量價齊跌、四季度是量升價跌。三季度不是周期品的投資時機,需要等待到四季度政策再放松之后。但是國泰君安認為,短期內(nèi),周期與消費之間偏好選擇上應(yīng)該更重于前者,上游的煤炭、有色彈性最大。
銀行地產(chǎn)等低估值行業(yè)被機構(gòu)普遍看好。招商證券稱,三季度是流動性從緊到松轉(zhuǎn)變的過程,低估值的銀行地產(chǎn)會受益。國泰君安認為,保守型的投資者,大金融仍是首選,今年既具有防御性,同時也不缺少存貨周期向上的彈性。
就消費品而言,招商證券認為,三季度受益于成本壓力緩解毛利會提升,受益于成本壓通脹回落后居民購買力上行,也受益于中周期中第二輪消費品景氣的到來。國信證券認為,消費品的優(yōu)勢就是成本轉(zhuǎn)嫁能力強,主要體現(xiàn)在成本上升,而毛利率不受影響,食品飲料、零售、紡織服裝等行業(yè)值得投資。
相關(guān)專題:2011年下半年機構(gòu)策略
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